每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧    

◎每經(jīng)記者 陸慧婧

債券市場(chǎng)違約風(fēng)波頻發(fā)，置身其中的基金公司也不斷“遇險(xiǎn)”。

繼富國(guó)基金公告上海市一中院受理富國(guó)新回報(bào)靈活配置混合基金起訴山水債券交易糾紛一案后，鑫元基金、海富通基金與山東山水水泥集團(tuán)有限公司的公司債券交易糾紛案件也即將開(kāi)庭審理。

與此同時(shí)，債券專(zhuān)戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。國(guó)聯(lián)安等基金公司專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品持倉(cāng)的東飛私募債，因債券發(fā)行人涉嫌欺詐發(fā)行債券已被立案?jìng)刹?，目前正在等待司法機(jī)關(guān)出具最終結(jié)果。

除了反思內(nèi)部風(fēng)控流程之外，面對(duì)債市違約風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，有基金公司人士建言建立垃圾債交易平臺(tái)，為機(jī)構(gòu)處置違約債券增加流通渠道。

基金公司債市頻“踩雷”

山東山水水泥集團(tuán)有限公司發(fā)行的“15山水SCP001”超短期融資券到期違約的影響正不斷擴(kuò)大。

近日，富國(guó)基金率先公告稱(chēng)，由于“15山水SCP001”不能按期足額償付，上海市第一中級(jí)人民法院已受理富國(guó)基金代表富國(guó)新回報(bào)靈活配置混合基金起訴“15山水SCP001”發(fā)行人公司債券交易糾紛一案。

富國(guó)基金同時(shí)公告稱(chēng)，2015年11月11日“15山水SCP001”中債估值、中證估值與清算所估值發(fā)生明顯差異。經(jīng)公司對(duì)山水水泥相關(guān)行業(yè)公司的綜合分析和研究，認(rèn)為當(dāng)前企業(yè)的資質(zhì)對(duì)該債券的清償保障程度較高，經(jīng)與托管銀行協(xié)商一致，決定對(duì)該債券繼續(xù)沿用前一日中債估值定價(jià)。

“截至11月11日，山水債的中債估值只有45元，富國(guó)基金依舊沿用前一日估值，有利于之前入場(chǎng)的基金持有人，投資者可以按照原價(jià)贖回?！蹦郴鸸竟潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)分析稱(chēng)，從另一方面看，山水債違約起因是公司控制權(quán)糾紛導(dǎo)致的融資能力下降，公司資產(chǎn)依舊具備償付能力，山水債也是目前違約債券中資質(zhì)較好的一只，不過(guò)未來(lái)償付情況依舊不得而知，富國(guó)基金的估值決策意味著基金公司承擔(dān)了債券可能違約的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)了解，自11月12日起，富國(guó)新回報(bào)混合基金只開(kāi)放贖回功能，且自11月26日起，基金凈值增長(zhǎng)率已無(wú)波動(dòng)。

更多“涉事”基金公司浮出水面。上海市一中院開(kāi)庭公告顯示，鑫元基金、海富通基金與山東山水水泥集團(tuán)的“公司債券交易糾紛”案件陸續(xù)開(kāi)庭。

基金三季報(bào)披露，除了富國(guó)新回報(bào)，鑫元貨幣A類(lèi)、建信嘉薪寶貨幣等5只基金均持有“15山水SCP001”。不過(guò)，鑫元基金回復(fù)稱(chēng)，旗下貨幣基金所持山水債已清倉(cāng)，涉案產(chǎn)品是公司旗下專(zhuān)戶(hù)；海富通基金也表示公司專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品持有山水債。

與此同時(shí)，部分基金公司專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品也因案件進(jìn)入司法程序。相關(guān)民事裁定書(shū)披露，國(guó)聯(lián)安、富國(guó)兩家基金公司所持有的東飛馬佐里紡機(jī)私募債到期違約，債券發(fā)行人因涉嫌欺詐發(fā)行債券一案已被鹽城市公安局立案?jìng)刹?。此外，長(zhǎng)盛基金也曾起訴保定天威集團(tuán)有限公司票據(jù)糾紛。

