每經(jīng)編輯 楊建 胡敏超    

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招商證券策略會(huì)今天刷屏了股民朋友圈，大盤也非常賣力地“配合”跳水67點(diǎn)，然而一位私募圈大佬卻告訴寶哥：“這一A股市場(chǎng)的丁蟹效應(yīng)并不算什么，只是短期小蟹，真正影響中長(zhǎng)期大趨勢(shì)的超級(jí)大蟹，投資者并未發(fā)現(xiàn)。”

這一論述讓寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）頓感事態(tài)嚴(yán)重，為了各位看官的賬戶安危，寶哥一定要探個(gè)究竟，不過(guò)，為了弄清楚這只超級(jí)大蟹，竟然花了寶哥七八個(gè)小時(shí)，用一句話概括，就是產(chǎn)業(yè)資本的集中減持潮的確是大盤見(jiàn)頂?shù)南刃兄笜?biāo)。

考察A股歷次牛市可以發(fā)現(xiàn)，牛市的高點(diǎn)往往與產(chǎn)業(yè)資本的集中減持潮同步。寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）通過(guò)CHOICE數(shù)據(jù)測(cè)算，時(shí)間從2005年1月1日至2015年11月30日止，以周為單位，提取在一周內(nèi)合計(jì)減持規(guī)模達(dá)到100家以上的數(shù)據(jù)為對(duì)象。

數(shù)據(jù)表明，產(chǎn)業(yè)資本的集中減持并不意味著A股馬上見(jiàn)頂，但卻是市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)即將轉(zhuǎn)向的重要警示信號(hào)。

2007年5月27日：

歷史總是有著驚人的相似，時(shí)間回到上一輪大牛市中，A股市場(chǎng)從2005年6月10日的998點(diǎn)一口氣上漲到2007年5月30日的高點(diǎn)4335點(diǎn)，大盤在2年時(shí)間內(nèi)上漲超334%。在2007年牛市見(jiàn)頂前，出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本大量減持的情況。寶哥的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年牛市中期的4月和5月，產(chǎn)業(yè)資本減持市值由當(dāng)年3月份的49億元暴漲至115億元和106億元，隨后回落。

然而市場(chǎng)在2007年5月27日當(dāng)周有139家公司出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本減持高潮，占當(dāng)時(shí)上市公司的比例為9.44%，在減持當(dāng)周大盤下跌4.28%。隨后爆發(fā)了著名的530暴跌，上證指數(shù)暴跌930余點(diǎn)，跌幅超過(guò)20%，不少個(gè)股出現(xiàn)連續(xù)跌停。市場(chǎng)在首次出現(xiàn)減持高潮后市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)6周的中級(jí)調(diào)整。

2007年12月30日：

整個(gè)2007年，上證指數(shù)上漲了2586點(diǎn)，漲幅達(dá)96.6%，是全球表現(xiàn)最強(qiáng)勁的股市，隨著股市上揚(yáng)，滬深兩市的總市值從2006年的8萬(wàn)億升到2007年底的32萬(wàn)億，這也催生了股東強(qiáng)烈的套現(xiàn)欲望。在2007年12月份和2008年的1月份，重要股東減持參考市值再次暴增至百億元以上。

值得注意的是，在2007年12月30日當(dāng)周出現(xiàn)了減持高潮之后，在2007年12月30日當(dāng)周也出現(xiàn)了129家上市公司減持高潮，占當(dāng)時(shí)上市公司的8.32%。大盤在隨后的11個(gè)多月里，大盤開(kāi)始劇烈調(diào)整，從高點(diǎn)5500點(diǎn)下跌至低點(diǎn)1664點(diǎn)，短短11個(gè)月里下跌了3836點(diǎn)，開(kāi)始了中國(guó)A股歷史上的跌幅最大的一次暴跌，區(qū)間下跌超69%。

2009年7月5日：

隨著滬深股指不斷創(chuàng)出反彈新高，大非股東拋售股票的行為愈演愈烈。在2009年7月5日當(dāng)周出現(xiàn)100家的減持潮之后，市場(chǎng)后續(xù)又出現(xiàn)了連續(xù)的減持高潮。其中7月5日當(dāng)周出現(xiàn)100家減持潮，產(chǎn)業(yè)資本減持公司的家數(shù)占總的上市公司比例為6.16%。9月20日當(dāng)周出現(xiàn)101家公司減持潮，占比為6.14%。市場(chǎng)在出現(xiàn)減持高潮之后雖有所反彈，但是仍然處于構(gòu)筑頂部的狀態(tài)。

市場(chǎng)在2009年7月5日當(dāng)周出現(xiàn)了減持峰值后，大盤在隨后的第三周開(kāi)始出現(xiàn)調(diào)整，在第四周大盤下跌4.44%，第五周大盤下跌6.55%，第六周下跌2.83%。第七周下跌3.38%。在期間大盤出現(xiàn)了連續(xù)調(diào)整，在5周的時(shí)間內(nèi)下跌超17%，下跌超839點(diǎn)。

