中央經(jīng)濟工作會議所提“化解房地產(chǎn)庫存”、“適當降低商品住房價格”，對于“地王”頻出的京滬房地產(chǎn)市場而言，顯然不是其一個頻率段里的聲音。

在三四線城市庫存壓頂、房企全力回歸一線城市的背景之下，京滬土地資源的稀缺已影響到房企的中長期布局。對于開發(fā)商來說，京滬土地不是不貴，而是不得不拿。由此，盡管高層為房地產(chǎn)去庫存絞盡腦汁，但今年的土地市場特別是在京滬兩地卻尤不缺“地王”，土地狂歡盛宴成了流水席，“逢拍必地王”、“面粉貴于面包”甚至成為一種常態(tài)。“以前在北京拿地，喝了酒就敢去拿?，F(xiàn)在拿地，得吃了藥才敢去。”有開發(fā)商戲言。

但一個殘酷的事實是，2009年前后京滬兩地誕生的“地王”項目至少仍有二十余個尚未“解套”，一時風光的背后，是難以言說的痛。

面對2015年京滬層出不窮的“地王”，業(yè)內(nèi)擔憂的是，在地價的推動之下，京滬兩地住宅正在趨于豪宅化。在今年樓市需求集中釋放、行業(yè)投資數(shù)據(jù)尚不樂觀的情況下，到2016下半年，市場是否會面臨“需求支撐不足”及“供需關(guān)系反轉(zhuǎn)”的局面？“地王”項目能否安然？

狂歡

“價格實在是太貴了！競拍到一半的時候已經(jīng)超過了我們的接受底線。”這是10月20日北京豐臺區(qū)樊家村地塊競拍現(xiàn)場瘋狂的一幕。當天，在經(jīng)歷了73輪的激烈爭奪之后，央企葛洲壩最終以總價49.5億元、配建4.1萬平方米保障房面積的代價，將豐臺樊家村地塊收入囊中，溢價率50%。經(jīng)測算，加上配建部分的成本，該地塊最終商品住宅部分的樓面價高達7.5萬元/平方米，不僅創(chuàng)下北京今年以來樓面單價的新高，也刷新了內(nèi)地住宅用地成交價格的歷史紀錄。

樊家村地塊的駭人高價，只是今年北京土地市場高潮迭起的一個縮影。根據(jù)北京中原地產(chǎn)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在北京今年前11個月成交的100宗土地中，有25幅地塊樓板價超過3萬元/平方米，其中更有9幅地塊樓板價超過5萬元/平方米。換言之，未來這些項目售價起碼在5萬元/平方米以上，甚至必須超過10萬元/平方米才有利潤空間。

這些“地王”支撐著今年北京土地市場賺得盆滿缽滿。截至11月底，北京今年土地出讓金總額已達到1920.77億元。若加上位于通州區(qū)、懷柔區(qū)、昌平區(qū)、大興區(qū)以及順義區(qū)7幅預計年內(nèi)出讓、總起拍價67.75億元的土地，北京全年土地出讓金超越2000億元即為大概率事件，將創(chuàng)下歷史最高紀錄。

相比北京，雖然上海今年土地市場相對理性，但競爭同樣異常激烈。據(jù)上海鏈家地產(chǎn)研究部數(shù)據(jù)，截至12月15日，今年上海經(jīng)營性住宅用地總成交46幅，總成交金額944億元，其中樓板價在3萬元/平方米以上的住宅用地共成交7幅。由于2014年是上海土地供應的極大年，故從成交數(shù)量、成交金額來看，今年都未曾超越去年，但從溢價率水平來看，今年溢價率超過100%的土地有8幅，占全年出讓總數(shù)的17%，超過去年的12%。

上海今年土地市場的高潮出現(xiàn)在11月25日新江灣城宅地的競拍中：現(xiàn)場12家房企競標，經(jīng)過數(shù)輪爭奪，最終由信達地產(chǎn)以72.99億元、名義樓板價4.9萬元/平方米收入囊中。若扣除20%保障房面積，這一宅地商品房部分的真實樓板價超過6.1萬元/平方米，刷新了上海住宅樓板價的紀錄。

隱憂

“拍地前痛苦三天，拍地后痛苦三年。”開發(fā)商看似戲謔之語的背后，是殘酷的行業(yè)現(xiàn)實。資本推動下的土地狂歡，背后的隱憂并非無人預見。在業(yè)績推動、避險需求等多重因素影響下，房企紛紛涌至一線城市搶奪土地，風險或許由此聚集。

在京滬兩地一些“地王”迭出的區(qū)域中，不乏市場爭議者，爭議最大的非豐臺區(qū)莫屬。在北京今年的土地出讓中，作為城六區(qū)一員的豐臺可謂“出盡風頭”。由于豐臺區(qū)域是目前北京五環(huán)內(nèi)唯一整片開發(fā)、集中供地的區(qū)域，在土地資源較少且以郊區(qū)供地為主的格局下，顯得尤為稀缺。正是由于這種稀缺性，導致2015年北京成交的9幅樓板價超5萬元/平方米的高價地塊，豐臺區(qū)獨占4幅，最低樓板價超出4萬元/平方米，最高則達到7.5萬元/平方米，“面粉貴過面包”已是常態(tài)。

