每經(jīng)編輯 孫宇婷 黃修眉    

今日，人民幣中間價(jià)創(chuàng)四年新低，在岸人民幣再度階梯式走貶，尾盤最低貶向6.43；離岸人民幣一度跌破6.5，創(chuàng)8月末以來最弱水平。在岸人民幣收盤前迅速拉大跌幅，收?qǐng)?bào)6.4280，全日跌0.17%。12月7日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備從10月份的3.526萬億美元下降至3.438萬億美元，減少了872.23億美元。這是今年以來，外匯儲(chǔ)備下降幅度第二大單月。

瑞銀證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤和胡志鵬近期在報(bào)告中稱，在人民幣加入SDR之后，中國(guó)央行有更大的空間調(diào)整匯率政策，可能會(huì)繼續(xù)允許人民幣在下周二（12月15日）至周三（12月16日）美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前后小幅貶值，釋放部分貶值壓力。

寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）注意到，目前外資機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)維持對(duì)“明年3月底前人民幣兌美元料貶到6.9000”的預(yù)測(cè)不變。

為了保管好百姓和企業(yè)的錢袋子，關(guān)于人民幣貶值，你必須知曉下面這五個(gè)問題。

行業(yè)：外向型產(chǎn)業(yè)受益匯率貶值

人民幣貶值將令出口比重大以及對(duì)外債權(quán)較大的行業(yè)受益，包括紡織服裝、鋼鐵、航運(yùn)等。

一些對(duì)出口依存度高的行業(yè)，如紡織服裝、家電等，由于出口總額占行業(yè)收入達(dá)到30%以上，這些行業(yè)在以美元計(jì)價(jià)的出口訂單兌換成人民幣時(shí)將直接受益。

▲數(shù)據(jù)來源：東北證券

以紡織業(yè)為例，作為勞動(dòng)力密集型行業(yè)，有分析人士認(rèn)為，紡織相關(guān)企業(yè)的出口成本將明顯釋壓，這對(duì)紡織服裝板塊構(gòu)成利好。

華泰證券認(rèn)為，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)紡織服裝行業(yè)意義較大，一是因?yàn)榧徔椃b行業(yè)出口占比高，2014年出口額占比近50%；二是出口產(chǎn)品本身附加值不高，行業(yè)平均毛利率不到10%，價(jià)格一直是主要競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，因此對(duì)匯率變動(dòng)敏感性高。由于行業(yè)內(nèi)企業(yè)在銷售結(jié)匯時(shí)大都采用美元結(jié)匯，目前紡織服裝行業(yè)出口型企業(yè)平均凈利潤(rùn)率5%左右，經(jīng)測(cè)算，若人民幣貶值1%，行業(yè)凈利潤(rùn)率將上升2%~5%。

而人民幣貶值在刺激國(guó)內(nèi)紡織業(yè)等行業(yè)出口的同時(shí)，給集裝箱航運(yùn)帶來一定的利好，甚至刺激對(duì)于原材料的需求，從而帶動(dòng)干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)。

對(duì)于低迷已久的鋼鐵行業(yè)，產(chǎn)能過剩已是一個(gè)共識(shí)，而“一帶一路”的提出為行業(yè)繪制了新的前景。走出去是增厚鋼企利潤(rùn)的一個(gè)有效途徑，特別是在人民幣貶值的情況下，這無疑令相關(guān)鋼企的競(jìng)爭(zhēng)力得到提升。蘭格鋼鐵經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師陳克新此前就曾指出，人民幣貶值有利于促進(jìn)中國(guó)鋼材出口，而出口優(yōu)勢(shì)凸顯將有效緩解鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩問題。

家庭理財(cái)：建議關(guān)注三類美元資產(chǎn)

自2005年啟動(dòng)匯率改革以來，人民幣對(duì)美元步入長(zhǎng)期升值趨勢(shì)。在這種情況下，人們也習(xí)慣了持有人民幣，用人民幣進(jìn)行投資理財(cái)。而今年以來出現(xiàn)的人民幣貶值，也讓投資者更多地關(guān)心外匯理財(cái)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)。

