每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王硯丹 趙陽戈    

◎每經(jīng)記者 王硯丹 趙陽戈

去年底至今年6月中旬，在大盤快速上升時(shí)，對(duì)不少加杠桿的投資者來說，可謂收獲不小，但這些投資者在6月中旬以后的三個(gè)半月中，也可謂備受煎熬。

如今，隨著融資余額重新沖擊萬億關(guān)口，加杠桿的投資者是喜還是憂？

未回到去年12月水平

首先，從投資者的參與度來看，目前A股市場(chǎng)同樣處于融資余額沖擊1萬億關(guān)口期，但同去年12月中旬有著天壤之別。

同花順iFinD的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月19日，滬深兩市融資余額首次突破萬億元，當(dāng)日融資融券交易占A股總成交比例為17.97%，而12月單日融資融券交易占A股成交比重最高曾超過198%，而最低也超過16%。

在經(jīng)歷三個(gè)半月去杠桿后，兩融交易占A股總成交比重明顯下降。7月8日最低時(shí)，兩融交易占A股總交易比重僅為5.13%；即使在9月，也有7個(gè)交易日的比例低于10%。國(guó)慶以后，這一比例雖有所回升，單日兩融交易占總成交比重多在10%~12%徘徊；10月22日，兩融交易占A股總成交比重為12.09%。

由此來看，目前兩融交易占A股總交易比重盡管較8、9月有明顯上升，但顯然相比去年12月仍有較大距離。

杠桿仍相對(duì)溫柔

其次，今年上半年，伴隨著A股市場(chǎng)日趨火爆，不少券商在6月大盤重挫前多次提高融資融券參與條件，包括降低可充抵保證金證券的比例，或提高擔(dān)保比例等。

而在6月大盤重挫后，券商又開始對(duì)杠桿條件有所松動(dòng)。如目前，許多券商對(duì)已到期的兩融合同實(shí)施有條件展期，以及將一些原本調(diào)出兩融標(biāo)的的個(gè)股重新調(diào)入，降低強(qiáng)平線等。

但相比去年12月，目前，兩融杠桿率仍維持在合理水平——根據(jù)證金公司數(shù)據(jù)，截至10月22日，兩融平均維持擔(dān)保比例為267.3%，而去年12月19日的這一比例為245.54%。

另外，同花順的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年12月31日，滬深兩市A股流通市值為31.58萬億元，今年10月23日的為38.64萬億元。如同樣按照1萬億的融資余額估算，去年底融資余額占流通市值比例為3.16%，今年10月23日則已降至2.61%。

如按照總市值計(jì)算，去年12月31日A股總市值為37.25萬億元，融資余額占總市值比重為2.68%；今年10月23日A股總市值為47.72萬億元，融資余額占總市值比重為2.09%。

由上述數(shù)據(jù)可以看出，相比去年12月融資余額首次突破1萬億時(shí)，此次融資余額再次沖擊萬億元關(guān)口，杠桿率更為溫和，融資客態(tài)度更謹(jǐn)慎。此外，若考慮到場(chǎng)外杠桿基本清理完畢，那么至少目前A股總杠桿水平大幅低于6月大盤重挫前水平。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高稍早前發(fā)布的報(bào)告中顯示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，美國(guó)市場(chǎng)融資余額占股市總市值比例未曾超過3%，在次貸危機(jī)后則不到2%。

安信證券指出，在兩融高速增長(zhǎng)階段，滬深300指數(shù)每上升1點(diǎn)可帶動(dòng)5.96億元的兩融余額上升?！翱紤]到目前大多數(shù)券商現(xiàn)行的融資融券利率，均為歷史較低水平。再加上信用賬戶的數(shù)量自2015年6月14日兩融余額大幅下調(diào)后逐漸回升。余額或?qū)⒃谌f億水平企穩(wěn)?！?/p>