基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金金結(jié)余資金委托投資運(yùn)營正在提速，12月9日，《證券日?qǐng)?bào)》記者獨(dú)家獲悉，目前人力資源和社會(huì)保障部、全國社?；鹄硎聲?huì)正在起草養(yǎng)老金運(yùn)營管理細(xì)則。同時(shí)，作為國內(nèi)首家專業(yè)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)，前不久成立的建信養(yǎng)老金管理有限責(zé)任公司(簡稱“建信養(yǎng)老金管理公司”)將加入到養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)行列。 9日，中國養(yǎng)老金融50人論壇成立大會(huì)在北京舉行，建信養(yǎng)老金管理公司總裁馮麗英在會(huì)議間隙接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)透露了上述消息。在同一場(chǎng)合，新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇理事長、民生銀行董事長洪崎表示，“十二五”期間，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的改革不斷深化，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度完成并軌，養(yǎng)老基金入市已成定局。 建信養(yǎng)老金管理公司于近日正式成立并開業(yè)，注冊(cè)資本23億元，由中國建設(shè)銀行股份有限公司發(fā)起，引入全國社會(huì)保障基金理事會(huì)作為戰(zhàn)略投資者共同設(shè)立，全國社保基金理事會(huì)出資3.45億元，持股15%。建信養(yǎng)老金管理公司是國務(wù)院批準(zhǔn)試點(diǎn)設(shè)立的國內(nèi)首家專業(yè)養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)，將專注于養(yǎng)老事業(yè)，提供專業(yè)化養(yǎng)老金管理服務(wù)。全國社?；鹄硎聲?huì)投資建信養(yǎng)老金管理公司意在拓寬養(yǎng)老金投資管理渠道。 據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，建信養(yǎng)老金管理公司將與全國社?；鹄硎聲?huì)原有18家社?；鹁硟?nèi)委托投資管理人享有同等角逐管理養(yǎng)老金的機(jī)會(huì)。 “未來還會(huì)有新的養(yǎng)老金管理機(jī)構(gòu)成立。”中國社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露。 據(jù)鄭秉文推算，截至2014年年底，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余約3.5萬億元，扣除預(yù)留支付資金外，預(yù)計(jì)全國可以納入投資運(yùn)營范圍的資金總計(jì)約2萬億元，按照30%入市資金上限計(jì)算，將有最高6000億元的養(yǎng)老金入市。 麻雀變鳳凰中概股享新興產(chǎn)業(yè)盛宴 中金公司分析師曾在研究報(bào)告中指出：潛在更有可能成功回歸A股市場(chǎng)的公司需要買足以下一些條件：1)公司市值較小，便于私有化退市;2)股權(quán)相對(duì)集中，便于高效的執(zhí)行公司戰(zhàn)略;3)外資股東支持;4)公司稀缺性和行業(yè)成長性，以保證回歸A股能夠收到資本市場(chǎng)的關(guān)注和追捧;5)A股所屬行業(yè)和對(duì)應(yīng)公司有充分的估值溢價(jià)，這也是中概股公司回歸A股市場(chǎng)的初衷和動(dòng)力所在。 我們對(duì)今年以來收到私有化要約公司的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)(對(duì)于已經(jīng)退市的公司，我們以其退市前一天的股價(jià)等作為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì))，這32家公司整體情況與上述特點(diǎn)基本相符。 市值偏低。數(shù)據(jù)顯示，32家公司中，除了中國手游、奇虎360、合一集團(tuán)和完美世界以外，其余公司的市值均不足50億美元。其中，中國信息技術(shù)、瑞安汽車零部件公司和麥考林三家公司的市值不足100萬美元。 