每經(jīng)編輯 每經(jīng)評(píng)論員 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

中國加速進(jìn)入寬松周期，對(duì)投資、消費(fèi)將產(chǎn)生重大影響，而對(duì)負(fù)債率高或者急于融資的企業(yè)是利好。

自10月24日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；個(gè)人住房公積金貸款利率保持不變。同日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金0.5個(gè)百分點(diǎn)，符合“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中金公司測(cè)算，此次釋放的流動(dòng)性有7000億~8000億元，剛好補(bǔ)充8、9月外匯占款下降7000億元的損失。

從去年11月以來，央行先后多次下調(diào)貸款及存款基準(zhǔn)利率，這對(duì)存款人不利：2014年9月一年期存款利率是3%，現(xiàn)在下降了一半。今年投資者心理預(yù)期大幅下降，理財(cái)類產(chǎn)品收益率到5%就能被搶購一空，比起以往動(dòng)輒7%、8%的收益率有天壤之別。

但降息對(duì)消費(fèi)來說明顯是利好。既然存款利率實(shí)際上已是負(fù)利率，投資風(fēng)險(xiǎn)在上升，那么把有限的錢用在無限的消費(fèi)之中，會(huì)是很多人的選擇。

從9月份的宏觀數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)算是個(gè)亮點(diǎn)。不過，需要消費(fèi)的人未必有能力提升消費(fèi)水平，而由于人民幣匯率較為堅(jiān)挺，有能力消費(fèi)的人會(huì)到境外消費(fèi)，但要讓央行把匯率也降下來，未免有些異想天開了。“雙降”對(duì)于小微企業(yè)與“三農(nóng)”看似利好，但即使一再降息，如果小微企業(yè)與“三農(nóng)”的高風(fēng)險(xiǎn)沒有下降，那么用定向降準(zhǔn)的方式讓小微企業(yè)與農(nóng)業(yè)能夠融到便宜錢，是違背經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。也許如劉強(qiáng)東所說，有些人在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域折騰是為了騙取政府從牙縫里省下來的補(bǔ)貼。

低息造就債券牛市，對(duì)高負(fù)債的企業(yè)和地方政府是利好，省下一大筆利息，企業(yè)會(huì)抓緊“天賜良機(jī)”加杠桿，加快發(fā)債。債券收益率沒有最低，只有更低，一個(gè)讓企業(yè)脫困的低息融資周期疾速到來。

9月24日晚，萬科公告今年第一期50億元5年期債券的票面利率為3.5%，這已經(jīng)迫近國債的信用水平。根據(jù)財(cái)政部公告，于9月14日上市的5年期國債，票面利率為3.14%。而來自Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，5年期國開債當(dāng)前市場(chǎng)利率為3.54%左右，同期限國債市場(chǎng)利率為3.13%左右。

美銀美林公司債指數(shù)顯示，中國在岸公司債收益率于9月23日跌至4.67%，創(chuàng)5年新低。

9月7日，高評(píng)級(jí)公司債收益率和相同期限國債收益率的利差也降至83.6點(diǎn)，創(chuàng)2009年8月以來的新低。其中，大部分紀(jì)錄來自中國開發(fā)商。

房地產(chǎn)會(huì)大大受益。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，每次負(fù)利率，房?jī)r(jià)都會(huì)大漲。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，在我國4次負(fù)利率期間，房地產(chǎn)都呈現(xiàn)出價(jià)格大幅上漲的態(tài)勢(shì)：1992~1995年累計(jì)漲幅60%，2003~2005年累計(jì)漲幅34%，2006~2008年累計(jì)漲幅12.8%，2010~2012年累計(jì)漲幅15%。

目前房貸利率史上最低。1996年啟動(dòng)個(gè)人住房貸款，當(dāng)時(shí)的商業(yè)貸款利率為15.12%；經(jīng)過連續(xù)7次下調(diào)，2002年2月21日的商業(yè)貸款利率為5.76%；此后略有波動(dòng)，2007年9月15日漲至7.83%；2008年12月31日下調(diào)至5.94%；2011年7月7日為7.05%；之后一路下調(diào)，目前是5%。本輪周期房貸下跌25%左右，此時(shí)不貸，更待何時(shí)？

股票市場(chǎng)爆發(fā)出熱情。從歷史數(shù)據(jù)看，降息后股市有漲有跌?，F(xiàn)在股市處于反彈關(guān)鍵階段，要破除密集套牢盤的雷區(qū)，央行點(diǎn)了一把火。

在“雙降”消息發(fā)布后，新加坡富時(shí)A50指數(shù)瞬間拉升2.5%，滬指在該消息發(fā)布之前重返3400點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)業(yè)板大漲超3%重回2500點(diǎn)大關(guān)。

全球正在進(jìn)入寬松周期，四處亂躥的資金已經(jīng)抬高了倫敦、悉尼、深圳的房?jī)r(jià)，債券進(jìn)入大牛市階段，讓一些做空大宗商品的人賺取了大量財(cái)富，也讓很多只有一張白紙的創(chuàng)業(yè)者成為富翁，更讓美國、日本等國股市在債務(wù)纏身、經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的情況下創(chuàng)出新高。

貨幣急劇寬松對(duì)老實(shí)的存款者不是什么好消息，但卻讓專業(yè)投資者進(jìn)入黃金時(shí)代。普通人必須開始資產(chǎn)配置與投資，結(jié)果就是，財(cái)富會(huì)進(jìn)行一輪空前規(guī)模的重新分配。