面對(duì)人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)逾8年來首次加息箭在弦上，投資者的貨幣資產(chǎn)配置是否也應(yīng)該隨之作出調(diào)整？

寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）注意到，在8月份匯改后，包括企業(yè)和個(gè)人在內(nèi)，已經(jīng)出現(xiàn)了增配外幣資產(chǎn)的明顯趨勢(shì)，美元理財(cái)產(chǎn)品銷售大幅提升就是證明。

實(shí)際上，對(duì)已持有外匯或外匯理財(cái)產(chǎn)品的投資者來說，配置美元資產(chǎn)是不錯(cuò)的選擇，或可關(guān)注三大類投資產(chǎn)品。

首先，在人民幣貶值及美元資產(chǎn)的強(qiáng)勁復(fù)蘇預(yù)期下，投資于美國(guó)地產(chǎn)的房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）極具吸引力。REITs作為物業(yè)擁有者的一部分，其收益主要來自物業(yè)的升值以及租金分配收入，具有相對(duì)穩(wěn)定性。而國(guó)內(nèi)投資于境外地產(chǎn)類的QDII主要包括鵬華美國(guó)房地產(chǎn)（206011）、嘉實(shí)全球房地產(chǎn)（070031）、廣發(fā)美國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)（000179）、諾安全球收益不動(dòng)產(chǎn)（320017）等。

其次，黃金也具有較高的投資價(jià)值。具體來講，投資者可購買交易所黃金ETF。目前，在交易所掛牌的華安易富黃金ETF（518880）跟蹤上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約等品種，力求獲得我國(guó)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益率。此外，具有購買能力的高凈值客戶可做長(zhǎng)期配置黃金打算。一方面，這是由于近期黃金價(jià)格回落到相對(duì)較低的價(jià)格區(qū)間，出現(xiàn)了相對(duì)明顯的投資機(jī)會(huì)；另一方面，人民幣貶值壓力加大，購買黃金規(guī)避現(xiàn)金貶值的需求上升。

最后，在人民幣貶值背景下，銀行外幣保本理財(cái)產(chǎn)品是最為低風(fēng)險(xiǎn)且便捷的產(chǎn)品。

企業(yè)理財(cái)：航空公司或首當(dāng)其沖

人民幣貶值對(duì)航空公司影響或許是首當(dāng)其沖的。因航空公司購買飛機(jī)有大量美元負(fù)債，人民幣貶值將產(chǎn)生匯兌損失。寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）注意到，飛機(jī)作為航空公司的主要運(yùn)營(yíng)工具，一般都是融資性租賃或者貸款購買，航空公司相對(duì)都是負(fù)債率較高的資本密集性行業(yè)，而飛機(jī)購買的成本一般也都以美元計(jì)。

此外，人民幣匯率對(duì)航空公司市場(chǎng)需求也產(chǎn)生影響。人民幣貶值，意味著出境游的成本會(huì)上漲，出境游成本的上升或?qū)⒁欢ǔ潭扔绊懗鼍秤稳藬?shù)、進(jìn)而波及航空公司國(guó)際航線，尤其是赴美航線。

人民幣貶值將沖擊以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格。當(dāng)前三、四線城市房產(chǎn)價(jià)格有持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求不強(qiáng)，產(chǎn)能過剩企業(yè)去杠桿，人民幣資產(chǎn)相對(duì)收益率已經(jīng)出現(xiàn)回落。在這種情況下，美元加息預(yù)期會(huì)導(dǎo)致中美利差收窄，匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)或使人民幣資產(chǎn)相對(duì)收益率進(jìn)一步下降，外資有減持人民幣資產(chǎn)換取美元回流的沖動(dòng)，這將對(duì)房產(chǎn)、企業(yè)固定資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生沖擊。

A股影響：貶值致風(fēng)險(xiǎn)偏好下降

如果人民幣近期貶值，于投資者而言，應(yīng)該怎樣看待人民幣貶值對(duì)A股投資的影響?