股權(quán)集中。我們對(duì)各中概股公司前三大股東的持股比例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)看到，32家公司中，前三大股東合計(jì)持股比例超過40%的公司有22家。其中，已經(jīng)退市的久邦數(shù)碼前三大股東合計(jì)持股比例達(dá)到86.97%。而海王星辰、麥考林和中國臍帶血庫三家公司前三大股東的持股比例也分別達(dá)到79.52%、71.84%和70.52%。 所屬行業(yè)極具成長性。數(shù)據(jù)顯示，32家公司中，有16家來自于信息技術(shù)行業(yè)，占據(jù)了全部公司的一半。以互聯(lián)網(wǎng)為主導(dǎo)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)是近幾年來最為熱門的話題。隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的不斷擴(kuò)展，未來信息技術(shù)的應(yīng)用范圍也將不斷擴(kuò)大，而智能制造、智慧城市等領(lǐng)域不斷拓展，也給信息產(chǎn)業(yè)帶來了發(fā)展的黃金時(shí)期。 此外，有4家公司來自于醫(yī)療保健行業(yè)。資料顯示，2015年以來，國家醫(yī)療政策頻出，在養(yǎng)老、重大疾病保險(xiǎn)等方面的保障不斷完善;分級(jí)診療制度的實(shí)施也極大地推動(dòng)了基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的發(fā)展。中概股中的醫(yī)療保健相關(guān)個(gè)股若能順利回歸在A股上市，將極大地受益于國內(nèi)醫(yī)療政策紅利，推動(dòng)其二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不斷提升。 值得注意的是，上述收到私有化要約的公司中，不少屬于稀缺標(biāo)的，在豐富A股標(biāo)的類型的同時(shí)，也將受益于稀缺的特性更容易獲得市場(chǎng)的青睞。例如，中國臍帶血庫(CO)被譽(yù)為干細(xì)胞概念第一股，是中國首家及規(guī)模最大的臍帶血運(yùn)營商，也是唯一在中國擁有多項(xiàng)拍照的臍帶血庫運(yùn)營商。而目前已經(jīng)退市的中國手游，可謂是最為純正的移動(dòng)游戲標(biāo)的，在當(dāng)前手游市場(chǎng)大洗牌的形勢(shì)下，中國手游成功加入A股市場(chǎng)無疑給予了投資者更多的期待。 我們認(rèn)為，中概股的回歸促進(jìn)了相關(guān)行業(yè)的整合與完善，這無論使對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)還是中概股本身都是極大的利好，后續(xù)二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)值得期待。 估值優(yōu)勢(shì)。中概股公司與A股對(duì)應(yīng)行業(yè)公司之間的估值差，是促使中概股回歸的最重要的動(dòng)力。而中概股公司若能順利回歸，或?qū)O大地受益于“估值洼地”的逐步填平。 考慮到所收集數(shù)據(jù)的完整性和權(quán)威性，選擇了市凈率指標(biāo)來進(jìn)行中概股公司與A股對(duì)應(yīng)行業(yè)的估值比較。數(shù)據(jù)顯示，除了當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和奇虎360兩家公司的市凈率高于A股對(duì)應(yīng)Wind行業(yè)平均水平外，其余公司的市凈率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這一水平。其中，作為中概股回歸中的主力軍，信息技術(shù)類公司的估值差表現(xiàn)的最為明顯。具體來看，A股Wind行業(yè)中信息技術(shù)行業(yè)的市凈率平均水平為7.19倍，而久邦數(shù)碼、人人、空中網(wǎng)、完美世界等中概股公司的市盈率不足2倍。 若從具體公司角度來分析，這種估值差也表現(xiàn)的尤為明顯。中金公司所提供的研報(bào)資料顯示，房地產(chǎn)行業(yè)公司易居中國2015年的預(yù)測(cè)市盈率為23.80倍，市凈率為0.91倍，而與之業(yè)務(wù)模式相似的A股上市公司世聯(lián)行(002285)(002285)2015年預(yù)測(cè)市盈率達(dá)到了59.80倍，市凈率水平也高達(dá)16.51倍。 