美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間本周四凌晨公布議息結(jié)果，預(yù)計(jì)將按兵不動(dòng)?？紤]到通脹水平尚未“達(dá)標(biāo)”，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩風(fēng)險(xiǎn)猶存，以及美元強(qiáng)勢(shì)給美國經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)不會(huì)急于加息。即便今年底前有所行動(dòng)，未來的加息進(jìn)度也將相對(duì)溫和。

如前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克所言，耶倫和美聯(lián)儲(chǔ)決策層正面臨“艱難的抉擇”。目前尚沒有充分證據(jù)證明美國經(jīng)濟(jì)能夠獨(dú)善其身，在全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳的拖累下維持此前的強(qiáng)勁復(fù)蘇。

從美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的幾個(gè)指標(biāo)來看，加息尚無法板上釘釘。本月初公布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅為14.2萬人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的20.1萬人，綜合失業(yè)率、就業(yè)參與率等其他重要指標(biāo)來看，美國就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)參差不齊，復(fù)蘇進(jìn)展仍有待觀察。與此同時(shí)，美國通脹上升的跡象也不明顯。9月經(jīng)季調(diào)后CPI環(huán)比下降0.2%，創(chuàng)今年1月以來的最大降幅，汽油價(jià)格大幅下降是拉低整體通脹水平的重要因素。無論是就業(yè)還是通脹數(shù)據(jù)，都無法為美聯(lián)儲(chǔ)加息提供充分依據(jù)。

從外部環(huán)境看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯露頹勢(shì)，也給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來不確定性。本月，國際貨幣基金組織(IMF)將2015年的全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從7月份的3.3%下調(diào)到3.1%，為2009年來最低。

此外，強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)美國經(jīng)濟(jì)也有一定程度的拖累。今年以來美國ISM制造業(yè)PMI中的新出口訂單以及出口金額都出現(xiàn)下滑，美聯(lián)儲(chǔ)在上次貨幣政策例會(huì)的紀(jì)要中明確表示，凈出口是上半年拖累美國GDP增長的重要因素之一，這反映出早期美元升值的影響和更為疲弱的海外需求。

綜合上述多重因素，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)啟動(dòng)加息的預(yù)期較今年夏季時(shí)已經(jīng)明顯弱化。但目前還不能完全排除美聯(lián)儲(chǔ)早于預(yù)期采取行動(dòng)的可能，畢竟包括耶倫在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)決策層官員都公開表示支持年內(nèi)加息。歐洲和日本央行也有意進(jìn)一步擴(kuò)大量化寬松，這都緩解了全球市場(chǎng)的緊張情緒，保障了流動(dòng)性充裕的環(huán)境，在一定程度上緩解了美聯(lián)儲(chǔ)加息面臨的壓力。

不過，即便今年內(nèi)就啟動(dòng)加息，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期相比于此前也將更為溫和，這主要是由于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度比之前的更顯薄弱，“底氣”不足，同時(shí)全球的經(jīng)濟(jì)也處于低谷狀態(tài)。

事實(shí)上對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，與做出何時(shí)加息的決定同樣重要的是給市場(chǎng)作出更明確的前瞻指引，以避免不確定性給市場(chǎng)造成的持續(xù)沖擊。在本周的貨幣政策例會(huì)后，美聯(lián)儲(chǔ)將只會(huì)發(fā)表政策聲明，而沒有新聞發(fā)布會(huì)。如果美聯(lián)儲(chǔ)高層傾向于在12月啟動(dòng)加息，很有可能會(huì)在本次例會(huì)后大幅修改會(huì)議聲明的措辭，以便為加息做準(zhǔn)備。