近期，有媒體報(bào)道稱(chēng)，基金業(yè)協(xié)會(huì)日前在一次內(nèi)部通報(bào)會(huì)上向多家基金專(zhuān)戶(hù)及子公司負(fù)責(zé)人提示，目前投向債券的專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品存在兌付風(fēng)險(xiǎn)、杠桿過(guò)高、集中度較高、估值過(guò)高等四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)內(nèi)部通報(bào)，37只資管產(chǎn)品持有少量違約私募債券，存在兌付風(fēng)險(xiǎn)；另有14家公司的37只產(chǎn)品杠桿倍數(shù)、質(zhì)押率偏高，可能面臨較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

建議搭建交易平臺(tái)

除了注意規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，基金公司更關(guān)注債券市場(chǎng)交易平臺(tái)的完善。

“宏觀經(jīng)濟(jì)下行，債券違約常態(tài)化，基金公司規(guī)模日益增長(zhǎng)，債券投資上遇到風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的事?！鄙鲜龌鸸竟潭ㄊ找嫱顿Y總監(jiān)稱(chēng)，基金公司應(yīng)檢討內(nèi)部是否有合理的風(fēng)控流程；外部則應(yīng)探討債券市場(chǎng)交易體系的有效性。

“目前基金公司的困境在于，到期違約的債券現(xiàn)在只能作為待處理資產(chǎn)放在賬上，既沒(méi)有估值也不能流通，除了由基金公司股東或者基金公司自己承擔(dān)，沒(méi)有其他處置辦法，這個(gè)是不可持續(xù)的。”該投資總監(jiān)稱(chēng)，從監(jiān)管者層面考慮，目前應(yīng)該搭建一個(gè)類(lèi)似銀行壞賬處理體系的垃圾債交易平臺(tái)——違約的債券可以30或50塊賣(mài)掉，同時(shí)專(zhuān)門(mén)有一類(lèi)產(chǎn)品做垃圾債投資，這類(lèi)產(chǎn)品的客戶(hù)愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，能夠承擔(dān)很長(zhǎng)的處置周期，資金可以放置兩到三年，回報(bào)相對(duì)也很高，同時(shí)肩負(fù)著使市場(chǎng)更為有效的責(zé)任。

一位券商資管固定收益部總監(jiān)也關(guān)注到資管機(jī)構(gòu)中高收益?zhèn)顿Y的動(dòng)向?！艾F(xiàn)在大型機(jī)構(gòu)或者私募都在關(guān)注垃圾債投資機(jī)會(huì)，目前大部分機(jī)構(gòu)仍處于考慮階段，不排除少部分私募已經(jīng)開(kāi)始試水垃圾債投資。”其分析稱(chēng)，“大家都不愿對(duì)外宣傳，賣(mài)的人覺(jué)得買(mǎi)到違約債券不值得張揚(yáng)，買(mǎi)的人也會(huì)擔(dān)心收回的垃圾債未來(lái)的處置情況?！?/p>

“山水債最后一天仍有幾筆成交，說(shuō)明有機(jī)構(gòu)正在關(guān)注垃圾債市場(chǎng)?！鄙鲜鋈藤Y管固定收益部總監(jiān)分析。

一位基金公司督察長(zhǎng)則表示，投資中的風(fēng)險(xiǎn)和收益是相互匹配的，未來(lái)應(yīng)該把公募基金客戶(hù)和能夠承擔(dān)高收益?zhèn)L(fēng)險(xiǎn)的專(zhuān)戶(hù)客戶(hù)區(qū)分開(kāi)來(lái)，公募基金面向普通投資者，應(yīng)該嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，而門(mén)檻較高的專(zhuān)戶(hù)投資未來(lái)或可涉足垃圾債投資領(lǐng)域。