每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 費(fèi)盛海    

◎每經(jīng)記者 費(fèi)盛海

國(guó)慶、中秋雙節(jié)過(guò)后，市場(chǎng)迎來(lái)一波強(qiáng)勁反彈，新能源車(chē)、創(chuàng)業(yè)板、中證軍工等領(lǐng)漲指數(shù)（從最低點(diǎn)計(jì)算）已分別上漲了32%、28%和27%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部（微信公眾 號(hào) ：火 山 財(cái) 富huoshan5188）記者發(fā)現(xiàn)，受行情帶動(dòng)，分級(jí)基金被再度喚醒，本應(yīng)呈現(xiàn)“蹺蹺板”效應(yīng)的A、B份額竟聯(lián)袂上漲。在“資產(chǎn)配置荒”及“股市強(qiáng)勁反彈”兩大背景相互影響下，此時(shí)A份額逆流而上，多數(shù)品種價(jià)格屢創(chuàng)新高，溢價(jià)甚至超過(guò)兩成，然而風(fēng)險(xiǎn)也正逐步累積。

分級(jí)A價(jià)格逆市創(chuàng)新高

長(zhǎng)期以來(lái)，A份額因其“看跌期權(quán)”屬性，多數(shù)時(shí)間與股市保持“蹺蹺板”效應(yīng)。正因如此，A份額自6月15日大跌以來(lái)，整體價(jià)格已從0.7元左右全線反彈至0.9元以上（除無(wú)下折條款的深成指A外），成為大跌中的贏家之一。

滬深兩市近期強(qiáng)勁反彈，帶動(dòng)分級(jí)B輪番上漲，溢價(jià)率有不同程度回升。但A份額價(jià)格并未受到太大影響，如中航軍A、煤炭A基、健康A(chǔ)、同輝100A、消費(fèi)A、金鷹500A、中證90A等“高收益率”品種依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，逆市創(chuàng)出新高。

有分析人士表示，最近這次降息已讓居民層面進(jìn)入“負(fù)利率時(shí)代”，低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金急缺，好的債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)、大量有投資需求的貨幣卻沒(méi)有投資渠道，如銀行的理財(cái)產(chǎn)品、銀行存款、國(guó)債、大額存單、互聯(lián)網(wǎng)寶寶類(lèi)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)理財(cái)以及P2P網(wǎng)貸等，收益率均出現(xiàn)一定程度下滑。在此背景下，“高利率”A份額的價(jià)值得到凸顯，備受資金關(guān)照。

價(jià)格或受溢價(jià)套利打壓

值得注意的是，分級(jí)A“保息不保本”的定價(jià)體系相對(duì)復(fù)雜。除受股市影響外，其固收屬性也會(huì)受利率市場(chǎng)左右，價(jià)格波動(dòng)比其余固收產(chǎn)品更高。上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，加之經(jīng)歷數(shù)月上漲后，多數(shù)“高利率”A份額的投資價(jià)值已被充分挖掘，后市上漲空間有限，不宜追漲。而一些跟風(fēng)上漲的低利率品種或存較高風(fēng)險(xiǎn)，投資者需警惕。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部（微信公眾號(hào)：huoshan5188）記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，以前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、價(jià)格高于凈值的中航軍A、煤炭A基、健康A(chǔ)為例，10月28日，3只基金收盤(pán)價(jià)依次為1.317元、1.225元和1.202元，其交易價(jià)格較凈值的溢價(jià)率已超兩成，即按目前修正收益率計(jì)算，其凈值需2~3年才可能跟上目前價(jià)格。

有分析人士表示，價(jià)格高于凈值后，其“看跌期權(quán)”屬性會(huì)被大大削弱，此時(shí)若市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，不幸下折，A份額不但沒(méi)有套利機(jī)會(huì)，甚至還可能產(chǎn)生虧損，其繼續(xù)上漲的動(dòng)力也大大減弱。綜合來(lái)看，A份額的風(fēng)險(xiǎn)正逐漸顯露，投資者切勿追高，盡可能等待市場(chǎng)回調(diào)后，再優(yōu)選品種入場(chǎng)。

海通證券也表示，盡管分級(jí)A當(dāng)前隱含收益率均值小幅回升至5.3%，份額也有所回升。但與二季度仍相去甚遠(yuǎn)，與債券加杠桿等比仍不具優(yōu)勢(shì)。套利方面，下折套利空間較小，且股市處于上漲趨勢(shì)下，下折可能性下降。溢價(jià)套利機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)，投資者可關(guān)注高鐵A端、網(wǎng)金A等，警惕溢價(jià)套利對(duì)分級(jí)A價(jià)格的打壓。股市上漲趨勢(shì)漸顯，分級(jí)B上漲的確定性更高，分級(jí)A則受到分級(jí)B上漲和溢價(jià)套利的雙重壓制，分級(jí)A的投資機(jī)會(huì)仍需等待。