每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 區(qū)家彥    

◎每經(jīng)記者 區(qū)家彥

得益于債券市場不斷升溫，房地產(chǎn)企業(yè)掀起了前所未有的超大規(guī)模發(fā)債熱潮。《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，繼年中發(fā)行200億元公司債券后，恒大地產(chǎn)又于10月15日成功發(fā)行200億元的非公開公司債券，創(chuàng)造了國內(nèi)私募債最大發(fā)行規(guī)模紀錄。

泰禾集團也在10月16日收盤后發(fā)布公告，鑒于前次非公開發(fā)行的50億元公司債券已募集完畢，擬再次非公開發(fā)行不超過60億元公司債券和公開發(fā)行不超過45億元公司債券，合計擬再募集資金105億元，用于償還金融機構(gòu)借款及補充公司流動資金，以及進一步改善公司財務(wù)結(jié)構(gòu)等。此外，包括萬科、金地、泰禾、碧桂園等知名上市房企紛紛加入到發(fā)債大軍中。

多位分析師向記者表示，得益于流動性寬松以及股市暴跌后引發(fā)資金流入等因素，債券市場大熱讓房企獲得了發(fā)債融資的最佳窗口期。但公司債的過度上漲、股市見底回升以及交易所資金面的不確定性對債市造成壓力，接下來公司債有可能面臨去杠桿調(diào)整的風險。

獲得4倍超額認購

恒大地產(chǎn)是本輪發(fā)債動作最大的龍頭房企，繼6月成功發(fā)行200億元公司債后，恒大于10月15日再度成功發(fā)行200億元非公開公司債券，創(chuàng)造了國內(nèi)私募債最大發(fā)行規(guī)模紀錄，并獲得4倍超額認購?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，恒大本次發(fā)行的私募債券分為“3+2”年期和5年期兩種，其中175億元的“3+2”年期債券利率為7.38%。在第三年末，恒大地產(chǎn)有權(quán)選擇上調(diào)票面利率，同時投資者也有權(quán)回售債券。另外25億元為5年期債券，固定利率為7.88%，國泰君安、中信建投、招商證券等將擔任這次發(fā)行的主承銷商，預(yù)期將于10月19日完成。

中原地產(chǎn)研究部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年內(nèi)，有超過60家上市房企在內(nèi)地已經(jīng)或計劃發(fā)行公司債，融資預(yù)期融資高達1500億元以上，而在2014年全年只有15家融資成功，金額只有235億元。

海通證券的研究報告顯示，今年初《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》的頒布，全面推進了交易所公司債的發(fā)展進程，是新公司債發(fā)行井噴的最重要原因。

公司債面臨降溫風險

在海通宏觀債券首席分析師姜超看來，與以往相比，本輪公司債發(fā)行體量大、成本低，是吸引房企扎堆發(fā)債的主要原因。

本輪新發(fā)行的地產(chǎn)公司債融資成本出現(xiàn)明顯下降。恒大此前發(fā)行的5年期50億元境內(nèi)債券，票面利率僅為5.38%，相對于公司在今年2月發(fā)行的10億美元5年期優(yōu)先票據(jù)12%的票面利率，債務(wù)融資成本下降近55%。萬科此前發(fā)行的5年期公司債利率更低至3.5%，接近同期的國債收益率。

香港粵海證券投資銀行董事黃立沖向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，由于實體經(jīng)濟依然低迷，央行維持流動性寬裕的意愿明顯，股市暴跌后引發(fā)資金流入債市避險，引發(fā)債市出現(xiàn)牛市，融資成本的下降為企業(yè)發(fā)債融資提供了窗口期。尤其是對于資金需求量大的房企而言，現(xiàn)在可以說是近幾年難得一遇的發(fā)債良機，用低成本的境內(nèi)公司債替換早幾年發(fā)行的境外高息債，對于降低整體融資成本有積極作用。

不過，在姜超看來，由于目前公司債發(fā)行利率屢創(chuàng)新低，信用債絕對收益率和信用利差均已壓至歷史低位，安全邊際大大下降。機構(gòu)通過將公司債抵押放大杠桿操作的做法，使得公司債過度上漲。由于多種原因，公司債有可能面臨去杠桿的風險。

“除了流動性因素，國內(nèi)評級機構(gòu)的信用評級嚴謹度與國外機構(gòu)相比仍有改進的空間，境內(nèi)外信用評級差異大是造成房企發(fā)債成本大幅下降的主要原因。”黃立沖認為，但這也掩蓋了部分房企資產(chǎn)質(zhì)量欠佳的事實，一旦債市出現(xiàn)調(diào)整，這類型公司的債券有可能會出現(xiàn)劇烈波動，給投資者帶來損失。