每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 余強    

近期，萬科成為市場焦點。寶能系旗下前海人壽及其鉅盛華再次舉牌，累計持有公司股本達20%，萬科大股東易主。隨后，安邦則半路殺出，累計持有萬科股本達5%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，前海人壽及其一致行動人鉅盛華在增持萬科過程中所采用的手法可謂“面面俱到”，包括二級市場購買、融資融券、收益互換、質(zhì)押、資管計劃等。

手段:借道資管計劃

進入12月，此前走勢一直平穩(wěn)的萬科A（000002，SZ）突然發(fā)力，連續(xù)兩日漲停，同時成交金額也突然放大，12月1日、12月2日分別達到了60億元和113億元。

當(dāng)時市場猜測聲四起，險資成了最大目標(biāo)。12月6日，答案揭曉。當(dāng)日萬科公告稱，截至2015年12月4日，鉅盛華通過資管計劃在深圳證券交易所證券交易系統(tǒng)集中競價交易買入公司A股股票5.49億股，占公司總股本的4.969%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，鉅盛華此次舉牌是通過資管計劃在深交所以集中競價交易的方式完成。具體而言，增持資金分別來南方資本、泰信基金和西部利得等3家公司的7項資產(chǎn)管理計劃。此外，這7項資管計劃均于11月下旬成立，具有資金結(jié)構(gòu)分級（優(yōu)先和劣后）的特征，并且全部明確可以“可用于投資萬科A股股票”“表決權(quán)都歸屬于委托人”。

工具:頻繁使用杠桿

險資財大氣粗，出手闊綽不難理解，而作為前海人壽的一致行動人，鉅盛華有多大的實力成為各方關(guān)注焦點。資料顯示，今年8月至11月，鉅盛華先后5次增加注冊資本，截至2014年12月31日，其總資產(chǎn)為283億元。

連續(xù)增資，杠桿顯然是更好的方法。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，在今年7月的第二次舉牌過程中，鉅盛華通過集中競價交易買入萬科0.26%的股份并以收益互換的形式持有3.81%的股份；另據(jù)鉅盛華披露，截至10月20日，通過融資融券持有萬科3735.7萬股，以收益互換形式持有5.57億股。此后，鉅盛華將上述5.57億股回購，轉(zhuǎn)由其直接持有。此外，在最新的公告中，鉅盛華表示此次舉牌萬科的資金來源中，使用的是鉅盛華自有資金和金融機構(gòu)配資。

對此，業(yè)內(nèi)有觀點認(rèn)為，前海人壽及鉅盛華此番舉牌萬科，與之前險資的投資大不相同，其使用杠桿工具與險資注重穩(wěn)健投資的風(fēng)格差異明顯。著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝也指出，利用杠桿工具并非財務(wù)投資的一貫風(fēng)格。

從今年1月起，寶能系旗下前海人壽及其一致行動人鉅盛華開始買入萬科A，到7月10日持股比例達到5%，開始舉牌；7月24日，寶能系再度舉牌，持股比例10%；8月26日，寶能系第三次舉牌，持股比例增至15.04%，成為萬科A第一大股東；12月4日，寶能系第四次舉牌，持股比例增至20.008%，再次成為萬科第一大股東。