分眾傳媒成功回歸市值翻13倍 從目前的情況來看，中概股完成私有化以后，往往會(huì)選擇通過IPO或者借殼的方式在登上A股舞臺(tái)。 資料顯示，雖然IPO上市較為直截了當(dāng)，且股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，但其所需要的時(shí)間最長，要求較高。相比之下，借殼上市的有點(diǎn)事審批時(shí)間周期相對(duì)較短，盡管選擇殼資源需要時(shí)間，仍被眾多中概股公司所青睞。 10月初，巨人網(wǎng)絡(luò)(GA，已退市)公告借殼世紀(jì)游輪(002558)上市。11月16日，分眾傳媒(FMCN，已退市)借殼七喜控股(002027)也已獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過。兩家中概股先后成功回歸，無疑讓中概股回歸大軍入駐A股信心爆棚。 回顧這兩家公司的私有化歷程，我們依然可以看到估值差異所帶來的中概股回歸的巨大動(dòng)力。具體來看，巨人網(wǎng)絡(luò)主要從事網(wǎng)絡(luò)娛樂的研發(fā)、運(yùn)營及銷售。公司于2014年7月21日退市，在退市之前，公司的市盈率約為14.68倍(2013年底統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù))，而在同一時(shí)期，A股網(wǎng)絡(luò)游戲龍頭企業(yè)中青寶(300052)(300052)的市盈率已達(dá)到209.08倍，另一相似A股上司公司掌趣科技(300315)(300315)的市盈率也達(dá)到了164.87倍。 而作為“第一傳媒股”的分眾傳媒于2013年5月24日退市，以2012年底的市盈率計(jì)算，該股退市前的市盈率約為17.08倍，而同一時(shí)期A股傳媒行業(yè)的平均市盈率約為27.83倍。 近一兩年來，新興產(chǎn)業(yè)得到了空前發(fā)展，而巨人網(wǎng)絡(luò)和分眾傳媒所屬的信息技術(shù)和傳媒產(chǎn)業(yè)極大地受益于這一趨勢(shì)，估值得到進(jìn)一步提升。最新Wind數(shù)據(jù)顯示，目前信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的市盈率約為93.16倍，而傳媒產(chǎn)業(yè)也達(dá)到了83.20倍。 估值差無疑給兩只股票回歸后的市場(chǎng)表現(xiàn)帶來了實(shí)質(zhì)性利好。數(shù)據(jù)顯示，世紀(jì)游輪自11月11日復(fù)牌以來截至12月2日的連續(xù)19個(gè)漲停板讓人眼紅，股價(jià)較停牌前的31.65元相比上漲幅度高達(dá)4.56倍，成功躋身百元股行列。七喜控股自9月2日復(fù)牌以后連續(xù)7天漲停，股價(jià)由停牌前的13.68元迅速飆升最高至62.34元。 從市值增長的情況來看，資料顯示，按照巨人網(wǎng)絡(luò)上市后的總股本6.78億股和世紀(jì)游輪12月4日收盤價(jià)175.98元計(jì)算，市值已高達(dá)1193億元。而在巨人網(wǎng)絡(luò)退市前，其市值約合為的166億元人民幣，市值增長幅度高達(dá)618.67%， 此外，分眾傳媒借殼上市后總股本為45.5億股，按照七喜控股12月4日收盤價(jià)50.27元計(jì)算，分眾傳媒的總市值已達(dá)2287億元，與分眾傳媒退市前約165億元的總市值相比，市值規(guī)模增長了1286.23%。 值得注意的是，上述兩家中概股公司盡管最終實(shí)現(xiàn)了成功回歸，但是從私有化退市到最終借殼也經(jīng)歷了漫長的時(shí)間。其中，分眾傳媒在成功借殼七喜控股之前也有過借殼宏達(dá)新材(002211)(002211)失敗的經(jīng)歷?？梢?，與殼資源公司之間的雙向選擇與溝通也是回歸A股成敗的關(guān)鍵。而目前越來越多的公司成功完成了私有化，在歡慶勝利的同時(shí)，殊不知前方還有一場(chǎng)硬戰(zhàn)要打。 不過，中概股回歸大軍中也有一些幸運(yùn)兒。例如學(xué)大教育(XUE，已退市)此次采取了由上市公司收購直接退市的方式,一步實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)板上市的目的。因此，盡管學(xué)大教育的私有化進(jìn)程仍在繼續(xù)，但銀潤投資(000526)(000526)早已向其拋出了橄欖枝，回歸A股成為板上釘釘?shù)氖隆Ｓ邢⒎Q，如果順利，銀潤投資收購學(xué)大教育可能在明年上半年完成。 然而，回歸路途雖然坎坷，但成功回歸后，多場(chǎng)連漲“大戲”即將上演，值得投資者期待。（中國經(jīng)營網(wǎng)）