每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智 王一鳴    

注冊(cè)制的腳步越來越快！昨日（12月9日），國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，通過提請(qǐng)全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國(guó)證券法》有關(guān)規(guī)定的決定草案。草案明確，在決定施行之日起兩年內(nèi)，授權(quán)對(duì)擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度。A股市場(chǎng)向注冊(cè)制邁進(jìn)了一大步。

當(dāng)前，市場(chǎng)各方對(duì)于注冊(cè)制推出的疑慮，主要源于對(duì)未來新股供給突然擴(kuò)大的恐懼。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)昨日晚間公開表態(tài)：對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開。

武漢科技大學(xué)董登新教授對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解讀稱，《草案》含義有兩點(diǎn)：其一，授權(quán)有效期是兩年，兩年之內(nèi)國(guó)務(wù)院有權(quán)對(duì)《證券法》中不符合目前注冊(cè)制改革的相關(guān)條款作出調(diào)整；其二，在全國(guó)人大常委會(huì)審議通過授權(quán)決定后，注冊(cè)制便“于法有據(jù)”，可以實(shí)施了。

資深投行人士則預(yù)計(jì)，12月下旬證監(jiān)會(huì)有望就“注冊(cè)制”相關(guān)文件向社會(huì)公開征求意見。

證監(jiān)會(huì)送出“定心丸”

在目前IPO核準(zhǔn)制的背景之下，新股發(fā)行的“閥門”一直都由證監(jiān)會(huì)把控。

新股發(fā)行的急緩，會(huì)直接對(duì)市場(chǎng)漲跌產(chǎn)生重大影響。正因?yàn)榇?，不少投資者都擔(dān)憂，未來注冊(cè)制實(shí)施之后，數(shù)以百計(jì)，甚至上千家企業(yè)會(huì)突然涌入A股，迅速擴(kuò)大的供給將對(duì)市場(chǎng)造成重創(chuàng)。不過證監(jiān)會(huì)對(duì)于新股發(fā)行節(jié)奏的明確表態(tài)，無異于給市場(chǎng)各方吃下了一顆定心丸。

證監(jiān)會(huì)表示，注冊(cè)制改革將堅(jiān)持循序漸進(jìn)，穩(wěn)步實(shí)施的原則，處理好改革的節(jié)奏、力度與市場(chǎng)可承受度的關(guān)系；堅(jiān)持統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，守住底線的原則，及時(shí)防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

特別需要指出的是，證監(jiān)會(huì)明確表示，注冊(cè)制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，不會(huì)一步到位，對(duì)新股發(fā)行節(jié)奏和價(jià)格不會(huì)一下子放開，不會(huì)造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。

對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士表示，證監(jiān)會(huì)的表態(tài)有著維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的意味在其中。而隨著未來新股發(fā)行預(yù)繳款制度的取消，新股發(fā)行對(duì)于資金面的沖擊也會(huì)比現(xiàn)在明顯降低。

強(qiáng)調(diào)事中事后監(jiān)管

實(shí)際上，除了擔(dān)憂新股供給的爆發(fā)式增長(zhǎng)外，曾經(jīng)出現(xiàn)的諸如綠大地等企業(yè)造假上市，最終嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的案例，也成為了投資者對(duì)注冊(cè)制的憂慮之一。在很多投資者看來，沒有發(fā)審委嚴(yán)格把關(guān)，企業(yè)造假上市的可能性將增加。不過，從昨日證監(jiān)會(huì)的公開表態(tài)來看，在注冊(cè)制實(shí)施以后，監(jiān)管性法規(guī)只會(huì)更加嚴(yán)格。

證監(jiān)會(huì)明確表示，注冊(cè)制實(shí)施后，要堅(jiān)決落實(shí)以信息披露為中心的監(jiān)管理念，將注冊(cè)審核的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到督促企業(yè)向投資者披露充分且必要的投資決策信息上來，不再對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)與投資價(jià)值、未來發(fā)展前景等做實(shí)質(zhì)判斷和“背書”。