11月2日成交的豐臺南苑鄉(xiāng)地塊是這些高價地塊中頗具爭議的。該地塊掛牌出讓起始價55.6億元，最終為華潤招商華僑城聯(lián)合體所得，代價是83.4億元、再配建5.7萬平方米公租房。經(jīng)業(yè)內(nèi)人士測算，除去配建的公租房后，剩余13.9萬平方米純商住宅的樓面價高達5.6萬元/平方米，比此前一周成交的南苑A地塊樓面價高出了6000元/平方米。如此高的樓面地價，意味著未來該項目售價必須超過10萬元/平方米才有一定盈利空間，而目前該地塊周邊的在售商品住宅項目“天恒金融街公園懿府”成交均價僅在4萬元/平方米。

“豐臺區(qū)作為市場熱點區(qū)域，房企競爭較為激烈，短期內(nèi)同區(qū)域拿地成本區(qū)別較大，抑制了項目發(fā)展靈活度。”克而瑞房地產(chǎn)研究中心分析師楊科偉表示，在國企集中推動下，區(qū)域價值會有整體提升，豐臺區(qū)來年豪宅地位已然落定。但是，在2016年高端住宅供應集中的情況下，用遠高于周邊項目的成本參與同區(qū)競爭，必定會成為該項目競爭的短板，不具備靈活的價格調(diào)整空間。那些周邊尚未開發(fā)的同質(zhì)地塊較多、且在成本上處于劣勢的高價地塊，其競爭壓力巨大。

類似現(xiàn)象在北京今年尤為普遍。11月13日，限購政策最嚴格的通州臺湖驚現(xiàn)“地王”——樓板價高達3.8萬元/平方米，預示著其未來售價要高達每平方米8萬元左右，而周邊目前最好的洋房產(chǎn)品售價僅有每平方米4萬元左右；緊接著，11月16日，順義仁和鎮(zhèn)兩地塊被北京城建斥資49.89億元拿下，溢價率50%，再創(chuàng)區(qū)域樓面地價新高。據(jù)測算，順義兩宗土地的樓面價分別為3.3萬元/平方米和3.4萬元/平方米，較周邊小區(qū)二手房成交價格2萬-2.2萬元/平方米左右高出50%以上。

在相對理性的上海土地市場，“地王”的誕生亦伴隨著質(zhì)疑之聲。以新江灣城宅地為例，不少業(yè)內(nèi)人士認為，新江灣城板塊原本定位高端社區(qū)，周邊項目以大面積戶型為主，而信達此番高價拍得的新江灣城宅地要求配建保障房面積占20%以上、中小套型住宅面積不得低于60%，這些限制與板塊定位根本不符。另據(jù)記者了解，以“上海最后一片濕地”作為賣點的新江灣城，事實上多年來一直有業(yè)主為環(huán)境污染而投訴奔波，導致區(qū)域內(nèi)樓盤的入住率不高，缺乏人氣。

據(jù)上海易居房地產(chǎn)研究院院長楊紅旭測算，新江灣城“地王”要想不虧錢，未來項目精裝修公寓單價必須超過8萬元/平方米，疊加產(chǎn)品則必須在10萬元/平方米以上。按照房地產(chǎn)周期規(guī)律、豪宅價格走勢和新江灣城本身的規(guī)劃缺陷，未來兩年新江灣城的公寓豪宅均價幾乎不可能上漲五成。

敗績

精明的開發(fā)商一撥趕一撥地搶奪“地王”，以時間換空間，是其底氣所在?；仡櫴攴康禺a(chǎn)發(fā)展歷程，多少當年駭人聽聞、業(yè)界咋舌的高價地塊，盡管期間都差點“拖垮”開發(fā)商的資金鏈，但風險最后幾乎都消弭于不斷攀升的房價中，而且賺了個盆滿缽滿。以北京過去幾年“地王”項目的入市情況為例，其中不乏樓面價超過4萬元/平方米的，其最終售價都達到10萬元/平方米以上。

然而，時間這個“解藥”，真的可以解救所有的高價地塊嗎？

從克而瑞房地產(chǎn)研究中心監(jiān)測的數(shù)據(jù)來看，2009年至今上海仍有至少10個“地王”項目尚未解套。細究這些“地王”，目前境況大致分幾類：或是項目已售罄，但其銷售均價不足拿地樓板價的2倍，算上建安成本、各類稅費、資金成本等，利潤空間所剩無幾，如遠洋香奈、中海紫御豪庭；或是項目已開發(fā)在售，但去化率不高，且售價不足拿地樓板價的2倍，如中建大公館、華僑城蘇河灣等；或是拿地多年至今仍未開發(fā)，資金被占用，如2011年景瑞地產(chǎn)摘得的浦東單價“地王”項目至今尚未動工，2013年天寶遠東拿下的當年住宅單價“地王”項目至今仍未上市。

