每經編輯 每經記者 孫宇婷 黃修眉    

12月9日，人民幣中間價創(chuàng)四年新低，在岸人民幣再度階梯式走弱，尾盤最低貶向6.43，離岸人民幣一度跌破6.5，創(chuàng)8月末以來最弱水平。在岸人民幣收盤前迅速拉大跌幅，收報6.4280，全日跌0.17%。12月7日，央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月份我國外匯儲備從10月份的3.526萬億美元下降至3.438萬億美元，減少了872.23億美元，月下降幅度居年內第二。

瑞銀證券經濟學家汪濤和胡志鵬近期在報告中稱，在人民幣加入SDR之后，中國央行有更大的空間調整匯率政策，可能會繼續(xù)允許人民幣在下周二（12月15日）至周三（12月16日）美聯(lián)儲會議前后小幅貶值，釋放部分貶值壓力。記者注意到，目前外資機構絕大多數(shù)維持對“明年3月底前人民幣兌美元料貶到6.9000”的預測不變。

在這樣的背景下，老百姓和企業(yè)要打理好自己的錢袋子，必需知曉以下五個問題。

■行業(yè)影響：外向型產業(yè)受益匯率貶值

人民幣匯率變動對出口比重大以及對外債權較大的行業(yè)影響較大，包括紡織服裝、鋼鐵和航運等。紡織服裝、家電等對出口依存度高的行業(yè)，出口總額占行業(yè)收入達到30%以上，這些行業(yè)在以美元計價的出口訂單兌換成人民幣時將直接受益。

以紡織業(yè)為例，作為勞動密集型行業(yè)，有分析人士認為，紡織相關企業(yè)的出口成本將明顯釋壓，這對紡織服裝板塊構成利好。

華泰證券認為，人民幣匯率變動對紡織服裝行業(yè)意義較大，一是因為紡織服裝行業(yè)出口占比高，2014年出口額占比近50%；二是出口產品本身附加值不高，行業(yè)平均毛利率不到10%，價格一直是主要競爭點，因此對匯率變動敏感性高。由于行業(yè)內企業(yè)在銷售結匯時大都采用美元結匯，目前紡織服裝行業(yè)出口型企業(yè)平均凈利潤率5%左右，經測算，人民幣貶值1%，行業(yè)凈利潤率上升2%~5%。

人民幣貶值在刺激國內紡織業(yè)等行業(yè)出口的同時，給集裝箱航運也帶來一定的利好，甚至刺激對于原材料的需求，從而帶動干散貨運輸市場。

對于低迷已久的鋼鐵行業(yè)，產能過剩已是共識，而“一帶一路”的提出為行業(yè)繪制了新的前景。走出去是增厚鋼企利潤的一個有效途徑，特別是在人民幣貶值的情況下，這無疑令相關鋼企的競爭力得到提升。蘭格鋼鐵經濟研究中心首席分析師陳克新此前就曾指出，人民幣貶值有利于促進中國鋼材出口，而出口優(yōu)勢凸顯將有效緩解鋼鐵行業(yè)產能過剩問題。

■家庭理財：建議關注三類美元資產

自2005年啟動匯率改革以來，人民幣對美元步入長期升值趨勢。在這種情況下，人們也習慣了持有人民幣，用人民幣進行投資理財。而今年以來出現(xiàn)的人民幣貶值，也讓投資者更多地關心外匯理財市場的動態(tài)。

面對人民幣貶值風險，美聯(lián)儲逾8年來首次加息箭在弦上，投資者的貨幣資產配置是否也應該隨之作出調整？

記者注意到，在8月匯改新政后，包括企業(yè)和個人在內，已經出現(xiàn)了增配外幣資產的明顯趨勢，美元理財產品銷售大幅提升就是證明，外幣資產配置的時代已經來臨。對已持有外匯或外匯理財產品的投資者來說，配置美元資產是不錯的選擇，或可關注三大類投資產品。

首先，在人民幣貶值及美元資產的強勁復蘇預期下，投資于美國地產的房地產信托投資基金（REITs）極具吸引力。《每日經濟新聞》記者注意到，REITs作為物業(yè)擁有者的一部分，其收益主要來自物業(yè)的升值以及租金分配收入，具有相對穩(wěn)定性。境內投資于境外地產類的QDII主要包括鵬華美國房地產（206011）、嘉實全球房地產（070031）、廣發(fā)美國房地產指數(shù)（000179）和諾安全球收益不動產（320017）等基金。

黃金也具有較高的投資價值。具體來講，投資者可購買交易所黃金ETF。目前，在交易所掛牌的華安易富黃金ETF（518880）跟蹤上海黃金交易所的黃金現(xiàn)貨合約等品種，力求獲得我國黃金現(xiàn)貨市場的收益率。此外，具有購買能力的高凈值客戶可做長期配置黃金打算。一方面，這是由于近期黃金價格回落到相對較低的價格區(qū)間，出現(xiàn)了相對明顯的投資機會；另一方面，人民幣貶值壓力加大，購買黃金規(guī)避現(xiàn)金貶值的需求上升。

