今日指數(shù)平開高走，繼續(xù)大幅反彈，截至收盤，滬指報3522.82點，漲幅1.83%；創(chuàng)業(yè)板指報2564.72點，跌幅0.76%。兩市總成交金額為13735億元，和上一交易日相比增加4105.3億元，創(chuàng)2個半月新高。和昨日不同，資金開始回流券商、銀行、工程建筑、航空、煤炭、有色金屬等大盤股，而計算機(jī)軟件、電子信息、通信、鋰電池等創(chuàng)業(yè)板、中小板個股，出現(xiàn)明顯的資金獲利回吐。 今天盤面最大的變化是風(fēng)格切換，金融股和一帶一路概念股引導(dǎo)的主板指數(shù)大幅拉升，卻引發(fā)中小創(chuàng)個股跳水。不過藍(lán)籌股中，中國太保和中國平安午后大幅回落，顯示金融股并非鐵板一塊。 金百臨咨詢秦洪認(rèn)為，上證指數(shù)日K線圖留下一根長長的上影線，但仍然保持著強(qiáng)勁的攻擊態(tài)勢。而創(chuàng)業(yè)板指則在高估值壓力影響下而有所調(diào)整，市場的熱點有所轉(zhuǎn)向，這可能會引發(fā)A股短線出現(xiàn)寬幅震蕩走勢。 歷次“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”后，市場發(fā)生了什么？ 應(yīng)該說在過去的一年里，大盤和創(chuàng)業(yè)板在絕大部分時間的走勢是一致的。我們可以從下面這漲圖看出，兩者在多數(shù)的情況下均屬于同漲同跌走勢，以6月 以來的股災(zāi)為例，兩者的低點時間完全吻合，高點出現(xiàn)的時間也一致，唯一的區(qū)別只是反彈的幅度差別而已。 在過去的一年來，市場出現(xiàn)過3次疑似風(fēng)格切換的信號，一次是今年4月底到5月初，期間上證出現(xiàn)快速調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板則逆市創(chuàng)出新高。一次是4月中，創(chuàng)業(yè)板發(fā)生調(diào)整，上證則持續(xù) 走強(qiáng)。上述信號持續(xù)的時間均為1-2周，事后證明只是一個切換的假信號。 另一次指數(shù)的背離是去年的11月初到今年的1月中，準(zhǔn)確的說是自去年10月28日起，當(dāng)時藍(lán)籌股以券商、一帶一路為代表，連續(xù)發(fā)力，但創(chuàng)業(yè)板就是不漲，持續(xù)的時間約為2個月。屬于一次非常成功的二八切換。 在過去2個月的時間里，大盤藍(lán)籌的走勢嚴(yán)重滯后，隨著券商股的崛起，市場有理由擔(dān)心行情在這里來一次二八切換。 從單個交易日來看，過去1年，日內(nèi)上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指同漲同跌的概率高達(dá)75%，在走勢分化的交易日，上證指數(shù)當(dāng)日絕對漲幅超過創(chuàng)業(yè)板的交易日共有32個交易日，剔除6月以來股災(zāi)發(fā)生的情形，可能被市場認(rèn)為二八轉(zhuǎn)換的交易日共22次，其中去年11月至今年1月中發(fā)生了12次，占比超過50%。而在今年3月至5月，這樣的信號平均每月出現(xiàn)3次，但事后證明只是市場的正常的短暫調(diào)整。 綜合過去1年的市場表現(xiàn)來看，僅從1-2個交易日的指數(shù)表現(xiàn)難以衡量風(fēng)格轉(zhuǎn)換是否成功，最終取決的因素還是資金和相對估值以及賺錢效應(yīng)。 從資金來看，近期無疑有新增資金進(jìn)場。滬深兩市總成交量重新站穩(wěn)1萬億，周四更是達(dá)到13734萬億元，成交量的放大就說明了新增資金的加盟。 從賺錢效應(yīng)來看，金融股股性已充分激活，越來越多的參與者開始對券商股的強(qiáng)勢邏輯有了共識:持續(xù)降息后，券商股的融資息差迅速擴(kuò)大，券商的盈利能力回升；主流券商開始調(diào)整藍(lán)籌股的融資折算率，有利于拓展融資規(guī)模，提升經(jīng)營收入。 從市場估值來看，券商板塊目前的整體市盈率不到15倍，去年同期行情啟動時的市盈率約為27倍。