在2009年7月份以來(lái)大非減持股份市值已經(jīng)創(chuàng)下了2009年以來(lái)的新高。7月的大非減持不僅涉及的股東家數(shù)眾多、市值規(guī)模大，而且股東減持的頻率和力度均高于以往。僅大元股份一家公司在7月就先后發(fā)布了5次大股東減持公告。

2009年11月8日：

有意思的是，在之前的2009年9月20日當(dāng)周出現(xiàn)減持高潮后，市場(chǎng)開(kāi)始構(gòu)筑頂部，但是在2009年11月8日當(dāng)周出現(xiàn)減持高潮后，隨后又出現(xiàn)了連續(xù)三次的減持高潮。此外在11月8日當(dāng)周出現(xiàn)116家的減持潮，占比為6.88%。11月22日當(dāng)周出現(xiàn)119家的減持潮，占比為7.05%。12月6日當(dāng)周出現(xiàn)119家的減持潮，占比為7.02%。2010年1月3日當(dāng)周出現(xiàn)114家的減持潮，占比為6.64%。

寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）注意到，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本密集減持潮后，大盤便深度陷入調(diào)整當(dāng)中，大盤從高點(diǎn)3319點(diǎn)一直調(diào)整到低點(diǎn)2319點(diǎn)，在短短8個(gè)月不到的時(shí)間里下跌了1000點(diǎn)，區(qū)間大盤下跌幅度超30%。

2010年10月31日：

在時(shí)隔一年之后的2010年，在當(dāng)年的10月31日、11月7日、11月14日、12月19日以及2011年1月2日等，市場(chǎng)在短短3個(gè)多月的時(shí)間里，連續(xù)出現(xiàn)了五次減持高潮，大盤便開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)一年左右的調(diào)整，從高點(diǎn)3186點(diǎn)下跌至低點(diǎn)2132點(diǎn)，期間下跌超1050點(diǎn)，區(qū)間大盤下跌超33%。

此外10月31日當(dāng)周出現(xiàn)112家的減持潮，占比為5.61%。11月7日當(dāng)周出現(xiàn)121家公司的減持潮，占比為6.03%。11月14日當(dāng)周出現(xiàn)126家公司的減持潮，占比為6.26%。12月19日當(dāng)周出現(xiàn)116家公司的減持潮，占比為5.66%。2011年1月2日當(dāng)周出現(xiàn)100家公司的減持潮，占比為4.85%。

2011年11月6日：

滬指2307.15點(diǎn)觸底反彈以來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本減持的步伐反而越來(lái)越快，截至2011年11月份產(chǎn)業(yè)資本共減持120.28億元，其減持的主要渠道大宗交易市場(chǎng)在11月的成交量也因此創(chuàng)下年內(nèi)新高。在11月6日當(dāng)周出現(xiàn)115家的產(chǎn)業(yè)資本減持潮，占總數(shù)的4.98%。11月20日當(dāng)周出現(xiàn)110家的減持潮，占總數(shù)的4.75%。值得注意的是，2011年2月至4月的產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)減持233億元，而在2011年11月當(dāng)月，產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)減持124.53億元。

寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）注意到，在2011年11月6日當(dāng)周出現(xiàn)峰值后，之后市場(chǎng)又在2011年11月20日當(dāng)周出現(xiàn)了一次減持高潮，隨后大盤從高點(diǎn)2536點(diǎn)起，開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)一年時(shí)間的調(diào)整，到階段性低點(diǎn)1959點(diǎn)，開(kāi)始了超570點(diǎn)的調(diào)整，區(qū)間下跌超22.7%。此后大盤一直處于箱體震蕩中。

2015年5月17日：

截至6月17日，2015年以來(lái)1234家上市公司發(fā)布了產(chǎn)業(yè)資本減持公告，累計(jì)減持市值高達(dá)4771億元。一向被視為市場(chǎng)的先知先覺(jué)者的產(chǎn)業(yè)資本紛紛選擇拋售手中股份，讓高高在上的A股更加不安，并直接加速了A股的墜落。散戶在恐慌中失去方向，但產(chǎn)業(yè)資本步伐始終堅(jiān)定，上市公司的股東、高管們正在集體上演“跑得快”，及時(shí)逃離A股市場(chǎng)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2015年5月17日出現(xiàn)133家的減持潮，占比為4.87%。5月24日出現(xiàn)142家的減持潮。5月31日出現(xiàn)148家的減持潮，占比為5.38%。6月7日出現(xiàn)127家的減持潮，占比為4.61%。6月14日出現(xiàn)130家的減持潮，占比為4.68%。

大盤在2015年6月14日當(dāng)周開(kāi)始了劇烈的調(diào)整，從5178點(diǎn)的高點(diǎn)調(diào)整至低點(diǎn)的2850點(diǎn)，短短兩個(gè)多月時(shí)間里，大盤下跌了超2328點(diǎn)，下跌幅度超44.9%，期間千股跌停成為常態(tài)。

