每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 江然 黃宗彥    

并購(gòu)重組是釋放資本市場(chǎng)活力、促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰的重要手段，也是資本市場(chǎng)永恒的話題。當(dāng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，伴隨著多層次資本市場(chǎng)體系的完善，以及“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施都為并購(gòu)市場(chǎng)提供了要素和驅(qū)動(dòng)力。

11月7日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的第四屆中國(guó)上市公司領(lǐng)袖峰會(huì)之中國(guó)上市公司并購(gòu)重組沙龍上，人頭攢動(dòng)。各路資本大佬一致認(rèn)為，未來(lái)5~10年，資本市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)將出現(xiàn)波瀾壯闊的一幕。

另一方面，在資本市場(chǎng)上，短視性并購(gòu)并不少見，拉低了并購(gòu)重組的價(jià)值創(chuàng)造力。國(guó)金證券董事長(zhǎng)冉云直言，隨著并購(gòu)市場(chǎng)日趨繁榮，并購(gòu)市場(chǎng)會(huì)大浪淘沙，單純短視逐利性的并購(gòu)將減少，“市值管理不再是并購(gòu)的起點(diǎn)，并購(gòu)終將回歸本質(zhì)，真正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的利器，幫助企業(yè)家實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)共享。”

股權(quán)投資迎“黃金十年”

2014年以來(lái)，并購(gòu)重組就處于如火如荼的狀態(tài)。新華研究中心數(shù)據(jù)顯示，2014年國(guó)內(nèi)發(fā)生并購(gòu)案1929起，同比增長(zhǎng)56.6%，1815起并購(gòu)披露金額涉及交易金額1184.9億美元，同比增長(zhǎng)27.1%，交易數(shù)量和金額應(yīng)該說(shuō)雙雙突破歷史記錄。

到了2015年，并購(gòu)重組更是一發(fā)不可收拾。據(jù)冉云提供的數(shù)據(jù)，截至今年10月底，上市公司已獲批的重大重組數(shù)量是278個(gè)，已超過(guò)去年全年的206個(gè)，交易規(guī)模達(dá)到6671億元，按此速率，今年全年或比去年的3685億元翻一番還多，“2015年以來(lái)，中國(guó)2800家上市公司中有一小半在搞資產(chǎn)重組，這是以前不可想象的事。”

基于數(shù)據(jù)和現(xiàn)象的分析總結(jié)，冉云認(rèn)為，無(wú)論宏觀還是微觀角度，中國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮的趨勢(shì)不會(huì)改變，這為上市公司、大型企業(yè)提供了更大的平臺(tái)和發(fā)展空間。

通過(guò)并購(gòu)重組，上市公司有機(jī)會(huì)切入新的領(lǐng)域，或是在產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行延伸。“并購(gòu)重組是一個(gè)非常好的方式，特別是對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，它能夠找到一個(gè)非常好的平臺(tái)和發(fā)展機(jī)遇。”成都盈創(chuàng)動(dòng)力基金創(chuàng)始合伙人易宇說(shuō)道。

過(guò)去，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式對(duì)并購(gòu)重組和創(chuàng)新并不像今天這么急迫，很多傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)方式得到延續(xù)和認(rèn)可。但在新常態(tài)下，這種發(fā)展方式遇到很大阻力，創(chuàng)新成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必然手段。

易宇所在的盈創(chuàng)動(dòng)力從2008年就提出為中小企業(yè)打造加速發(fā)展的服務(wù)平臺(tái)，有著親身經(jīng)歷的易宇感嘆，當(dāng)時(shí)沒有這么好的政策，做得最多的也就是幫企業(yè)找錢。彼時(shí)，投資機(jī)構(gòu)都認(rèn)為很難找到好標(biāo)的，大量企業(yè)也抱怨很難找到合適資金。

在易宇看來(lái)，目前中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境得到了極大改善，特別是中小板推出讓企業(yè)發(fā)展有了非常好的機(jī)遇，“對(duì)于股權(quán)投資來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為迎來(lái)了黃金十年，預(yù)計(jì)未來(lái)5~10年中小企業(yè)投資會(huì)有非常高的發(fā)展速度。”

企業(yè)應(yīng)正視并購(gòu)重組

在當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩、企業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題的困擾下，并購(gòu)重組與新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新成了很多企業(yè)賴以生存的重要法寶，也受到資本市場(chǎng)的高度關(guān)注。

“第二產(chǎn)業(yè)增速明顯放緩，形成了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)倒逼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的局勢(shì)，無(wú)論是國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，還是企業(yè)自身適應(yīng)新常態(tài)、引領(lǐng)新常態(tài)，加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略都比以往更加緊迫，也更加不可回避。”11月7日，中科招商常務(wù)副總裁敖勇冰在“并購(gòu)重組與新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新”的主題演講中說(shuō)道。

