今日指數(shù)平開(kāi)高走，繼續(xù)大幅反彈，截至收盤(pán)，滬指報(bào)3522.82點(diǎn)，漲幅1.83%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2564.72點(diǎn)，跌幅0.76%。兩市總成交金額為13735億元，和上一交易日相比增加4105.3億元，創(chuàng)2個(gè)半月新高。和昨日不同，資金開(kāi)始回流券商、銀行、工程建筑、航空、煤炭、有色金屬等大盤(pán)股，而計(jì)算機(jī)軟件、電子信息、通信、鋰電池等創(chuàng)業(yè)板、中小板個(gè)股，出現(xiàn)明顯的資金獲利回吐。 今天盤(pán)面最大的變化是風(fēng)格切換，金融股和一帶一路概念股引導(dǎo)的主板指數(shù)大幅拉升，卻引發(fā)中小創(chuàng)個(gè)股跳水。不過(guò)藍(lán)籌股中，中國(guó)太保和中國(guó)平安午后大幅回落，顯示金融股并非鐵板一塊。 金百臨咨詢(xún)秦洪認(rèn)為，上證指數(shù)日K線(xiàn)圖留下一根長(zhǎng)長(zhǎng)的上影線(xiàn)，但仍然保持著強(qiáng)勁的攻擊態(tài)勢(shì)。而創(chuàng)業(yè)板指則在高估值壓力影響下而有所調(diào)整，市場(chǎng)的熱點(diǎn)有所轉(zhuǎn)向，這可能會(huì)引發(fā)A股短線(xiàn)出現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)。 歷次“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”后，市場(chǎng)發(fā)生了什么？ 應(yīng)該說(shuō)在過(guò)去的一年里，大盤(pán)和創(chuàng)業(yè)板在絕大部分時(shí)間的走勢(shì)是一致的。我們可以從下面這漲圖看出，兩者在多數(shù)的情況下均屬于同漲同跌走勢(shì)，以6月 以來(lái)的股災(zāi)為例，兩者的低點(diǎn)時(shí)間完全吻合，高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間也一致，唯一的區(qū)別只是反彈的幅度差別而已。 在過(guò)去的一年來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)3次疑似風(fēng)格切換的信號(hào)，一次是今年4月底到5月初，期間上證出現(xiàn)快速調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板則逆市創(chuàng)出新高。一次是4月中，創(chuàng)業(yè)板發(fā)生調(diào)整，上證則持續(xù) 走強(qiáng)。上述信號(hào)持續(xù)的時(shí)間均為1-2周，事后證明只是一個(gè)切換的假信號(hào)。 另一次指數(shù)的背離是去年的11月初到今年的1月中，準(zhǔn)確的說(shuō)是自去年10月28日起，當(dāng)時(shí)藍(lán)籌股以券商、一帶一路為代表，連續(xù)發(fā)力，但創(chuàng)業(yè)板就是不漲，持續(xù)的時(shí)間約為2個(gè)月。屬于一次非常成功的二八切換。 在過(guò)去2個(gè)月的時(shí)間里，大盤(pán)藍(lán)籌的走勢(shì)嚴(yán)重滯后，隨著券商股的崛起，市場(chǎng)有理由擔(dān)心行情在這里來(lái)一次二八切換。 從單個(gè)交易日來(lái)看，過(guò)去1年，日內(nèi)上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指同漲同跌的概率高達(dá)75%，在走勢(shì)分化的交易日，上證指數(shù)當(dāng)日絕對(duì)漲幅超過(guò)創(chuàng)業(yè)板的交易日共有32個(gè)交易日，剔除6月以來(lái)股災(zāi)發(fā)生的情形，可能被市場(chǎng)認(rèn)為二八轉(zhuǎn)換的交易日共22次，其中去年11月至今年1月中發(fā)生了12次，占比超過(guò)50%。而在今年3月至5月，這樣的信號(hào)平均每月出現(xiàn)3次，但事后證明只是市場(chǎng)的正常的短暫調(diào)整。 綜合過(guò)去1年的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，僅從1-2個(gè)交易日的指數(shù)表現(xiàn)難以衡量風(fēng)格轉(zhuǎn)換是否成功，最終取決的因素還是資金和相對(duì)估值以及賺錢(qián)效應(yīng)。 從資金來(lái)看，近期無(wú)疑有新增資金進(jìn)場(chǎng)。滬深兩市總成交量重新站穩(wěn)1萬(wàn)億，周四更是達(dá)到13734萬(wàn)億元，成交量的放大就說(shuō)明了新增資金的加盟。 從賺錢(qián)效應(yīng)來(lái)看，金融股股性已充分激活，越來(lái)越多的參與者開(kāi)始對(duì)券商股的強(qiáng)勢(shì)邏輯有了共識(shí):持續(xù)降息后，券商股的融資息差迅速擴(kuò)大，券商的盈利能力回升；主流券商開(kāi)始調(diào)整藍(lán)籌股的融資折算率，有利于拓展融資規(guī)模，提升經(jīng)營(yíng)收入。 