每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 黃修眉    

每經(jīng)記者 黃修眉

“貶有多深，色有多強”，在人民幣匯率連跌和美聯(lián)儲加息預期逼近雙重因素下，國內(nèi)商品市場卻有一個板塊連續(xù)走強，那就是有色金屬板塊。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，前幾日，上海期貨交易所的錫、鋅、鉛、鎳、銅等有色金屬期貨主力約合連續(xù)上漲，給跌入熊市許久的大宗商品市場添上一抹亮色。但值得注意的是，截至12月15日，有色金屬期貨板塊均出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，有色金屬期貨板塊上漲背后有人民幣兌美元走低、人民幣計價的金屬價格上升的因素。但隨著美聯(lián)儲加息預期逼近，加息前迎來一波跌勢情有可原。中金公司研報就認為，若12月美聯(lián)儲首次加息靴子落地，金屬價格會有小幅反彈，將帶來波段性投資機會。

金屬期貨受益上漲

一石激起千層浪，人民幣匯率走低為國內(nèi)有色金屬期貨板塊吹去清風。截至12月15日，人民幣兌美元中間價七連跌，累計跌超708個基點，由前一日的1美元兌人民幣6.3851元跌至的1美元兌人民幣6.4559元。而在人民幣匯率走低的這7天里，國內(nèi)大宗商品市場有色金屬板塊迎來一波漲勢。

截至12月15日，滬錫期貨主力合約1601有5個交易日收陽，共漲6.04%至88820元/噸；滬鋅期貨主力合約1603在7個交易日共漲1.52%，報12725元/噸，滬鋁期貨主力合約1601則從本月初就開啟了一波連續(xù)上揚走勢，至今已漲4.24%，報10575/噸；滬銅期貨主力合約1602則在7個交易日內(nèi)上漲2.92%，報35620元/噸。

深究其背后的邏輯，廣發(fā)證券分析師巨國賢等在《貶有多深，色有多強》的報告中認為，近期人民幣兌美元走低帶動國內(nèi)金屬價格上漲。全球大宗商品金屬定價核心在美元，走低造成人民幣計價的金屬價格上升。因此未來若美元繼續(xù)走強，有色金屬期貨走勢值得關注。

《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，從2011年起，全球大宗商品市場逐漸跌入熊市深水區(qū)，包括中國在內(nèi)的商品市場備受煎熬。為了抵御大宗商品“寒冬”，各行業(yè)強力推行供給側(cè)改革，有色金屬行業(yè)掀起了一波聯(lián)合減產(chǎn)潮。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，減產(chǎn)對短期走勢形成支撐作用。

國金證券分析師陳炳輝最新發(fā)布的研報就指出，在需求低迷之際，行業(yè)協(xié)議減產(chǎn)有助于大宗商品品種價格與企業(yè)利潤的回升。目前供給側(cè)改革與收縮的進行正在推進，預計效果將不斷顯現(xiàn)，特別是年關前后，企業(yè)退出的數(shù)量將會增加，為此看好有色金屬在當前至明年一季度的行情。

另外，人民幣匯率變動帶去有色金屬商品價格上漲，廣發(fā)證券還提醒A股多個公司也會受益。巨國賢指出，假設人民幣計價的金屬價格上漲10%，諸如中金黃金、西藏珠峰、云南銅業(yè)、馳宏鋅鍺和云鋁股份等礦業(yè)公司的每股收益將有不同程度上漲，值得關注。

關注美聯(lián)儲加息 

至于12月15日有色金屬板塊出現(xiàn)的小幅回調(diào)，業(yè)內(nèi)人士向記者表示，美聯(lián)儲加息結(jié)果公布在即，對商品價格形成壓制情有可原。12月15日，除滬錫期貨主力合約1601外，滬鎳、滬鋁、滬鋅、滬銅、期貨的主力合約均有小幅度回調(diào)，比例在0.1~1.22%之間。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，美聯(lián)儲加息結(jié)果將在北京時間17日凌晨3時公布，在此之前，全球股市情緒不一，漲跌互現(xiàn)。以日經(jīng)225指數(shù)和香港恒指為代表的亞洲市場避險情緒嚴重。而包括美國三大基準股指、德國DAX指數(shù)、法國CAC指數(shù)在內(nèi)的歐美市場近期跌幅收漲至微漲，表明其逐步消化美聯(lián)儲加息預期。

“美聯(lián)儲加息對有色金屬的價格影響巨大。”中金公司分析員陳彥、董宇博在研報中表示，通過分析美聯(lián)儲過去四次加息周期中，首次加息時點前后的金、銅價格表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn)：通常在首次加息前，金屬價格出現(xiàn)一輪提前下跌，以反映市場對加息的預期。而在首次加息完成之后，市場情緒釋放，價格存在小幅反彈的空間。

中金公司研究歷史數(shù)據(jù)后得出，有色金屬股票指數(shù)與CRB價格指數(shù)（美國商品調(diào)差局大宗商品指數(shù)）相關系數(shù)達65%。以2004年以后的數(shù)據(jù)為基礎，分品種測算：黃金、銅、鉛鋅、鋁板塊股價與金屬價格相關系數(shù)分別為50%、69%、52%、32%，其中金、銅板塊的相關性較為顯著。因此，中金認為，若金屬價格反彈，推動相關系數(shù)較高的個股受益，存在一定的波段性行情機會。

但需要注意的是，中金公司也指出，首次加息后出現(xiàn)的短期反彈，很大程度上是市場修正在前期加息預期中累積的超跌，而不是一輪獨立的行情。向前看，明年需求仍然疲軟，總體價格中樞隨著中國進一步的結(jié)構(gòu)調(diào)整而向下移動。同時值得關注的是，價格下移將導致的礦山停產(chǎn)壓力加劇。由于關停時點難以預測，有色金屬或在價格下行的大趨勢下有階段性的反彈機會。