“目前，核準(zhǔn)制下的新股定價(jià)機(jī)制的市場化程度比較低，不能按市場需求、市場估值、市場氛圍給新股定價(jià)。如果新股發(fā)行從核準(zhǔn)制過渡到注冊制，新股定價(jià)機(jī)制會(huì)得到很大改進(jìn)。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市在2015年上半年共發(fā)行新股192只，融資約1474億元。值得注意的是，這192只新股上市后普遍遭到瘋炒。今年上半年發(fā)行的192只新股，連續(xù)10個(gè)交易日以上漲停的次新股比比皆是。例如，2015年5月5日，暴風(fēng)科技收獲了其上市以來的第29個(gè)連續(xù)漲停板。

“為什么新股一上市能夠出現(xiàn)連續(xù)多個(gè)漲停板？就是因?yàn)榘l(fā)行定價(jià)不合理。核準(zhǔn)制下的低估值新股發(fā)行，給予了市場爆炒個(gè)股的機(jī)會(huì)。”董登新說。

摩根大通亞太區(qū)原董事總經(jīng)理龔方雄也認(rèn)為，新股發(fā)行在國外不是穩(wěn)賺不賠的，上市后下跌10%至20%是常有的事，跟二級市場是一樣的。對投行來說，新股上市后上漲10%至20%是非常理想的，因?yàn)樾鹿旧鲜?，市場各方都不了解，留出適當(dāng)?shù)恼圩屖呛侠淼?。如果上市后股價(jià)暴漲暴跌，說明對公司估值偏差，投行是有責(zé)任的。這一點(diǎn)國內(nèi)的制度還需要完善。

市場人士普遍認(rèn)為，目前的新股定價(jià)，有“窗口指導(dǎo)”的意味，并非完全市場化定價(jià)，相對于市場化而言，顯然難言合理，因此，寄希望于注冊制的到來。

“核準(zhǔn)制下的新股發(fā)行中比較有爭議的是定價(jià)機(jī)制的安排。網(wǎng)上部分的散戶基本沒有發(fā)言權(quán)，網(wǎng)下部分透明度不夠。網(wǎng)下欠缺透明，對內(nèi)在價(jià)值的發(fā)掘缺乏監(jiān)督；網(wǎng)上的銷售渠道，又為網(wǎng)下不透明的結(jié)果找到了貌似的認(rèn)可，這樣的話，一個(gè)在宏觀上、在理論上看起來很可靠的定價(jià)過程，在微觀上可能引起爭議。” 一位不愿透露姓名的專家表示。

董登新認(rèn)為，實(shí)行注冊制要做到以下兩個(gè)條件：首先，發(fā)行人的信息披露將會(huì)做到更完整、更有效、更真實(shí)、更充分。其次，建立先行賠付機(jī)制確保對發(fā)行人的信息信用擔(dān)保，如果有造假行為，那么，券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所等在文件上簽字的當(dāng)事人都應(yīng)承擔(dān)連帶的法律責(zé)任。只有這樣，我國的IPO定價(jià)機(jī)制就會(huì)以全新面貌出現(xiàn)，網(wǎng)上的定價(jià)發(fā)行和網(wǎng)下的詢價(jià)都會(huì)充分體現(xiàn)市場的供求規(guī)律，發(fā)行的股票估值差異也會(huì)拉開。