中國(guó)上市公司研究院

6月中旬以來(lái)，A股市場(chǎng)劇烈震蕩，上證指數(shù)一度大幅下挫，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)功能失效。非理性暴跌引起了管理層的重視，證金公司擔(dān)起救市重任。7月上旬，證金公司開(kāi)始大力介入A股市場(chǎng)，通過(guò)重金買(mǎi)入股票拉開(kāi)了救市大幕。

證金持股初期對(duì)市場(chǎng)的影響是巨大的。以梅雁吉祥為例，自8月初披露證金公司為其第一大股東后，該股9個(gè)交易日股價(jià)累計(jì)漲幅逾100%，一度成為滬深兩市的“明星股”。

截至10月31日，A股上市公司三季報(bào)全部披露完畢，證金持股浮出水面，備受市場(chǎng)關(guān)注的“王的女人們”逐一現(xiàn)身。據(jù)Wind股東數(shù)據(jù)表明，證金公司以自身、十大資產(chǎn)管理計(jì)劃、中信證券[1.42%資金研報(bào)]代理、匯金公司等形式持股，蹤跡覆蓋半數(shù)以上A股，持股廣泛，可謂“雨露均沾”。然而中信證券及匯金公司所持股份并不能完全歸于證金公司，因此本文的研究對(duì)象限于截至10月30日披露三季報(bào)的證金公司（包括十大資產(chǎn)管理計(jì)劃）持股的上市企業(yè)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月30日，涉及證金公司直接持股（包括十大資產(chǎn)管理計(jì)劃）的上市企業(yè)共有799家。在證金公司的庇護(hù)下，相關(guān)概念股的市場(chǎng)表現(xiàn)究竟如何？

持股穩(wěn)定市場(chǎng) 偏愛(ài)大盤(pán)藍(lán)籌

根據(jù)研究對(duì)象披露的三季報(bào)數(shù)據(jù)，證金公司持有799只個(gè)股，平均持流通股比例為3.22%。其中，持流通股比例在1%~5%之間的企業(yè)最多，達(dá)465家，持流通股比例5%以上的有128家，在10%以上的有37家。

表1數(shù)據(jù)中的上市公司前五大流通股東均存在證金公司的身影，有些甚至被證金公司包場(chǎng)，例如國(guó)信證券，海洋王等。數(shù)據(jù)顯示，證金公司持有流通股比例最高的公司是良信電器，以中證金融資產(chǎn)管理計(jì)劃的形式成為良信電器第三至第十大流通股股東；其次是浙能電力，作為第一、第四至第十大流通股股東；持股比例最低的是四川成渝，為其第七大流通股東，持有199.27萬(wàn)股，占比僅0.07%。

證金公司作為救市主力，三季報(bào)的披露使得其持股偏好也逐漸明顯。

盤(pán)點(diǎn)證金公司選中的個(gè)股，分布在主板市場(chǎng)的企業(yè)有581家，中小板有130家，創(chuàng)業(yè)板有88家。其中，有471家是上證50、滬深300等相關(guān)指數(shù)的成分股。以7月3日的市值計(jì)算，整個(gè)A股市場(chǎng)的平均市值是180.58億元，而證金公司持股平均市值是294.17億元，包括兩市中市值最大的中國(guó)石油，這說(shuō)明證金更偏愛(ài)大盤(pán)藍(lán)籌。

根據(jù)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，證金持股涉及全部的28個(gè)行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，化工，醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)備受青睞，被證金公司扎堆買(mǎi)入，分別有66家，58家和58家。

超跌價(jià)買(mǎi)入 約八成個(gè)股股價(jià)上漲

如果將7月7日~7月9日界定為證金公司大舉入市的時(shí)間，那么證金公司入市前，股價(jià)跌幅超過(guò)40%的個(gè)股高達(dá)1454只，其中一部分更是被腰斬。證金公司持股中有767家企業(yè)在持股前股價(jià)下跌，占證金持股總數(shù)的95.62%，平均跌幅高達(dá)38.65%。其中，全信股份跌幅最高，達(dá)65.25%；其次是京天利，跌幅高達(dá)61.25%。從股價(jià)跌幅區(qū)間內(nèi)數(shù)量上看，如圖1，股價(jià)跌幅在40%至50%之間的企業(yè)數(shù)量最多，有316家；其次是位于30%至40%之間的企業(yè)，有286家。與全部A股市場(chǎng)個(gè)股對(duì)比發(fā)現(xiàn)，跌幅在這個(gè)區(qū)間的個(gè)股占比也是最高的。

進(jìn)一步分析行業(yè)跌幅，建筑裝飾、機(jī)械設(shè)備、國(guó)防軍工行業(yè)跌幅排前三，分別達(dá)42.00%、41.22%和41.22%，銀行業(yè)跌幅最低，為14.30%。

證金公司持股主要是為了維持市場(chǎng)穩(wěn)定。然而，很多投資者卻視其為個(gè)股的“救命稻草”，證金公司介入的個(gè)股的市場(chǎng)表現(xiàn)備受投資者關(guān)注。

自7月8日至10月30日，有624只證金股股價(jià)上漲，占證金持股總數(shù)的78.10%，平均漲幅達(dá)27.43%。其中，主板市場(chǎng)股價(jià)上漲企業(yè)有433家，占證金持主板上市股票的74.35%，創(chuàng)業(yè)板股價(jià)上漲股票數(shù)量占比最高，占所持創(chuàng)業(yè)板股票數(shù)量的92.05%。

表2數(shù)據(jù)顯示（為保證數(shù)據(jù)分析的有效，這里剔除了在證金持股前停牌的數(shù)據(jù)），漲幅前十的股票中，最低的天興儀表漲幅達(dá)92.31%，股價(jià)幾乎翻番，漲幅最高的潛能恒信，股價(jià)翻三倍多。

行業(yè)方面，國(guó)防軍工行業(yè)漲幅最高，持股以來(lái)漲幅均值高達(dá)47.12%；其次是計(jì)算機(jī)行業(yè)，漲幅平均47.09%；銀行業(yè)漲幅偏低，只有6.9%；鋼鐵行業(yè)個(gè)股平均漲幅只有2.47%。而對(duì)于非證金公司持有的股票，多數(shù)股價(jià)漲幅均值均比證金概念股要低。

證金系概念股也有表現(xiàn)相對(duì)分化的個(gè)股，21.9%的證金系列股價(jià)有所下跌。

具體到個(gè)股而言，如表2，河北鋼鐵在證金公司持股之前股價(jià)上漲13.82%，證金持股以來(lái)反而創(chuàng)造了53.57%的最高跌幅。作為鋼鐵行業(yè)的龍頭，受益于京津冀概念，河北鋼鐵在證金介入之前股價(jià)獲得了一定幅度的上漲，但終究受制于整個(gè)行業(yè)走勢(shì)而持續(xù)低迷；西藏珠峰自10月9日起開(kāi)始停牌，盡管證金公司持有該股，但該股自7月8日起，走勢(shì)一路下行，反彈乏力；創(chuàng)維數(shù)字自10月22日起停牌，在證金公司持股前后股價(jià)走勢(shì)均未能跑贏大盤(pán)，其主要原因是受公司從事的互聯(lián)網(wǎng)智能網(wǎng)絡(luò)機(jī)頂盒業(yè)務(wù)面臨著政策和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，以及激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而造成。