創(chuàng)業(yè)板目前的整體市盈率約為75倍，去年同期約為60倍。上證目前的市盈率也為15倍多，去年同期只有10倍左右，總體來看，上證和創(chuàng)業(yè)板的估值明顯比去年同期要高，只有券商板塊是個例外。 綜合來看，完全復(fù)制去年年底行情存在較大難度，更大可能是券商股的結(jié)構(gòu)性行情。 券商股大漲分化行情后續(xù)走勢猜想 華融證券認(rèn)為，管理層希望的是慢牛，而非瘋牛行情；流動性充裕下的人心思漲仍在。綜合目前基本面、資金面以及昨晚耶倫表態(tài)暗示12月加息，雞犬升天的集體暴漲或難以持續(xù)，后期量能是否放大以及非銀能否延續(xù)強(qiáng)勢確立市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換成為市場走勢關(guān)鍵所在。在當(dāng)下的行情保持一份理智更為重要，避免盲目追漲，后期行業(yè)呈現(xiàn)分化是大概率，可以重點關(guān)注券商板塊。 西南證券認(rèn)為，券商上漲更多應(yīng)從博棄角度理解，在前期創(chuàng)業(yè)板大漲、金融股持續(xù)跑輸?shù)谋尘跋?，市場本身有大小票切換的預(yù)期，加之消息面偏暖，券商股因而出現(xiàn)大漲。但目前來看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)短期無企穩(wěn)跡象，同時人民幣是否加入SDR，美國是否加息懸而未決，更好的參與時點應(yīng)在12月中下旬，屆時可能會出現(xiàn)大小票風(fēng)格切換的時間窗口，建議絕時收益投資者在近幾日券商大漲過程中逐步減倉。 方正證券表示，券商板塊全線漲停，如此凌厲的上攻超出預(yù)期，對市場風(fēng)格是否能順利完成轉(zhuǎn)換持保留態(tài)度，還需進(jìn)一步觀察。歷史有時是驚人地相似，歷史不一定重復(fù)，但一定要借鑒。去年10月28日啟動的行情，就是在十八屆四中全會后形成的，領(lǐng)漲板塊也是金融為主，昨大盤啟動的時間節(jié)點與去年基本吻合，都是全會后的第四個交易日，領(lǐng)漲的都是金融，其后市場風(fēng)格才逐步轉(zhuǎn)換，只是昨日大盤漲幅遠(yuǎn)大于去年10月28日。歷史經(jīng)驗還告訴我們，只要是券商領(lǐng)漲、銀行助威的行情，不會是“一日情”，行情主戰(zhàn)場也有望逐步轉(zhuǎn)向滬市。建議逢低關(guān)注券商、中字頭、國字號及仍處底部二線藍(lán)籌股，回避或逢高減持高高在上的妖股。 申萬宏源認(rèn)為，四季度業(yè)績改善支持券商板塊股價上漲，但投資者不宜過分樂觀。券商業(yè)績四季度向上幾無問題，核心影響因素是自營。券商當(dāng)前的自營規(guī)模（自主投資部分+救市 部分）的絕對值和相對值（占凈資產(chǎn)比例）應(yīng)該都處于歷史的高點，因此券商的業(yè)績相對于大盤走勢的彈性也應(yīng)該是更大的，券商板塊的強(qiáng)周期屬性被強(qiáng)化了。自營會放大券商板塊相對于大盤的漲跌幅。 金百臨咨詢秦洪認(rèn)為，對于創(chuàng)業(yè)板指來說，短線的壓力增強(qiáng)，因為資金流向出現(xiàn)了新的轉(zhuǎn)變，不利于創(chuàng)業(yè)板指的運行方向。假設(shè)一個相對理性的新增資金涌入A股，一面是前期反彈幅度大、股價與估值均高高在上的創(chuàng)業(yè)板，一面是估值相對合理，漲升幅度不大的主板市場，這個相對理性的新增資金自然會選擇主板市場。而且，一旦主板市場形成清晰的漲升趨勢，那么，那些持有創(chuàng)業(yè)板籌碼的資金也會考慮高位套現(xiàn)，涌向主板市場。所以，創(chuàng)業(yè)板指為代表的小盤股、小市值股的盤中震蕩或在所難免，周四的走勢可能只是預(yù)演。在操作中，建議投資者跟隨市場資金的流向而有所轉(zhuǎn)變方向，適量減持高高在上的創(chuàng)業(yè)板新股與次新股、新興產(chǎn)業(yè)股。同時，適量轉(zhuǎn)而出擊主板，尤其是金融股。