每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

之前發(fā)生在中國的數(shù)輪證監(jiān)風暴，在凈化市場的同時，也為政策法規(guī)的出臺提供了實施空間。反映在二級市場上，指數(shù)表現(xiàn)往往是先抑后揚。類似的橋段，同樣在有著更長證券史的華爾街上演著?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者梳理最近十幾年美國重大證監(jiān)風暴后發(fā)現(xiàn)，無論是安然、世通的驚天造假案，還是“麥道夫騙局”和帆船集團內(nèi)幕交易案，每一次丑聞都在隨后引發(fā)了徹底的整肅行動，進而促成了相關(guān)制度的改革。而每一次證監(jiān)風暴后，短期內(nèi)市場往往承壓下挫，但同時也吹響了下一輪牛市的號角。

發(fā)生于21世紀初期的安然和世通財務(wù)造假案的先后曝光，不僅造成了投資者對上市公司、中介機構(gòu)以及監(jiān)管層的極度不信任，更直接推動了《薩班斯-奧克斯利法案》（以下簡稱SOX法案）的出臺。這個“緊箍咒”于2002年7月底正式生效，美股在當年9月見底，此后步入長達5年的牛市。

安然、世通財務(wù)造假接連曝光

最早成立于1930年的安然公司，在董事長兼CEO的肯尼斯·雷的大力領(lǐng)導(dǎo)下，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，由一家名不見經(jīng)傳的普通天然氣經(jīng)銷商，逐步發(fā)展成為了世界上最大的天然氣采購商和供應(yīng)商以及世界最大的電力交易商、能源批發(fā)做市商和電子商務(wù)交易平臺。

安然創(chuàng)造的神話被市場津津樂道，隨著業(yè)務(wù)越做越大，安然公司的銷售從1990年時的59億美元爆發(fā)式地增長至2000年的1008億美元，期間凈利潤更是翻了4倍。毫無懸念，安然公司成為了證券投資者眼中的明星股，贏得了無數(shù)贊譽和追捧。2000年8月，安然股價攀升至史無前例的90.56美元。

然而，2001年，如日中天的安然公司突然發(fā)布了令外界猝不及防的負面財報，當年三季度公司總虧損達到6.18億美元。此時，美國證券交易委員會（SEC）盯上了安然，要求其主動提交公司的某些復(fù)雜交易細節(jié)，并隨后啟動了對安然公司的正式調(diào)查。

在監(jiān)管機構(gòu)、輿論和市場的強壓下，驕傲的安然終于低頭認錯，承認公司做了假賬：1997年到2001年間，虛報利潤5.86億美元，且未將巨額債務(wù)入賬。

此后，隨著“地雷”接二連三被引爆,不斷累積的利空之下，安然股價一路重挫，在不到一年時間里，從近百美元跌破1美元。同時，公司財務(wù)窟窿越來越大，終于在2001年12月正式向法庭申請破產(chǎn)。至此，一個證券界的傳奇終結(jié)了。

當人們?nèi)栽跒榘踩坏霓Z然坍塌而唏噓不已時，世通公司會計造假案也被揭開，再度在美國乃至全球引起軒然大波。

成立于1983年的世通公司，曾經(jīng)是美國第二大長途電話公司。2002年4月，世通公司發(fā)布巨額虧損財報，并稱公司有300億美元債務(wù)在身。消息發(fā)布后，公司股價隨即大跌，公司時任CEO埃伯斯被迫辭職。

世通公司隨即開始了一次常規(guī)審計，公司內(nèi)部審計師發(fā)現(xiàn)，從2001年初開始的五個季度中，世通公司將38億美元營業(yè)開支計入資本開支項目，如果調(diào)整回正常記賬方式，世通在上述期間本應(yīng)為巨虧。同年6月，SEC指控世通公司財務(wù)欺詐。一個月后，世通公司宣告破產(chǎn)并申請破產(chǎn)保護，成為美國歷史上最大的破產(chǎn)保護案。

實際上，2002年初以來，世通公司經(jīng)營狀況日漸惡化，股價也跌跌不休。財務(wù)造假曝光后，世通公司次日即宣布停牌，當時公司股價已經(jīng)跌至83美分。受世通公司股價狂跌影響，美國多個州立養(yǎng)老基金在世通公司的投資上損失慘重，僅紐約州養(yǎng)老基金的損失就達3億美元。而那些向世通貸出數(shù)十億美元資金的銀行，包括摩根大通、花旗和美洲銀行，在世通公司造假消息曝出后，股價也紛紛大跌。

無巧不成書，負責安然公司及世通公司外部審計的都是當時全球第五大會計師事務(wù)所之一的安達信。

美股“先苦后甜”道指迎五年長牛

隨著安然公司和世通公司財務(wù)丑聞相繼曝光，投資者對上市公司、中介機構(gòu)及監(jiān)管層的信心大打折扣。為了改變這一局面，美國國會和政府加速通過了SOX法案。

SOX法案規(guī)定，企業(yè)的首席執(zhí)行官和財務(wù)總監(jiān)必須對呈報給SEC的財務(wù)報告予以保證，確保其完全符合證券交易法，在所有重大方面公允地反映財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。此外，上市公司的財務(wù)報告必須包括一份內(nèi)控報告，并明確規(guī)定公司管理層對建立和維護財務(wù)報告的內(nèi)部控制體系及相應(yīng)控制流程負有完全責任。同時，財務(wù)報告中必須附有其內(nèi)控體系和相應(yīng)流程有效性的年度評估。

SOX法案的出臺意味著在美國上市的公司不僅要保證其財務(wù)報表數(shù)據(jù)的準確，還要保證內(nèi)控系統(tǒng)能通過相關(guān)審計。最關(guān)鍵的一點是404條款，該條款要求上市公司每年必須出具一份由獨立董事簽署的代表董事會的報告，說明上市公司在財務(wù)管理和其他重要管理方面的主要弊端在哪里。SOX法案同時還要求上市公司加強外部審計師的獨立性和有效性，每年上市公司必須出具一份自我披露弱點的報告，外部審計師還要獨立再出一份報告。上市公司的內(nèi)控管理必須切實做到保護財務(wù)數(shù)據(jù)、維護系統(tǒng)安全、保護客戶數(shù)據(jù)免遭盜竊與破壞，以提高公司披露的準確性和可靠性。

值得一提的是，這是美國證券市場近幾十年來最嚴厲地針對上市公司財務(wù)和公司治理的法案。SOX法案的推出對華爾街形成了震懾，也對工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營和內(nèi)控提升提供了制度保障，令市場重拾信心。道瓊斯指數(shù)在2002年9月見底后，隨后5年累計漲幅達到50.59%。期間，領(lǐng)漲的股票主要集中在工業(yè)類。

標普500方面，2002年10月~2007年10月期間，回報率排名前列的股票也多與工業(yè)有關(guān)。