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每經(jīng)記者 岳琦

云煤能源（600792，SH）曲線加碼地產(chǎn)項(xiàng)目的決心并未動(dòng)搖。12月2日，云煤能源公告稱，擬以自籌資金1.6億元認(rèn)購(gòu)成都投智瑞峰投資中心（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱成都投智瑞峰）有限合伙人份額，擬提供給騰沖恒達(dá)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱騰沖恒達(dá)）用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

按照云煤能源披露的信息，云煤能源及其子公司已經(jīng)累計(jì)向成都投智瑞峰投資5.03億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，巨額資金指向的地產(chǎn)項(xiàng)目之一，騰沖恒達(dá)的高端別墅項(xiàng)目“自在山居”進(jìn)展并不順利。該公司一位內(nèi)部人士表示，受行業(yè)不景氣的影響，目前“自在山居”一期銷售六七成，而二期開(kāi)工時(shí)間還需按照市場(chǎng)情況而定。

“通過(guò)私募基金雖然繞過(guò)了監(jiān)管程序，但是抗風(fēng)險(xiǎn)能力與普通地產(chǎn)投資并無(wú)差異。”云南財(cái)經(jīng)大學(xué)不動(dòng)產(chǎn)投融資研究中心主任周大研對(duì)記者表示，這種投資方式可以讓上市公司投資地產(chǎn)不入報(bào)表，暫不影響業(yè)績(jī)，而且審批流程簡(jiǎn)單，時(shí)間彈性很大。

1.6億加碼別墅項(xiàng)目

2014年12月，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》獨(dú)家報(bào)道了云煤能源地產(chǎn)投資標(biāo)的現(xiàn)大股東身影并暗藏諸多風(fēng)險(xiǎn)，隨后云煤能源收到上海證券交易所的問(wèn)詢函，并對(duì)關(guān)聯(lián)關(guān)系、投資風(fēng)險(xiǎn)、決策程序等問(wèn)題做出回復(fù)。而在回復(fù)中強(qiáng)調(diào)委托貸款投資地產(chǎn)不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易和資金占用的同時(shí)，對(duì)于標(biāo)的項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)及其與大股東昆鋼控股的“曖昧”關(guān)系亦并未厘清。

時(shí)隔一年，云煤能源選擇繼續(xù)曲線加碼地產(chǎn)項(xiàng)目。公司公告稱，為提升公司資金收益，擬以自籌資金1.6億元認(rèn)購(gòu)成都投智瑞峰的有限合伙人份額。按照公司披露，云煤能源累計(jì)投資額2000萬(wàn)元，師宗煤焦化工有限公司累計(jì)投資額4.83億元，公司及子公司累計(jì)投資額5.03億元。

自去年6月成都投智瑞峰成立以來(lái)，投智瑞峰提供的預(yù)期收益12%~15%極具誘惑，云煤能源則不斷加碼。成都投智瑞峰的目標(biāo)規(guī)模已經(jīng)從最初設(shè)立時(shí)的6億提升至9億元。相應(yīng)的資金以委托貸款的方式提供給了云南恒達(dá)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱云南恒達(dá)地產(chǎn)）和昆明楷豐房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱楷豐地產(chǎn)），用于其旗下房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。

而此次增加投資，云煤能源公告顯示，本次成都投智瑞峰募集資金1.6億元擬提供給云南恒達(dá)地產(chǎn)的全資子公司騰沖恒達(dá)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。按照云煤能源此前回復(fù)上證所問(wèn)詢時(shí)披露，云南恒達(dá)地產(chǎn)與騰沖恒達(dá)共同投資開(kāi)發(fā)“自在山居”項(xiàng)目，此前成都投智瑞峰募集資金中有4.2億元用于該項(xiàng)目和另一地產(chǎn)項(xiàng)目的償還貸款、支付工程款、材料采購(gòu)款等。