在他看來(lái)，企業(yè)尤其是上市公司必須在創(chuàng)新上有勇氣嘗試，具體應(yīng)通過(guò)存量整合、引入增量、轉(zhuǎn)變主業(yè)實(shí)現(xiàn)騰籠換鳥，繼而提高自身競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

不過(guò)，資本市場(chǎng)并購(gòu)重組并不全是喜悅。盡管并購(gòu)重組廣受上市公司及資本市場(chǎng)熱捧，但并購(gòu)失敗的案例也逐年增加。有觀點(diǎn)認(rèn)為，并購(gòu)失敗的主要原因之一是未對(duì)標(biāo)的進(jìn)行全方位考察，僅想通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)短期套利，尤其在生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

以四川科倫藥業(yè)為例，科倫藥業(yè)的發(fā)展可算得上一部兼并史。目前，科倫藥業(yè)有32家生產(chǎn)基地，遍布全國(guó)14個(gè)省份，這幾乎都是通過(guò)并購(gòu)方式獲得。“通過(guò)這些積累，我們也形成了自己的并購(gòu)邏輯。”四川科倫藥業(yè)副總經(jīng)理馮昊表示，“第一叫做補(bǔ)缺口，第二就是減少或者消滅同質(zhì)化的惡性競(jìng)爭(zhēng)。”

實(shí)際上，補(bǔ)缺口亦可看作“拿來(lái)主義”，直接將企業(yè)和產(chǎn)品收編來(lái)提升自己的競(jìng)爭(zhēng)能力。馮昊解釋道，“消滅同質(zhì)化的惡性競(jìng)爭(zhēng)就是讓不具備能力的企業(yè)退出市場(chǎng)，由此提高產(chǎn)業(yè)和公司的盈利能力。從經(jīng)濟(jì)意義上講，橫向產(chǎn)業(yè)并購(gòu)更多的是為了提升整體產(chǎn)業(yè)的盈利能力，從縱向上下游資源的角度來(lái)講，為了生產(chǎn)要素在企業(yè)內(nèi)部更迅速快速流轉(zhuǎn)，從而降低交易成本，達(dá)到供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)。”

并購(gòu)重組需良好政策環(huán)境

健康有序的并購(gòu)重組離不開良好的政策環(huán)境。在此次并購(gòu)重組沙龍上，參與嘉賓均對(duì)政策支持寄予了高度期望。

“站在專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的角度，我們當(dāng)然希望（政府）營(yíng)造一個(gè)非常好的氛圍，同時(shí)也借政府之力把資源調(diào)動(dòng)起來(lái)。”易宇表示，“另一方面，也希望并購(gòu)重組的企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)能夠得到如同IPO的同等優(yōu)惠政策。”

博瑞傳播董事長(zhǎng)曹建春則對(duì)國(guó)資證券化提出一些期許，“博瑞是國(guó)有控股上市公司，正在重組，更希望借國(guó)企改革的東風(fēng)把國(guó)有資產(chǎn)證券化。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，包括成都在內(nèi)的全國(guó)多地都在加速提升經(jīng)濟(jì)證券化水平，且十分重視并購(gòu)重組對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的助推作用。今年初，成都市全面啟動(dòng)實(shí)施2015經(jīng)濟(jì)證券化提升行動(dòng)計(jì)劃，企業(yè)與并購(gòu)金融資本加速融合，也標(biāo)志著成都資本市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)入新階段。

據(jù)記者梳理，2015年以來(lái)成都市全面加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)卓有成效。前三季度，成都市金融業(yè)增加值929億元，同比增長(zhǎng)17.9%，繼續(xù)保持快速發(fā)展勢(shì)頭。金融業(yè)增加值占GDP比重達(dá)到11.9%，拉動(dòng)服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)3.6個(gè)百分點(diǎn)，金融支柱產(chǎn)業(yè)地位進(jìn)一步凸顯。

第七期“中國(guó)金融中心指數(shù)”顯示，成都金融綜合競(jìng)爭(zhēng)力排名全國(guó)第六，中西部第一，比去年上升兩位。

成都在提升經(jīng)濟(jì)證券化水平上發(fā)力頻頻。在成都市金融辦相關(guān)負(fù)責(zé)人看來(lái)，提升經(jīng)濟(jì)證券化水平是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要抓手，“無(wú)論是調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)型升級(jí)，還是助推創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)都一定要靠資本驅(qū)動(dòng)，否則難以實(shí)現(xiàn)。”

上述成都市金融辦相關(guān)負(fù)責(zé)人在此次并購(gòu)重組沙龍上也表示，接下來(lái)成都市金融辦會(huì)根據(jù)成都產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀、發(fā)展水平，考慮推動(dòng)包括上市公司、擬上市公司、初創(chuàng)企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)實(shí)體開展并購(gòu)重組，并研討出相應(yīng)的引導(dǎo)政策。