每經(jīng)編輯 每經(jīng)評(píng)論員 葉檀    

◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

監(jiān)管層近來(lái)屢屢提及金融的區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，很多行為邏輯可以從防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出發(fā)，得到很好的解釋。

10月22日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)會(huì)見(jiàn)美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森時(shí)提到，今年年中，中國(guó)政府采取穩(wěn)定股市的措施，防范住了可能發(fā)生的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。此前的16日，在金融企業(yè)座談會(huì)上，李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)決守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。提及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的還包括央行官員與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)。10月14日，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)陸磊在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表題為《在改革開(kāi)放中建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)》的文章。文章最后提及構(gòu)建現(xiàn)代化金融監(jiān)管體制，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。東方證券發(fā)布的A股策略周報(bào)，作為看好市場(chǎng)的理由，指出在政策寬松的大背景下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被兜底，之前市場(chǎng)的反彈有望提振投資者信心。

當(dāng)然，誰(shuí)也不會(huì)忘記習(xí)近平主席訪美前接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪，指出政府為平抑拋售潮干預(yù)市場(chǎng)是為“防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”的必要行動(dòng)，即便在一些成熟的海外市場(chǎng)，當(dāng)?shù)卣灿蓄愃频姆€(wěn)定行動(dòng)。再往前追溯，金融行家王岐山早在2008年下半年至2009年就時(shí)常提及“底線論”：中國(guó)“首先要把自己的事情辦好”，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，這是加快轉(zhuǎn)變金融業(yè)發(fā)展方式、調(diào)整金融結(jié)構(gòu)、深化改革、擴(kuò)大開(kāi)放的前提。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被提及的頻率幾乎與金融創(chuàng)新、人民幣國(guó)際化相同。中國(guó)如此高度重視系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)確實(shí)存在著孕育金融風(fēng)險(xiǎn)的土壤。

舉例來(lái)說(shuō)，目前各地電子交易平臺(tái)數(shù)量龐大，據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)大宗商品交易流通分會(huì)不完全統(tǒng)計(jì)，到2014年底，國(guó)內(nèi)大宗商品類電子交易市場(chǎng)達(dá)739家，其中處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的有661家。如果算上文交所、股權(quán)交易所等，數(shù)量更是驚人。

從天津文交所開(kāi)始，一些交易行為便受到專業(yè)人士與投資者的質(zhì)疑。這些交易所融資到一定程度，一旦資金斷裂，發(fā)生區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)則很難避免。

受到地方政府支持或者以創(chuàng)新名義建立的各類商品交易所，監(jiān)管力量還十分薄弱。很多投資者缺乏常識(shí)、容易相信天上掉餡餅的事。

此前中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、動(dòng)輒10%以上的投資回報(bào)率讓人印象深刻，投資者現(xiàn)在仍相信可以輕松獲得高額收益。

欠缺專業(yè)知識(shí)、缺乏有效監(jiān)管、專門(mén)炮制神話故事的土壤，同樣可以使區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)常年不熄，稍有火星就四處燎原。

再以今年6月份的股市動(dòng)蕩為例，很多不支持穩(wěn)定市場(chǎng)的人認(rèn)為并不會(huì)構(gòu)成大的危機(jī)，事實(shí)上這其中就蘊(yùn)含著系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。

是不是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)要看風(fēng)險(xiǎn)毒素的蔓延傳染能力。美國(guó)次貸危機(jī)不僅僅是房貸公司、保險(xiǎn)公司、大型金融機(jī)構(gòu)衍生品部的危機(jī)，最后蔓延成所有大型金融機(jī)構(gòu)的危機(jī)和所有參與者的破產(chǎn)危機(jī)，并從美國(guó)蔓延到歐洲，乃至東亞等地。

國(guó)內(nèi)6月發(fā)生的股市動(dòng)蕩如疾風(fēng)暴雨。6月15日以后，領(lǐng)漲的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在3個(gè)月內(nèi)從4038點(diǎn)直殺至1779點(diǎn)，跌幅為56%。上證綜指從6月12日的高位5178.19點(diǎn)下來(lái)，8月26日低到2850.71點(diǎn)，跌幅達(dá)45%。背后的原因主要是杠桿與做空，去杠桿影響到配資者、機(jī)構(gòu)、信托，最終影響到銀行。此次股市動(dòng)蕩對(duì)金融市場(chǎng)有強(qiáng)烈的傳染性，導(dǎo)致市場(chǎng)如驚弓之鳥(niǎo)。

10月份配資行為卷土重來(lái)，杠桿與利率更高、妖股層出不窮，A股市場(chǎng)賭性未改，這樣的市場(chǎng)的確容易發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)論以什么名義進(jìn)行金融創(chuàng)新，金融的本質(zhì)就是控制風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的資金配置。金融創(chuàng)新當(dāng)然要搞，但不能脫離風(fēng)險(xiǎn)防范的底線。