對(duì)于騰沖恒達(dá)與昆鋼地產(chǎn)的債權(quán)利益關(guān)聯(lián)，云煤能源去年12月回復(fù)上證所問(wèn)詢時(shí)稱，根據(jù)2012年7月30日昆鋼地產(chǎn)投資騰沖恒達(dá)的協(xié)議約定，昆鋼地產(chǎn)以項(xiàng)目墊款的形式向騰沖恒達(dá)投入資金28958.71萬(wàn)元用于支付土地出讓金等費(fèi)用，約定滿2年的期限內(nèi)還款，而因?yàn)?ldquo;自在山居”項(xiàng)目截止回復(fù)函出具之日并未實(shí)現(xiàn)銷售，該債務(wù)當(dāng)時(shí)并未結(jié)清。

像“自在山居”這類高端別墅地產(chǎn)項(xiàng)目，并不像云煤能源預(yù)計(jì)的那樣順利，持續(xù)的追加投資似乎在所難免。

逆市投資存風(fēng)險(xiǎn)

記者注意到，“自在山居”項(xiàng)目位于騰沖，總占地面積為800畝，預(yù)計(jì)總建筑面積54萬(wàn)平方米，項(xiàng)目預(yù)計(jì)規(guī)劃四期，并分期建設(shè)騰越風(fēng)格別墅、小高層洋房住宅、高層酒店式公寓、沿街商鋪、商業(yè)街等業(yè)態(tài)產(chǎn)品。

云煤能源一位工作人士表示，公司一直在關(guān)注“自在山居”項(xiàng)目情況，目前已經(jīng)在開(kāi)盤(pán)銷售。而對(duì)于項(xiàng)目進(jìn)展和投資風(fēng)險(xiǎn)，記者向云煤能源發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿時(shí)未獲回復(fù)。

騰沖恒達(dá)一位內(nèi)部人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“自在山居”項(xiàng)目今年5月開(kāi)盤(pán)，目前銷售了六七成，但市場(chǎng)情況并不樂(lè)觀。而對(duì)原定于今年底開(kāi)工的二期項(xiàng)目，該內(nèi)部人士透露，目前市場(chǎng)不景氣，二期開(kāi)工時(shí)間還需按照市場(chǎng)情況來(lái)看。

“目前云南大理、麗江、西雙版納等騰沖周邊的地房地產(chǎn)市場(chǎng)都不好，更不用說(shuō)騰沖這類邊遠(yuǎn)地區(qū)了。”周大研表示，在地產(chǎn)項(xiàng)目初期投資風(fēng)險(xiǎn)還相對(duì)較低，在項(xiàng)目中后期投資風(fēng)險(xiǎn)高很多。

從此前的掛牌信息來(lái)看，截至2014年7月31日，騰沖恒達(dá)凈利潤(rùn)虧損177萬(wàn)元，負(fù)債總計(jì)3.56億元。一位云南當(dāng)?shù)氐禺a(chǎn)人士亦對(duì)記者表示，騰沖的地產(chǎn)銷售情況今年普遍不好，很多房企經(jīng)營(yíng)都十分艱難。

值得注意的是，云煤能源在公告中亦提示風(fēng)險(xiǎn)稱，投資資金將由成都投智瑞峰以債權(quán)投資形式提供給恒達(dá)地產(chǎn)用于其旗下房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，標(biāo)的企業(yè)的償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)及銷售情況均可能會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生影響。

云煤能源三季報(bào)顯示，2015年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為27.11億元，相較于2014年同期的37.2億元，下降27.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，約為-3.29億元，同比跌幅高達(dá)6239.54%。

對(duì)于云煤能源跨界曲線投資地產(chǎn)，周大研分析稱，通過(guò)私募基金的方式投資地產(chǎn)并不鮮見(jiàn)，這樣能繞過(guò)相關(guān)監(jiān)管程序，操作更方便，但是在抗風(fēng)險(xiǎn)上并無(wú)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，還是要看市場(chǎng)和產(chǎn)品的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。