同時(shí)，實(shí)行注冊(cè)制改革，必須突出強(qiáng)調(diào)事中事后監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)厲打擊和懲處違法違規(guī)行為，提高違法違規(guī)成本，全面加強(qiáng)對(duì)欺詐發(fā)行和信息披露虛假的懲罰力度，通過責(zé)令回購(gòu)股份、責(zé)令先行賠付等方式，使投資者所受經(jīng)濟(jì)損失獲得及時(shí)補(bǔ)償。

更為重要的是，未來中介機(jī)構(gòu)也將成為“把關(guān)”的重要一環(huán)。證監(jiān)會(huì)明確要求全面完善中介機(jī)構(gòu)特別是保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)規(guī)范和監(jiān)管規(guī)則。

此外，證監(jiān)會(huì)還提出切實(shí)加大執(zhí)法協(xié)作配合，健全行刑銜接機(jī)制，對(duì)涉嫌犯罪的違法行為堅(jiān)決移送公安機(jī)關(guān)，追究刑事責(zé)任，實(shí)施刑罰制裁。推動(dòng)建立適應(yīng)注冊(cè)制改革要求的民事賠償制度。

在上市公司退市方面，將對(duì)欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實(shí)施強(qiáng)制退市，堅(jiān)決清除出市場(chǎng)。

也就是說，相對(duì)于目前的以證監(jiān)會(huì)審核為核心的IPO核準(zhǔn)制，在未來的注冊(cè)制時(shí)代，從強(qiáng)化信息披露、明確中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，嚴(yán)厲打擊違法行為等多個(gè)層面，共同構(gòu)建一個(gè)更為嚴(yán)格的監(jiān)管體系，違法的難度和成本都將大大提升。

年底注冊(cè)制草案或公布

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，照正常流程，注冊(cè)制的推出需要修改《證券法》。

“在A股大幅波動(dòng)之后，《證券法》修訂內(nèi)容除了注冊(cè)制，預(yù)計(jì)將包含更多方面，應(yīng)給予其足夠的時(shí)間，但注冊(cè)制的推進(jìn)是迫切的，不能夠一直被動(dòng)等待。”董登新表示，通過全國(guó)人大授權(quán)國(guó)務(wù)院的方式推出注冊(cè)制，與正在進(jìn)行的《證券法》修訂分開進(jìn)行，是比較理想的過渡方式。

一位證券法律界人士認(rèn)為，“兩年之內(nèi)，《證券法》應(yīng)該可以修訂完了，再進(jìn)行銜接。這也是更為穩(wěn)妥的做法，在兩年的過渡期間，監(jiān)管層可以先觀察注冊(cè)制推出初期效果如何，有哪些地方需要改善，之后的證券法便可更有針對(duì)性地完善。”

至于注冊(cè)制改革文件的發(fā)布時(shí)點(diǎn)，上海本地資深投行人士預(yù)測(cè)，“全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)應(yīng)該會(huì)很快通過，作為今年《政府工作報(bào)告》確定實(shí)施的重要任務(wù)，預(yù)計(jì)12月下旬，證監(jiān)會(huì)有望就制定《股票公開發(fā)行注冊(cè)管理辦法》等相關(guān)文件和規(guī)定，向社會(huì)征求意見。”

四類主題受益

一旦注冊(cè)制啟動(dòng)，哪些板塊和個(gè)股將受益？川財(cái)證券認(rèn)為，以下四類主題性機(jī)會(huì)值得關(guān)注：

第一，券商板塊，尤其是投行業(yè)務(wù)較強(qiáng)的綜合性券商，注冊(cè)制實(shí)行后，在券商各業(yè)務(wù)板塊中，投行業(yè)務(wù)將直接受益于存量項(xiàng)目釋放與增量項(xiàng)目開閘；第二，園區(qū)、創(chuàng)投類企業(yè)及其影子股；第三，殼資源2016年上半年面臨最后一次瘋狂；第四，具有稀缺性和護(hù)城河的個(gè)股。