每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 白亞靜    

昨日，萬(wàn)科集團(tuán)總裁郁亮在微信朋友圈發(fā)聲，“期待著與大家砥礪奮進(jìn)，同舟共濟(jì)，奔向萬(wàn)億大萬(wàn)科！”在險(xiǎn)資連續(xù)舉牌、萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)愈演愈烈的當(dāng)下，郁亮口中的“萬(wàn)億大萬(wàn)科”，會(huì)由誰(shuí)來(lái)入主？險(xiǎn)資的下一個(gè)目標(biāo)又會(huì)是誰(shuí)？險(xiǎn)資與房地產(chǎn)的結(jié)合，又將催生出怎樣的化學(xué)反應(yīng)？

先后被前海人壽、安邦保險(xiǎn)舉牌的萬(wàn)科終于有了明確的表態(tài)，萬(wàn)科總裁郁亮昨日罕見(jiàn)發(fā)聲：“感謝王石主席，感謝萬(wàn)科，感謝堅(jiān)定支持我們的客戶、股東和合作伙伴……奔向萬(wàn)億大萬(wàn)科！”

今年以來(lái)，險(xiǎn)資在A股市場(chǎng)攻城略地，平安、安邦、前海人壽等大舉買(mǎi)入龍頭房企，動(dòng)輒拿下第一大股東之位。在這背后，保險(xiǎn)行業(yè)收入節(jié)節(jié)攀升。其中，2014年全年和2015年前10個(gè)月，行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入增速分別為17.49%和19.68%，未計(jì)入保險(xiǎn)合同核算的投資類(lèi)險(xiǎn)種收入分別是27.64%和90.86%。整體來(lái)看，今年前10個(gè)月保險(xiǎn)行業(yè)全部收入已達(dá)到2.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。然而，由于A股波動(dòng)過(guò)大、利率下行，資本市場(chǎng)普遍認(rèn)為險(xiǎn)資收益率承壓。險(xiǎn)資需要為提高收益率找到投資標(biāo)的。房地產(chǎn)因此成為保險(xiǎn)資金的首選目標(biāo)。

隨著保險(xiǎn)資金的不斷進(jìn)駐，以萬(wàn)科為代表的龍頭房企才有了從千億奔向萬(wàn)億的雄心。對(duì)整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，險(xiǎn)資的大規(guī)模進(jìn)入將給這個(gè)多變的行業(yè)帶來(lái)新的顛覆。

現(xiàn)象：險(xiǎn)資現(xiàn)身23家房企

12月的第二周，安邦保險(xiǎn)同時(shí)舉牌遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、萬(wàn)科、同仁堂、金鳳科技這四家上市公司，耗資逾200億元。其中單是舉牌萬(wàn)科就耗資近80億元。

這只是險(xiǎn)資大手筆圍獵的冰山一角。事實(shí)上，在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域，安邦除了入股遠(yuǎn)洋地產(chǎn)、萬(wàn)科外，早前還入股金融街、金地集團(tuán)等，用120億元收購(gòu)美國(guó)華爾道夫酒店。

掀起險(xiǎn)資進(jìn)軍地產(chǎn)行業(yè)浪潮，絕非安邦一己之力。與安邦同時(shí)瞄準(zhǔn)萬(wàn)科的是前海人壽。12月4日，前海人壽的一致行動(dòng)人鉅盛華通過(guò)資管計(jì)劃耗資約90億再次買(mǎi)入萬(wàn)科，以20.008%的股份占比成功取代華潤(rùn)成為房企龍頭的第一大股東。兩者共同拉動(dòng)了萬(wàn)科這個(gè)市值近2000億元的大盤(pán)股連續(xù)漲停。為此，鉅盛華、前海人壽，已經(jīng)累計(jì)動(dòng)用資金多達(dá)330億元以上。

其他險(xiǎn)企也在進(jìn)軍地產(chǎn)股。例如與安邦系共同進(jìn)入金地的富德生命人壽，兩者合計(jì)持股量占據(jù)金地半壁江山，今年初曾聯(lián)手否決了金地管理層提出的員工持股激勵(lì)計(jì)劃。

至于保險(xiǎn)業(yè)龍頭平安，更是成為今年最大的“地王”。不僅先后成為朗詩(shī)、碧桂園的第二大股東，而且還在各大城市土地拍賣(mài)現(xiàn)場(chǎng)頻頻現(xiàn)身，與金地等房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商拿下多宗地塊。

12月第一周地產(chǎn)股大漲，中金公司研究顯示，在流入地產(chǎn)股的主力資金中，保險(xiǎn)資金占比在50%～60%。

另外，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至三季度，135家A股房企中，已被險(xiǎn)資進(jìn)入前十大股東的多達(dá)23家，占比約為17%。這些被瞄準(zhǔn)的獵物或多或少都存在以下幾個(gè)特質(zhì)：估值低、股息回報(bào)較好、擁有大量不動(dòng)產(chǎn)。以平安入股碧桂園為例，地產(chǎn)行業(yè)普遍市盈率不高，碧桂園稅前股息率可觀，能達(dá)到6.6%，超過(guò)平安去年5.3%的凈投資收益率。

險(xiǎn)資：為了投資收益率

今年以來(lái)，保險(xiǎn)行業(yè)的收入提升比例與資產(chǎn)增長(zhǎng)情況并不匹配。保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速為19.68%，投資類(lèi)險(xiǎn)種收入同比增長(zhǎng)90.86%，同期，總資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)16.49%，凈資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)17.53%。

與之形成對(duì)比的是，去年，保險(xiǎn)行業(yè)前10個(gè)月總資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)22.57%，凈資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)56.41%。

