原標(biāo)題：黃光裕二次減刑 旗下公司整合路徑未明

因兩次被評(píng)為監(jiān)獄改造積極分子，國(guó)美電器（00493.HK）實(shí)際控制人黃光裕將獲得服刑期間的第二次減刑，本次減刑期為1年，至此，黃光裕已累計(jì)獲得22個(gè)月的減刑。此外，截至今年11月份，黃光裕刑期剛好過(guò)半，理論上存在通過(guò)假釋等方式提前出獄的可能，屆時(shí)黃光裕將以另一種身份重新接管“國(guó)美系”商業(yè)帝國(guó)。

據(jù)悉，黃光裕在服刑期間，除通過(guò)妻子杜鵑及其它嫡系成員間接控制國(guó)美電器外，還堅(jiān)持定期在獄中親自審閱資料，實(shí)施遙控指揮。不過(guò)，即使黃光裕能提前出獄，考慮到家電連鎖行業(yè)目前的格局，他能否帶領(lǐng)國(guó)美重塑輝煌，仍是未知。

2010年8月30日，北京高院做出終審判決，三罪并罰判處黃光裕有期徒刑14年。由于黃光裕在二審判決之前已被羈押數(shù)年，故黃光裕的刑期從2008年11月開(kāi)始計(jì)算，理論上直至2022年11月份。至今年11月份，黃光裕刑期剛好過(guò)半，根據(jù)相關(guān)法律，服刑人員實(shí)際執(zhí)行刑期不得少于原判決刑期的一半，換言之，黃光裕目前理論上存在提前出獄的可能。

事實(shí)上，從去年年底開(kāi)始，有關(guān)黃光裕將提前出獄的消息便不絕于耳，但均被國(guó)美方面一一證偽，甚至在2012年黃光裕獲得首次減刑時(shí)，業(yè)界便紛傳黃光裕將有望在2015年提前出獄。

證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)記者從國(guó)美方面獲悉，該公司尚未獲知任何與黃光裕提前出獄有關(guān)的司法文件，對(duì)黃光裕提前出獄的可能性及大致時(shí)間無(wú)從評(píng)論。據(jù)法律界人士分析，黃光裕存在第三次甚至更多次數(shù)減刑的可能性，均可令黃光裕提前出獄，但最直接的方式是刑期減半之后申請(qǐng)假釋。據(jù)悉，假釋的基本要素是服刑人員在服刑期間“接受教育和改造，確有悔過(guò)表現(xiàn)，不致再危害社會(huì)”。

不過(guò)，無(wú)論黃光裕能否提前出獄，擺在其面前的問(wèn)題是，國(guó)美電器已被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)了較大的差距。有觀點(diǎn)認(rèn)為，即便黃光裕獲準(zhǔn)提前出獄，其在江湖中的地位已無(wú)法與2008年被調(diào)查之前相匹敵，而電器零售領(lǐng)域所呈現(xiàn)出的新的商業(yè)規(guī)則也與2008年之前大不相同，現(xiàn)時(shí)的市場(chǎng)已被蘇寧、京東、阿里巴巴等等巨頭重新劃分版圖，早已不是黃光裕所熟悉的時(shí)代。

不可否認(rèn)的事實(shí)是，自黃光裕2008年被調(diào)查及2010年開(kāi)始出現(xiàn)的國(guó)美電器控股權(quán)之爭(zhēng)后，國(guó)美電器便逐漸走向衰落。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2008年，國(guó)美電器營(yíng)收及凈利潤(rùn)分別為491億元、10.48億元，彼時(shí)蘇寧電器（現(xiàn)蘇寧云商）分別為498.97億元、21.7億元；2010年，國(guó)美電器營(yíng)收及凈利分別為539.83億元、19.62億元，而蘇寧電器則分別為755億元、40.12億元。去年，國(guó)美電器營(yíng)收為622.66億元，凈利潤(rùn)為12.8億元，而蘇寧云商營(yíng)收則突破千億元大關(guān)，凈利潤(rùn)則為8.67億元。

僅從營(yíng)收層面而言，國(guó)美電器的增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯不及蘇寧云商，這種差距不僅體現(xiàn)在線下，還包括國(guó)美在線與蘇寧易購(gòu)在線上的差距。

財(cái)務(wù)指標(biāo)的不可預(yù)期性也直接導(dǎo)致國(guó)美電器在估值方面的窘境，12月14日，國(guó)美電器總市值僅214億港元，折合人民幣178億元，不到蘇寧云商同日的20%。

國(guó)美電器曾嘗試進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，今年7月份，獄中的黃光裕操刀擬將由其直接控制的藝偉發(fā)展注入國(guó)美電器，交易對(duì)價(jià)112.68億港元（10月下旬下調(diào)至90.95億港元），旨在提升國(guó)美電器的盈利能力。公開(kāi)資料顯示，藝偉發(fā)展系黃光裕全資控制，旗下?lián)碛?78家由國(guó)美電器代管的非上市門(mén)店，去年盈利2.85億元。

另一個(gè)戰(zhàn)略調(diào)整是，國(guó)美電器與關(guān)聯(lián)方三聯(lián)商社的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已到了箭在弦上的地步，不得不解決。今年5月，作為控股方的國(guó)美電器擬延遲三年兌現(xiàn)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題承諾的提案被三聯(lián)商社中小股東否決。三聯(lián)商社于是擬全資收購(gòu)浙江德景電子科技有限公司，置入后者的電路板類(lèi)資產(chǎn)。有分析認(rèn)為，三聯(lián)商社此舉或是國(guó)美電器解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)性舉措，國(guó)美電器先主導(dǎo)三聯(lián)商社置入非家電百貨資產(chǎn)，后期再由三聯(lián)商社剝離家電百貨資產(chǎn)，以期徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

目前來(lái)看，國(guó)美電器能否通過(guò)上述舉措厘清與成員公司的“紛爭(zhēng)”尚未可知，而黃光裕能否將國(guó)美電器的上市資產(chǎn)與非上市資產(chǎn)有機(jī)整合，以及重新定位旗下各上市公司，也有待觀察。