去年瘋狂舉牌的兩大明星險(xiǎn)企——安邦保險(xiǎn)、生命人壽，今年當(dāng)然不會(huì)缺席，同時(shí)今年也增加了不少新的“野蠻人”，如前海人壽、國華人壽、上海人壽、君康人壽（即此前的正德人壽）和百年人壽，作為國資系的中國人保和中國人壽也加入舉牌大軍。短短幾個(gè)月時(shí)間，被舉牌上市公司已超25家。這也給在今年經(jīng)歷了異常波動(dòng)的A股市場再次注入了一劑興奮劑。

險(xiǎn)資在A股市場的瘋狂舉牌有其內(nèi)在原因，也有市場原因，但其中的風(fēng)險(xiǎn)同樣值得提醒。

險(xiǎn)資大量舉牌首先與保險(xiǎn)業(yè)本身的增長不無關(guān)系，近幾年保險(xiǎn)業(yè)業(yè)績基本保持20%左右的增長速度。保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2.07萬億元，同比增長19.68%。截至10月底，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模11.83萬億元，資金運(yùn)用余額10.61萬億元。其中，股票和證券投資基金1.49萬億元，占比14.02%；其他投資2.99萬億元，占比28.17%。

目前，險(xiǎn)資可以投資權(quán)益類資產(chǎn)的比重是不超過上季末總資產(chǎn)的30%。按照10月份數(shù)據(jù)離這一底線還有巨大差距。

而目前參與舉牌的不少保險(xiǎn)公司，也都是近幾年規(guī)模發(fā)展非常迅速的保險(xiǎn)公司。它們因?yàn)橘Y產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，對各類資產(chǎn)配置的需求量自然也大。而這些快速發(fā)展的保險(xiǎn)公司還有一大特點(diǎn)就是，高現(xiàn)金價(jià)值產(chǎn)品、保險(xiǎn)理財(cái)型產(chǎn)品銷量大，這也意味著它們負(fù)債端的不少資金成本高，周期短。負(fù)債端的高成本必然要求資產(chǎn)端的高收益，所以二級市場和非標(biāo)產(chǎn)品的投資成為其不錯(cuò)選擇。

而對于市場來說，隨著無風(fēng)險(xiǎn)收益的不斷下滑，險(xiǎn)資必然尋找更有吸引力的資產(chǎn)。這也是為什么非標(biāo)產(chǎn)品投資規(guī)模近兩年大幅上升的重要原因，非標(biāo)產(chǎn)品收益穩(wěn)定，收益率高。

從市場來說，在銀行利率下滑的趨勢下，固定收益類投資的投資收益率也在不斷下滑。

具體到A股市市場，在經(jīng)歷了異常波動(dòng)后，估值進(jìn)入相對合理區(qū)間，特別是對一些現(xiàn)金流好、收益穩(wěn)定的公司來說。而被舉牌的上市公司，大部分是金融、一線城市地產(chǎn)、快消品行業(yè)個(gè)股。這些個(gè)股本身就有很好的現(xiàn)金流，價(jià)格也相對中小盤、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股更加合理。對于險(xiǎn)資來說，投資這些股票，一方面它們可以有不錯(cuò)的股息收益率，另一方面也可能享受市場估值提升帶來的賬面價(jià)值提升。

對于險(xiǎn)資股權(quán)投資，保監(jiān)會(huì)現(xiàn)在規(guī)定，險(xiǎn)資股權(quán)投資只要不控股，投資資金可以是資本金，也可以是與投資資產(chǎn)期限相匹配的責(zé)任準(zhǔn)備金。這符合市場化原則，也符合監(jiān)管的理念，但是其中的一些風(fēng)險(xiǎn)仍然需要提示。

目前有不少險(xiǎn)資通過連續(xù)舉牌后，變成了第一大股東，這就讓人有些看不懂了。

雖然不少保險(xiǎn)公司在舉牌后聲稱，不干預(yù)公司管理，只是財(cái)務(wù)投資。但顯然有些牽強(qiáng)，財(cái)務(wù)投資一般應(yīng)該是不會(huì)投資成大股東的，成了大股東之后，對公司治理各方面的參與顯然要比財(cái)務(wù)投資更深。保險(xiǎn)公司是否有精力去打理旗下的上市公司？如果無暇顧及，這對上市公司管理層來說，自由度是否有些大？如果本身公司治理非常完善，那無可厚非。如果本身公司治理并不是那么完善，那險(xiǎn)資投資的風(fēng)險(xiǎn)還是不小的。

而從險(xiǎn)資舉牌個(gè)股看，基本都是股權(quán)比較分散的。股權(quán)分散的好處是有利于險(xiǎn)資收集籌碼，方便迅速舉牌。這在剛舉牌的時(shí)候，因?yàn)橥顿Y者的跟風(fēng)，對保險(xiǎn)公司資產(chǎn)賬面余額提升不少，但是險(xiǎn)資舉牌的上市公司大部分是責(zé)任準(zhǔn)備金，如果到時(shí)候想退出怎么辦？持股量太大，一舉一動(dòng)都會(huì)受到投資者的格外關(guān)注。

而對于多個(gè)保險(xiǎn)公司舉牌同一家上市公司的情況，它們舉牌時(shí)可能都看好該公司的投資價(jià)值，但是減持時(shí)的步調(diào)該如何把握呢？如果持股量少的保險(xiǎn)公司先行撤退，對于持股量多的保險(xiǎn)公司無疑是一個(gè)打擊。

當(dāng)然，險(xiǎn)資投資一般是長期資金，追求的是安全、穩(wěn)定的收益，只要被舉牌上市公司經(jīng)營不出問題，或許根本也沒想退出，因?yàn)檫@是他們作為一個(gè)專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)作出的專業(yè)投資決策。