以海外市場(chǎng)為鑒，歷史上，日元大幅貶值主要有兩次：一次是1995年4月~1998年5月，日元兌美元貶值幅度達(dá)到60%；第二次是2012年初至今，貶值幅度達(dá)到55%。

寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）注意到，在這兩輪大幅貶值期間，日經(jīng)指數(shù)表現(xiàn)截然不同：1995年股市先揚(yáng)后抑，2012年則表現(xiàn)為持續(xù)上揚(yáng)。

以最近的這輪貶值周期為例。始于2012年11月中旬的大幅貶值，主要受到來自安倍晉三強(qiáng)硬訴求的影響。從安倍在當(dāng)時(shí)承諾提高財(cái)政支出以及呼吁日本央行結(jié)束通貨緊縮后，日元兌美元匯率在1個(gè)月內(nèi)跌去6%，同期，日經(jīng)指數(shù)大漲了近15%。

寶哥（微信公眾號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）查閱歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)領(lǐng)漲的板塊主要集中在證券、商品、電氣和天然氣。在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，東京證交所（TOPIX）的證券與商品指數(shù)上漲了44.23%，電氣和天然氣指數(shù)上漲了19.3%，而鋼鐵指數(shù)漲幅為18.72%。迄今日經(jīng)指數(shù)仍在不斷刷新新高，從2012年末日元貶值算起，日經(jīng)指數(shù)累計(jì)飆漲85%。

對(duì)于人民幣貶值對(duì)A股的潛在影響，瑞銀證券指出，如果人民幣近期貶值，則A股市場(chǎng)可能承壓。就行業(yè)板塊而言，金融和不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)傾向于受創(chuàng)最深。

方正證券策略分析師郭艷紅表示，人民幣繼續(xù)貶值對(duì)A股影響較大，這會(huì)使得資本外流以及風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。就中國(guó)而言，美國(guó)加息一是帶來人民幣貶值壓力，疊加人民幣入籃和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行，人民幣貶值壓力大；二是打壓了國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的空間；外圍的不確定性在增加，短期內(nèi)美國(guó)加息的消極影響勝過積極影響，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。

華林證券策略分析師胡宇則稱，估計(jì)人民幣貶值最終影響不會(huì)很大，關(guān)鍵的是長(zhǎng)期還是短期的波動(dòng)；如果是短期波動(dòng)，對(duì)外貿(mào)的企穩(wěn)是好消息；而A股畢竟是半封閉市場(chǎng)，國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)A股的興趣，也不會(huì)因?yàn)槿嗣駧艥q跌而有明顯影響。

資金流：資本外流壓力加大

據(jù)Capital Economics估計(jì)，中國(guó)11月資本外流加速。該機(jī)構(gòu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Julian Evans-Pritchard稱，引發(fā)資本加速外流的主要原因是人民幣貶值預(yù)期升溫。 他表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期導(dǎo)致的海外利率上升可能也是中國(guó)資本外流的原因之一。

根據(jù)Pritchard的估計(jì)，中國(guó)11月份的凈資本流出達(dá)到1130億美元，10月份流出規(guī)模為370億美元。這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估計(jì)是基于這一事實(shí)：中國(guó)11月外匯儲(chǔ)備下降了870億美元，至3.438萬億美元，創(chuàng)兩年多來最低水平。

分析人士指出，由于大規(guī)模資本流出以及經(jīng)濟(jì)增速放緩，人民幣面臨進(jìn)一步貶值壓力。值得注意的是，資本流出很大程度上是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)加息日益臨近，很多中國(guó)企業(yè)希望在加息之前，盡可能多的償還美元債務(wù)所致。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，人民幣貶值將帶來貿(mào)易和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但同時(shí)也可能引發(fā)更多資本外流，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣收縮，可能給國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格帶來壓力。

東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍也表示，人民幣貶值，資本流出的壓力肯定會(huì)有，但相對(duì)來說，貿(mào)易形勢(shì)也會(huì)不斷好轉(zhuǎn)。

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