從市場(chǎng)估值來(lái)看，券商板塊目前的整體市盈率不到15倍，去年同期行情啟動(dòng)時(shí)的市盈率約為27倍。創(chuàng)業(yè)板目前的整體市盈率約為75倍，去年同期約為60倍。上證目前的市盈率也為15倍多，去年同期只有10倍左右，總體來(lái)看，上證和創(chuàng)業(yè)板的估值明顯比去年同期要高，只有券商板塊是個(gè)例外。 綜合來(lái)看，完全復(fù)制去年年底行情存在較大難度，更大可能是券商股的結(jié)構(gòu)性行情。 券商股大漲分化行情后續(xù)走勢(shì)猜想 華融證券認(rèn)為，管理層希望的是慢牛，而非瘋牛行情；流動(dòng)性充裕下的人心思漲仍在。綜合目前基本面、資金面以及昨晚耶倫表態(tài)暗示12月加息，雞犬升天的集體暴漲或難以持續(xù)，后期量能是否放大以及非銀能否延續(xù)強(qiáng)勢(shì)確立市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換成為市場(chǎng)走勢(shì)關(guān)鍵所在。在當(dāng)下的行情保持一份理智更為重要，避免盲目追漲，后期行業(yè)呈現(xiàn)分化是大概率，可以重點(diǎn)關(guān)注券商板塊。 西南證券認(rèn)為，券商上漲更多應(yīng)從博棄角度理解，在前期創(chuàng)業(yè)板大漲、金融股持續(xù)跑輸?shù)谋尘跋?，市?chǎng)本身有大小票切換的預(yù)期，加之消息面偏暖，券商股因而出現(xiàn)大漲。但目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期無(wú)企穩(wěn)跡象，同時(shí)人民幣是否加入SDR，美國(guó)是否加息懸而未決，更好的參與時(shí)點(diǎn)應(yīng)在12月中下旬，屆時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)大小票風(fēng)格切換的時(shí)間窗口，建議絕時(shí)收益投資者在近幾日券商大漲過(guò)程中逐步減倉(cāng)。 方正證券表示，券商板塊全線(xiàn)漲停，如此凌厲的上攻超出預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格是否能順利完成轉(zhuǎn)換持保留態(tài)度，還需進(jìn)一步觀察。歷史有時(shí)是驚人地相似，歷史不一定重復(fù)，但一定要借鑒。去年10月28日啟動(dòng)的行情，就是在十八屆四中全會(huì)后形成的，領(lǐng)漲板塊也是金融為主，昨大盤(pán)啟動(dòng)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與去年基本吻合，都是全會(huì)后的第四個(gè)交易日，領(lǐng)漲的都是金融，其后市場(chǎng)風(fēng)格才逐步轉(zhuǎn)換，只是昨日大盤(pán)漲幅遠(yuǎn)大于去年10月28日。歷史經(jīng)驗(yàn)還告訴我們，只要是券商領(lǐng)漲、銀行助威的行情，不會(huì)是“一日情”，行情主戰(zhàn)場(chǎng)也有望逐步轉(zhuǎn)向滬市。建議逢低關(guān)注券商、中字頭、國(guó)字號(hào)及仍處底部二線(xiàn)藍(lán)籌股，回避或逢高減持高高在上的妖股。 申萬(wàn)宏源認(rèn)為，四季度業(yè)績(jī)改善支持券商板塊股價(jià)上漲，但投資者不宜過(guò)分樂(lè)觀。券商業(yè)績(jī)四季度向上幾無(wú)問(wèn)題，核心影響因素是自營(yíng)。券商當(dāng)前的自營(yíng)規(guī)模（自主投資部分+救市 部分）的絕對(duì)值和相對(duì)值（占凈資產(chǎn)比例）應(yīng)該都處于歷史的高點(diǎn)，因此券商的業(yè)績(jī)相對(duì)于大盤(pán)走勢(shì)的彈性也應(yīng)該是更大的，券商板塊的強(qiáng)周期屬性被強(qiáng)化了。自營(yíng)會(huì)放大券商板塊相對(duì)于大盤(pán)的漲跌幅。 金百臨咨詢(xún)秦洪認(rèn)為，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板指來(lái)說(shuō)，短線(xiàn)的壓力增強(qiáng)，因?yàn)橘Y金流向出現(xiàn)了新的轉(zhuǎn)變，不利于創(chuàng)業(yè)板指的運(yùn)行方向。假設(shè)一個(gè)相對(duì)理性的新增資金涌入A股，一面是前期反彈幅度大、股價(jià)與估值均高高在上的創(chuàng)業(yè)板，一面是估值相對(duì)合理，漲升幅度不大的主板市場(chǎng)，這個(gè)相對(duì)理性的新增資金自然會(huì)選擇主板市場(chǎng)。而且，一旦主板市場(chǎng)形成清晰的漲升趨勢(shì)，那么，那些持有創(chuàng)業(yè)板籌碼的資金也會(huì)考慮高位套現(xiàn)，涌向主板市場(chǎng)。所以，創(chuàng)業(yè)板指為代表的小盤(pán)股、小市值股的盤(pán)中震蕩或在所難免，周四的走勢(shì)可能只是預(yù)演。在操作中，建議投資者跟隨市場(chǎng)資金的流向而有所轉(zhuǎn)變方向，適量減持高高在上的創(chuàng)業(yè)板新股與次新股、新興產(chǎn)業(yè)股。同時(shí)，適量轉(zhuǎn)而出擊主板，尤其是金融股。