不過，在人民幣貶值背景下，銀行外幣保本理財產品是最為低風險且便捷的產品。

■企業(yè)理財：航空公司購機成本將提升

人民幣貶值對航空公司的影響可謂首當其沖。因為航空公司購買飛機會產生大量美元負債，人民幣貶值將產生匯兌損失。記者注意到，航空公司的主要運營工具飛機一般都是融資性租賃或者貸款購買，航空公司相對都是負債率較高的資本密集性行業(yè)，而飛機購買的成本一般也都以美元計。

此外，人民幣匯率對航空公司市場需求也產生影響。人民幣貶值，意味著出境游的成本會上漲，出境游成本的上升或將一定程度影響出境游人數(shù)、進而波及航空公司國際航線，尤其是赴美航線。

人民幣貶值將沖擊以人民幣計價的資產價格。當前三、四線城市房產價格有持續(xù)下跌態(tài)勢，實體經濟總需求不強，產能過剩企業(yè)正在去杠桿，人民幣資產相對收益率已經出現(xiàn)回落。在這種情況下，美元加息預期會導致中美利差收窄，匯率貶值風險或使人民幣資產相對收益率進一步下降，外資有減持人民幣資產換取美元回流的沖動，這將對房產、企業(yè)固定資產價格產生沖擊。

■資本市場：A股風險偏好或下降

人民幣短期大幅貶值，于投資者而言，應該怎樣看待人民幣貶值對A股投資的影響？

歷史上，日元大幅貶值主要有兩次：一次是1995年4月~1998年5月，日元兌美元貶值幅度達到60%；第二次是2012年初至今，貶值幅度達到55%。在這兩輪大幅貶值期間，日經指數(shù)表現(xiàn)截然不同：1995年股市先揚后抑，2012年則表現(xiàn)為持續(xù)上揚。以最近的這輪貶值周期為例。始于2012年11月中旬的大幅貶值，主要受到來自安倍晉三強硬訴求的影響。從安倍在當時承諾提高財政支出以及呼吁日本央行結束通貨緊縮后，日元兌美元匯率在1個月內跌去6%，同期，日經指數(shù)大漲了近15%。

記者查閱歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，當時領漲的板塊主要集中在證券、商品、電氣和天然氣。在一個月的時間內，東京證交所（TOPIX）的證券與商品指數(shù)上漲了44.23%。從2012年末日元貶值算起，日經指數(shù)累計飆漲85%。

對于人民幣貶值對A股的潛在影響，瑞銀證券指出，如果人民幣近期貶值，則A股市場可能承壓。就行業(yè)板塊而言，傾向于金融和不動產受影響最深。

方正證券策略分析師郭艷紅表示，人民幣繼續(xù)貶值對A股影響較大，這會使得資本外流以及風險偏好下降。就中國而言，美聯(lián)儲加息一是帶來人民幣貶值壓力，疊加人民幣入籃和國內經濟下行，人民幣貶值壓力加大；二是打壓了國內貨幣政策寬松的空間；外圍的不確定性在增加，短期內美聯(lián)儲加息的消極影響勝過積極影響，導致風險偏好降低。

華林證券策略分析師胡宇則稱，估計人民幣貶值最終影響不會很大，關鍵這是長期還是短期的波動，如果是短期波動，對外貿的站穩(wěn)是好消息；而A股畢竟是半封閉市場，國際機構對A股的興趣，也不會因為人民幣漲跌而有明顯影響。

人民幣貶值已開始影響A股，在這種情況下要想把握市場節(jié)奏，最佳選擇就是觀看公眾號“每經投資寶”的張道達投資手記。今年6月股災前，張道達已持續(xù)一個月看空股市；11月27日早晨，張道達提示“警惕黑色星期五”，之后大盤大跌兩百點?，F(xiàn)在，只要您關注微信公眾號“每經投資寶”，就可以提前一天收看張道達先生的最新觀點，每晚9點，不見不散！

■資金流向：資本外流壓力增加

據(jù)Capital Economics估計，中國11月資本外流加速，迫使管理層加大了通過外匯市場干預支撐人民幣匯率的力度。

該機構中國經濟學家Julian EvansPritchard稱，引發(fā)資本加速外流的主要原因是人民幣貶值預期升溫。他表示，美聯(lián)儲加息預期導致的海外利率上升可能也是中國資本外流的原因之一。

根據(jù)Pritchard的估計，中國11月份的凈資本流出達到1130億美元，10月份流出規(guī)模為370億美元。這位經濟學家的估計是基于這一事實：中國11月外匯儲備下降了870億美元，至3.438萬億美元，創(chuàng)兩年多來最低水平。

分析人士指出，由于資本流出以及經濟增速放緩，人民幣面臨進一步貶值壓力。值得注意的是，資本流出或因美聯(lián)儲加息日益臨近，很多中國企業(yè)希望在加息之前，盡可能多的償還美元債務所致。

光大證券首席經濟學家徐高認為，人民幣貶值將帶來貿易和實體經濟的復蘇，但同時也可能引發(fā)更多資本外流，導致基礎貨幣收縮，可能給國內資產價格帶來壓力。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍也表示，人民幣貶值背景下，資本流出的壓力肯定會有，但相對來說，貿易形勢也會不斷好轉。