進(jìn)入一年的最后一個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力不減。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者綜合多個(gè)機(jī)構(gòu)的判斷發(fā)現(xiàn)，受到前期一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施逐漸見(jiàn)效的提振，11月中國(guó)在固定資產(chǎn)投資端出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但房地產(chǎn)和去產(chǎn)能帶來(lái)的拖累作用仍待消退。 瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，政策持續(xù)加碼、臨近年末項(xiàng)目落實(shí)提速，這應(yīng)有助于抵消部分經(jīng)濟(jì)下行壓力，使四季度同比和全年GDP增速穩(wěn)定在6.9%。 11月固投增速或小幅回升 糾結(jié)應(yīng)是現(xiàn)在大家對(duì)11月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的普遍感受。11月6大發(fā)電集團(tuán)煤耗量同比跌幅收窄，表明發(fā)電量同比增速可能有所好轉(zhuǎn)。另一方面，全國(guó)鋼廠平均高爐開(kāi)工率依然低迷，鋼鐵生產(chǎn)可能仍較疲弱。 瑞銀報(bào)告認(rèn)為，由于小排量汽車(chē)購(gòu)置稅減半有望繼續(xù)提振銷(xiāo)售，汽車(chē)生產(chǎn)可能延續(xù)此前的強(qiáng)勁走勢(shì)。另外，統(tǒng)計(jì)局和財(cái)新PMI表現(xiàn)不一，統(tǒng)計(jì)局PMI下滑至4年新低，但財(cái)新PMI在生產(chǎn)指數(shù)改善的推動(dòng)下反彈至5個(gè)月以來(lái)最高值。 不過(guò)，二者的新訂單、原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)均有所下滑，且通縮壓力加劇。瑞銀認(rèn)為，11月工業(yè)生產(chǎn)同比增速可能企穩(wěn)于5.6%，環(huán)比表現(xiàn)也與10月持平。 11月進(jìn)出口形勢(shì)可能會(huì)好于之前，交行報(bào)告分析，當(dāng)前美歐經(jīng)濟(jì)總體有所改善，但短期內(nèi)對(duì)我國(guó)出口拉動(dòng)作用有限；去年較高的基數(shù)顯著拉低了今年出口同比增速；部分出口重要指標(biāo)出現(xiàn)改善趨勢(shì)。預(yù)計(jì)11月出口跌幅較上月略有改善，為-4.9%。 進(jìn)口方面，交行認(rèn)為，近期美元指數(shù)走強(qiáng)，11月大宗商品價(jià)格進(jìn)一步延續(xù)了震蕩下跌行情；從基數(shù)看，盡管去年下半年普遍較高，但11月恰逢一個(gè)相對(duì)低點(diǎn)；近期進(jìn)口相關(guān)指標(biāo)總體偏弱，但有一定改善征兆。預(yù)計(jì)11月進(jìn)口跌幅依然維持在兩位數(shù)，但比上月收窄，為-14.5%。 消費(fèi)表現(xiàn)優(yōu)異是大概率事件，交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“雙十一”消費(fèi)大幅上漲59.7%，通訊器材、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)高速增長(zhǎng)，餐飲消費(fèi)反彈回升，汽車(chē)和石油制品類(lèi)消費(fèi)是影響消費(fèi)增長(zhǎng)的重要因素，整體判斷消費(fèi)增速回升至11.1%。 對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速左右最大的變量是投資，11月投資繼續(xù)下行的壓力稍有減輕，汪濤分析說(shuō)，得益于持續(xù)的政策支持、臨近年底項(xiàng)目執(zhí)行速度加快和去年基數(shù)較低，基建投資同比增速可能有所回升。 瑞銀預(yù)判：整體來(lái)看，估計(jì)11月固定資產(chǎn)投資同比增速可能小幅回升至10%，年初至今的同比增速保持在10.2%。這也和交行的判斷相一致。 預(yù)計(jì)11月PPI同比跌6% 中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大壓力是工業(yè)通縮，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為這一局面仍難緩解。 11月全國(guó)主要生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格整體繼續(xù)下跌，環(huán)比跌幅有所加大。根據(jù)商務(wù)部已公布的周頻生產(chǎn)資料價(jià)格走勢(shì)看，黑色金屬、有色金屬、橡膠產(chǎn)品價(jià)格都有下降，其中有色金屬價(jià)格降幅較大。 汪濤說(shuō)，國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格繼續(xù)下跌，對(duì)應(yīng)著11月國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌和國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩持續(xù)。受此拖累，11月PPI同比跌幅可能擴(kuò)大至6%，與PMI反映的通縮壓力上升的趨勢(shì)一致。 PPI同比下跌6%的判斷與交行一致，連平說(shuō)，近期美元匯率反彈，大宗商品價(jià)格仍在下降，國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)低迷，輸入性價(jià)格下降帶來(lái)工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格降幅可能繼續(xù)擴(kuò)大。 他說(shuō)，國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能壓力最大的是資源能源上游行業(yè)，煤炭、有色及黑色金屬行業(yè)的開(kāi)采環(huán)節(jié)產(chǎn)品價(jià)格下降的可能較大。 根據(jù)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)：今年前3季度全國(guó)90家大型煤企的利潤(rùn)為9.7億元，同比下降97.7%，而2014年同期的利潤(rùn)是427億元。 相比之下，有些行業(yè)境遇要好一些，連平說(shuō)，由于石油天然氣價(jià)格已經(jīng)很低，繼續(xù)大幅下降的空間有限，相關(guān)生產(chǎn)資料中間制品價(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，有助于PPI降幅的改善。 汪濤同時(shí)判斷稱(chēng)，12月央行可能再次降息，政策有望在短期內(nèi)穩(wěn)定企業(yè)信心和提振基建投資，部分抵消目前的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們維持四季度和全年GDP同比增長(zhǎng)6.9%的預(yù)測(cè)不變。 交行認(rèn)為，在去產(chǎn)能壓力和輸入性通縮延續(xù)的情況下，預(yù)計(jì)今年全年P(guān)PI平均降幅在-5.1%至-5.3%之間，明年一季度可能延續(xù)跌勢(shì)。 在國(guó)研中心副主任王一鳴看來(lái)，工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域已經(jīng)通縮，而且很容易形成通縮債務(wù)鏈，企業(yè)一方面通縮、盈利能力下降、一方面它的債務(wù)負(fù)債上升，形成通縮和債務(wù)效應(yīng)更麻煩。 “所以解決這個(gè)問(wèn)題，我認(rèn)為它的根源主要不是在于貨幣供應(yīng)量不足，根源還是結(jié)構(gòu)性，這是結(jié)構(gòu)性改革一部分。”王一鳴說(shuō)，解決工業(yè)領(lǐng)域通縮也是結(jié)構(gòu)性改革一部分。 預(yù)判： 瑞銀認(rèn)為，整體來(lái)看，估計(jì)11月固定資產(chǎn)投資同比增速可能小幅回升至10%。這也和交行的判斷相一致。 觀點(diǎn)： 汪濤稱(chēng)，12月央行可能再次降息，政策有望在短期內(nèi)穩(wěn)定企業(yè)信心和提振基建投資，部分抵消目前的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。