多次密集減持提前預(yù)測(cè)頂部

值得注意的是，寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，在近10年A股市場(chǎng)出現(xiàn)了較為明顯的多次產(chǎn)業(yè)資本密集減持潮，其中包括第一波密集減持潮是2009年5月10日至9月20日期間；第二波是在2009年11月8日至2010年1月3日期間；第三波是在2010年10月31日至2011年1月2日期間；第四波出現(xiàn)在2015年5月17日至6月14日期間。

而據(jù)寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在選出的25組數(shù)據(jù)當(dāng)中，當(dāng)一周之內(nèi)減持公司家數(shù)占當(dāng)時(shí)所有上市公司總數(shù)的比例基本都在5%左右，是市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整的信號(hào)。而在25組數(shù)據(jù)中，最低的是2015年3月15日當(dāng)周出現(xiàn)103家公司減持，占當(dāng)時(shí)所有上市公司總數(shù)的3.87%，而最高的是2007年5月27日當(dāng)周出現(xiàn)了139家公司減持，占當(dāng)時(shí)上市公司總數(shù)的9.44%。

在所統(tǒng)計(jì)的25組數(shù)據(jù)中，雖然不是每次出現(xiàn)減持高潮都會(huì)出現(xiàn)調(diào)整跡象，但是市場(chǎng)一旦出現(xiàn)比較明顯的密集減持潮之后，在減持高潮出現(xiàn)的當(dāng)周，市場(chǎng)可能會(huì)處于構(gòu)筑頂部的狀態(tài)，但是市場(chǎng)后期就會(huì)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。

在過(guò)去10年中，產(chǎn)業(yè)資本減持高峰出現(xiàn)2007年、2009年、2010年、2011年、2012年、2015年?；仡欉^(guò)往行情，在2007年的減持高峰過(guò)后，2008年迎來(lái)大跌；在2009年、2010年、2011年三次的減持高峰過(guò)后，市場(chǎng)同樣屢創(chuàng)歷史性低點(diǎn)。只有2012年出現(xiàn)減持高峰后市場(chǎng)仍然處于底部橫盤區(qū)間。

進(jìn)入2015，上證指數(shù)在摸高5000點(diǎn)后進(jìn)入調(diào)整期，產(chǎn)業(yè)資本的減持步伐不但沒(méi)有停止，還有加速趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)資本在2015年3月份以來(lái)加速減持，而在2015年5月22日，創(chuàng)業(yè)板風(fēng)向標(biāo)的全通教育發(fā)布公告，公司大股東擬減持5.35%股份。作為最了解上市公司的市場(chǎng)參與者，產(chǎn)業(yè)資本高位出逃，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能是要面臨調(diào)整的信號(hào)。而市場(chǎng)在2015年5月份市場(chǎng)創(chuàng)出243億元的凈減持歷史新高后，大盤在6月份的連續(xù)暴跌也是史上罕見(jiàn)。

在產(chǎn)業(yè)資本選擇減持“落袋為安”的浪潮中，一些公司股東甚至不惜違規(guī)高比例減持。6月以來(lái)，因公司股東或高管違規(guī)減持，深交所已對(duì)16家上市公司發(fā)出監(jiān)管函，涉及事由集中在“控股股東或持股5%以上股東超比例減持未披露”及“短線交易”兩個(gè)方面。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)至5月18日，已有956家上市公司出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本減持行為，合計(jì)減持市值約2955.24億元。而在2014年，產(chǎn)業(yè)資本減持的股份合計(jì)減持市值約為2505.58億元。半年不到的時(shí)間，產(chǎn)業(yè)資本無(wú)論減持股份數(shù)量還是減持市值規(guī)模，均已經(jīng)超過(guò)了去年全年。從減持的行業(yè)分布來(lái)看，今年5月以來(lái)，包括銀行、有色金屬、房地產(chǎn)及鋼鐵、電力及電力設(shè)備在內(nèi)的前五大行業(yè)。

對(duì)此業(yè)內(nèi)人士表示，產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)的加速減持現(xiàn)象，絕對(duì)不應(yīng)該被漠視，股價(jià)越上漲，只會(huì)引來(lái)產(chǎn)業(yè)資本的加速套現(xiàn)行為。而一旦牛市走完，其后果將慢慢呈現(xiàn)出來(lái)。寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）梳理以往幾次牛市數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本的減持并不意味著該公司股價(jià)達(dá)到階段頂部，往往在出現(xiàn)密集減持后的一短時(shí)間內(nèi)，特別是產(chǎn)業(yè)資本密集減持加速、大股東減持是股市出現(xiàn)階段拐點(diǎn)的警示信號(hào)。

值得一提的是，今年7月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布維穩(wěn)公告稱：從7月8日起6個(gè)月內(nèi)，上市公司控股股東和持股5%以上股東及董監(jiān)高等人員不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份，然而現(xiàn)在距離限售令“失效”時(shí)間已僅剩一個(gè)月，到時(shí)候壓抑了半年之久的重要股東減持潮會(huì)不會(huì)再度爆發(fā)，讓我們拭目以待。

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