每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉燦邦    

◎每經(jīng)記者 劉燦邦

軍工資產(chǎn)證券化，是國(guó)企改革的重要組成部分，也是強(qiáng)軍強(qiáng)國(guó)的必由之路，世界軍工企業(yè)普遍采用這一做法。在美國(guó)，軍工企業(yè)正是借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了大跨越，誕生了波音、洛克希德·馬丁、雷神、通用動(dòng)力等軍工巨頭。而我國(guó)的軍工資產(chǎn)證券化率一直很低，長(zhǎng)期以來(lái)的改革措施都是“雷聲大雨點(diǎn)小”。

而隨著上市公司北方創(chuàng)業(yè)10月26日公告重組預(yù)案，這一情況將得到改觀。在北方創(chuàng)業(yè)的重組交易方案中，一機(jī)集團(tuán)將實(shí)現(xiàn)整體上市——北方創(chuàng)業(yè)新增產(chǎn)品將涵蓋裝甲車輛等防務(wù)裝備的研發(fā)及制造，換句話說(shuō)，坦克和裝甲車來(lái)了！

有不愿具名的分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，兵器集團(tuán)自從去年提出“無(wú)禁區(qū)改革”以來(lái)，資本運(yùn)作多限于股權(quán)的轉(zhuǎn)讓等，但是并無(wú)實(shí)質(zhì)改革動(dòng)作，此次核心軍品注入上市公司，一機(jī)集團(tuán)欲整體上市也意味著“無(wú)禁區(qū)改革”邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。

一機(jī)集團(tuán)欲整體上市

停牌6個(gè)多月的北方創(chuàng)業(yè)（600967，SH）10月26日晚間公布重組預(yù)案，擬以13.50元/股的價(jià)格非公開發(fā)行約4.85億股，并支付現(xiàn)金11.56億元，合計(jì)作價(jià)77.08億元，收購(gòu)控股股東一機(jī)集團(tuán)主要經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)及負(fù)債及其旗下北方機(jī)械100%股權(quán)、山西風(fēng)雷鉆具100%股權(quán)和秦皇島風(fēng)雷鉆具100%股權(quán)，同時(shí)以不低于14.32元/股的價(jià)格募集配套資金30億元。

重組之前，北方創(chuàng)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為鐵路車輛，但是受國(guó)內(nèi)鐵路貨運(yùn)量下降的影響，北方創(chuàng)業(yè)上半年業(yè)績(jī)大幅下滑，凈利潤(rùn)為-2958.92萬(wàn)元，同比下滑113.65%。

預(yù)案中對(duì)于重組后的盈利能力進(jìn)行了預(yù)測(cè)，其中，今年1~6月份，北方創(chuàng)業(yè)總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)三項(xiàng)指標(biāo)在重組前分別為32.9億元、8.4億元和-2958.92萬(wàn)元，重組后則分別為132億元、40.4億元和1.69億元。

除了獲得核心資產(chǎn)注入，本次預(yù)案中的一些條款也格外值得注意，特別是在配套募集資金中明確表示，兵器集團(tuán)將通過(guò)下屬單位參與本次配套融資的認(rèn)購(gòu)，確保本次配套融資發(fā)行完成后，兵器工業(yè)集團(tuán)關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有上市公司股權(quán)比例達(dá)到50%以上。

上述分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，對(duì)于核心軍品注入上市公司，國(guó)資一定要取得絕對(duì)控制權(quán)，這也符合之前國(guó)企改革頂層方案的思路。重組之前，兵器集團(tuán)通過(guò)一機(jī)集團(tuán)持有北方創(chuàng)業(yè)23.62%股權(quán)，重組之后（不考慮配套融資），一機(jī)集團(tuán)及關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有北方創(chuàng)業(yè)51.96%股權(quán)。

按此計(jì)算，兵器集團(tuán)下屬單位配套融資認(rèn)購(gòu)金額至少在15億元左右，這才能滿足上述超過(guò)50%的股權(quán)比例要求。分析人士認(rèn)為，兵器集團(tuán)下屬的中兵投資將成為可能的認(rèn)購(gòu)方，不過(guò)記者詢問(wèn)中兵投資是否會(huì)參與該配套融資，對(duì)方回復(fù)稱“方案還沒確定，不是很清楚”。

隨后，記者致電北方創(chuàng)業(yè)，希望了解此事的進(jìn)一步進(jìn)展，不過(guò)截至發(fā)稿時(shí)，對(duì)方電話未能接通。

“無(wú)禁區(qū)改革”實(shí)質(zhì)推進(jìn)

由于一機(jī)集團(tuán)將整體上市，其核心軍品也順理成章注入上市公司，關(guān)于軍品上市，一直以來(lái)的一個(gè)困擾就是軍品保密以及上市公司信批方面存在的矛盾，而此次重組也意義重大，背后的改革因素不容忽視：一方面是國(guó)企改革頂層方案于9月份正式出臺(tái)；另一方面是一機(jī)集團(tuán)及北方創(chuàng)業(yè)的實(shí)際控制人兵器集團(tuán)去年7月提出的“無(wú)禁區(qū)改革”。

值得注意的是，“無(wú)禁區(qū)改革”提出后，兵器集團(tuán)所屬上市公司進(jìn)行了不少資本運(yùn)作，不過(guò)多限于股權(quán)的變化，其中，中兵投資先后通過(guò)購(gòu)買或轉(zhuǎn)讓方式入股北化股份（002246，SZ）、北方導(dǎo)航（600435，SH）以及華錦股份（現(xiàn)為ST股，000059，SZ），另外，北方導(dǎo)航也對(duì)旗下非主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行了多次調(diào)整。

上述分析人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然此次注入資產(chǎn)具有特殊性，但是國(guó)資委及國(guó)防科工局均已原則通過(guò)，如果此次重組最終成功，那么兵器集團(tuán)其他資產(chǎn)的注入也再無(wú)障礙，標(biāo)志著“無(wú)禁區(qū)改革”實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。

東吳證券在報(bào)告中指出，兵器集團(tuán)是我國(guó)陸軍裝備龍頭，收入4000億元居10大軍工集團(tuán)前列，但資產(chǎn)證券化率僅20%，這一指標(biāo)低于10大軍工集團(tuán)38%的平均證券化率，也遠(yuǎn)低于中航工業(yè)60%的水平，另外由于兵器集團(tuán)僅有12個(gè)上市平臺(tái)，資產(chǎn)注入空間巨大。

梳理兵器集團(tuán)下屬上市公司，江南紅箭 （000519，SZ） 及北方國(guó)際（000065，SZ）也正在籌劃停牌重組。

另外，上述分析人士向記者表示，兵器集團(tuán)下屬的上市公司中，屬于“大集團(tuán)小公司”類型的北化股份、凌云股份（600480，SH）等未來(lái)也值得關(guān)注。