某券商分析師向記者表示，險(xiǎn)資在A股市場(chǎng)掃貨，更多是出于收益率考慮，多數(shù)險(xiǎn)資入股地產(chǎn)公司，與投資醫(yī)療、新能源等并無(wú)不同。經(jīng)濟(jì)下滑、利率走低、年中股災(zāi)等因素在不同程度上影響了投資收益率，對(duì)險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，想要覆蓋成本，不遭遇因第二年收益率差而影響保險(xiǎn)資質(zhì)等情況，通過(guò)外延收購(gòu)調(diào)表，是應(yīng)對(duì)的途徑之一。

根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，1～10月，產(chǎn)險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入6886億元，壽險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入13820億元，未計(jì)入保險(xiǎn)合同核算的投資類(lèi)險(xiǎn)種收入6563.63億元。不難發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)和壽險(xiǎn)理財(cái)三者收入比例約為1:2:1。

當(dāng)萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)等投資類(lèi)險(xiǎn)種已占據(jù)相當(dāng)大的比例時(shí)，重新審視影響這些險(xiǎn)種的投資收益的因素，正變得重要起來(lái)。

據(jù)招商證券測(cè)算，按照半年報(bào)的數(shù)據(jù)，多家保險(xiǎn)公司的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)（上市股票+基金）占比在百分之十幾左右。據(jù)估算，A股10%的回調(diào)將使得壽險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)下降 2.5%～3.1%，內(nèi)含價(jià)值下降1.6%～2.0%，償付能力下降7.4%～11.5%。

當(dāng)然，僅入股地產(chǎn)公司，對(duì)于一些險(xiǎn)資而言并不夠。如果投資上市公司在財(cái)務(wù)上被劃為交易性金融資產(chǎn)或者可供出售金融資產(chǎn)，則需要計(jì)算公允價(jià)值，股價(jià)波動(dòng)將影響保險(xiǎn)公司投資收益，只有劃做長(zhǎng)期股權(quán)投資，才能忽略短期股價(jià)波動(dòng)。

不過(guò)劃做長(zhǎng)期股權(quán)投資，是建立在能對(duì)上市公司施以控制或者重大影響的基礎(chǔ)上。買(mǎi)入逾30%的股份以求控股并不現(xiàn)實(shí)，那么只能派駐至少一名董事以產(chǎn)生“重大影響”。顯然，后者在上市公司股權(quán)分散的情況下更易實(shí)現(xiàn)?；蛟S正因如此，險(xiǎn)資所選獵物還有另一個(gè)特質(zhì)：股權(quán)分散，如金地、萬(wàn)科。

近年來(lái)，險(xiǎn)資通過(guò)各種形式已經(jīng)介入房企的項(xiàng)目公司。比如，以股權(quán)投資者的身份進(jìn)入拿地環(huán)節(jié)，然后借助合作方在地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、項(xiàng)目管理和營(yíng)運(yùn)上的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)。在深圳去年的地王項(xiàng)目上，深圳平安大華匯通財(cái)富管理有限公司就曾向龍光地產(chǎn)注資20億元，以獲取該項(xiàng)目49%的股權(quán)。

房企：借力走向萬(wàn)億

在這種模式下，險(xiǎn)資和房企簽訂合作協(xié)議，約定股權(quán)回購(gòu)，或?qū)⒐蓹?quán)轉(zhuǎn)成物權(quán)，約定在預(yù)售階段回收資金，或者通過(guò)內(nèi)部低價(jià)獲取部分商業(yè)地產(chǎn)。

由于對(duì)項(xiàng)目公司持股比例不大，派駐的董事基本上很難實(shí)行監(jiān)督把控，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。此前，中國(guó)人壽曾認(rèn)購(gòu)遠(yuǎn)洋地產(chǎn)，間接控制遠(yuǎn)洋地產(chǎn)旗下的地產(chǎn)項(xiàng)目。

另外，險(xiǎn)資的介入如果是謀求合作，可使房企擁有相對(duì)穩(wěn)定的融資渠道，且融資成本較低，由此完成新一輪規(guī)?；瘮U(kuò)張。

此前，已有平安成為碧桂園第二大股東，給碧桂園帶去廉價(jià)資金的案例。4月1日，平安斥資約63億港元持股9.9%，成為碧桂園第二大股東。當(dāng)日，碧桂園即表示，引入平安可以優(yōu)化碧桂園股東結(jié)構(gòu)，拓寬融資渠道，另外，雙方還將結(jié)成緊密的戰(zhàn)略同盟，以中國(guó)城鎮(zhèn)化和社區(qū)需求為基礎(chǔ)，在社區(qū)金融領(lǐng)域展開(kāi)全面合作。

而成為第一大股東后，前海人壽及其一致行動(dòng)人能夠給萬(wàn)科帶來(lái)什么？目前還不得而知。不過(guò)今日萬(wàn)科總裁郁亮已發(fā)聲：“感謝王石主席，感謝萬(wàn)科，感謝堅(jiān)定支持我們的客戶、股東和合作伙伴，共同的價(jià)值觀讓我們始終在一起。生命是一場(chǎng)永不停歇的馬拉松，面對(duì)新起點(diǎn)、新征程，期待著與大家砥礪奮進(jìn)，同舟共濟(jì)，奔向萬(wàn)億大萬(wàn)科！”

2000億元銷(xiāo)售規(guī)模之后，萬(wàn)科不再設(shè)立銷(xiāo)售規(guī)模目標(biāo)，開(kāi)始畫(huà)萬(wàn)億市值的大餅。當(dāng)然，這一系列轉(zhuǎn)型必然會(huì)依靠資本的驅(qū)動(dòng)。