在北京，記者調(diào)查梳理了其2009年至今的“地王”項目，樓板價在項目均價中占比超過50%的未解套“地王”項目至少有十個之多。如保利地產(chǎn)2009年12月17日奪得的朝陽地塊，當時溢價率高達314%，樓板價為23506元/平方米，如今以“保利東郡”入市的該項目成交均價為43031元/平方米，時隔6年之后土地價格仍占到售價的55%左右，若加上建安等各種成本，目前該項目難言賺錢。又如恒大地產(chǎn)2014年4月24日以41.6億元拍得的大興黃村地塊，溢價率高達180%，樓板價為23793元/平方米，而目前該地塊以“恒大未來城”項目入市，平均成交價僅19420元/平方米，純屬“賠本的買賣”。

另一個極端案例是泰禾集團的北京豐臺西局村舊改項目。2014年2月20日，泰禾以49.58億元加配建5萬平方米限價商品房的代價競得該項目，樓面價高達6.8萬元/平方米，引來業(yè)內(nèi)一片驚呼。如今，僅僅一墻之隔，龍湖比泰禾早一周拿地的西局項目“西宸原著”今年4月已經(jīng)入市，甚至二期“西宸玉府”已推售產(chǎn)品都賣得差不多了，而泰禾西局項目至今遲遲未動。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，該項目是卡在了拆遷補償上。

“拿下‘地王’容易，只要有錢就可以。但是，要讓‘地王’賺錢，就沒那么容易了，規(guī)劃是否順利通過，操盤水平夠不夠高，成本控制是否精確，市場環(huán)境是否穩(wěn)定等等，各種內(nèi)外因素只要有一個沒把控好，就有可能被‘地王’拖死。”北京中原地產(chǎn)首席分析師張大偉表示，“地王”風光背后的風險尤大，今年的“地王”除了祈禱入市時房價比拿地時上漲50%以上之外，還要防止種種“意外”。

“有些中小房企，別看以前賣得都挺快，活得不錯，但假如一塊‘地王’砸在手里，5年的積累就沒了；要是拿錯了兩塊‘地王’，說不定整個企業(yè)都危險了。綠城當年多牛，就是因為拿錯了幾幅‘地王’，以至于宋衛(wèi)平不得不將親手創(chuàng)建的企業(yè)控股權(quán)拱手相讓。”一位業(yè)內(nèi)人士如此感嘆。

成因

在很多業(yè)內(nèi)專家看來，企業(yè)資金面改善無疑是今年土地狂歡盛宴的最直接推手。

億翰智庫研究中心主任張化東認為，一方面今年貨幣環(huán)境極度寬松，房地產(chǎn)行業(yè)從未面臨過如此低利率的市場環(huán)境。2014年四季度開啟的新一輪降準降息周期，極大地釋放了流動性，隨之而來的是房企2015年的發(fā)債熱潮，僅今年前10個月的發(fā)債總規(guī)模相比去年全年增長了16倍，利率多在4%至6%不等。另一方面，房企銷售回暖也是因素之一。自2014年2月行業(yè)短周期調(diào)整開始，絕大部分企業(yè)都是大幅縮減投資規(guī)模，經(jīng)過一年多的積累，房企的資金寬裕度已經(jīng)出現(xiàn)一個階段性頂峰。

更重要的是推動力量來自外部資本，其中一個顯著的特征就是，今年幾乎每個“地王”爭奪的現(xiàn)場都少不了平安等險資的身影。對很多房企來說，有了平安保險等這些“金主”的支撐，其在土地市場“血拼”的勇氣自然更甚。“從資本的角度來說，‘地王’盛宴是低成本資金的中長期布局。今年很多的‘地王’都有平安等‘金主’的推波助瀾，而其多是以低成本、長周期的保險資金為主，自然有實力、有耐心去押賭一二線重點城市的房價長期上漲。”張化東分析指出。

而對于規(guī)模房企而言，之所以硬著頭皮拿“地王”，更多是基于未來競爭格局下的資源卡位。從長遠看，一線城市及重點二線城市的土地供應是偏緊的，尤其是中央曾多次提及嚴控特大城市人口及土地供應，且在近幾年房企投資重心回歸一二線城市的趨勢之下，重點城市土地資源的稀缺性日益見長。因此，當前房企在重點城市的投資儲備已是至關(guān)重要，如今的投資格局已經(jīng)決定了三年后的競爭格局。

“其實大家都很清楚，‘地王’項目對應的是高端客戶。而高端客戶就像池子里的大魚，撈一條少一條，大魚撈完了，小魚要長起來需要時間。但是，‘地王’一個接著一個，哪里等得及小魚長大呢？”新城控股副總裁歐陽捷擔憂的是：如此多的“地王”項目，最終由誰來買單？

據(jù)北京中原張大偉計算，截至11月15日，今年北京已經(jīng)出讓了35宗住宅土地，表面上平均樓板價在1.78萬元/平方米左右，但剔除大量不可售面積后的商品房住宅樓面均價事實上高達3.8萬元/平方米。亞豪機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，今年前11月北京新建商品住宅成交均價為26618元/平方米。在這種土地價格超過房價的市場里，今年出現(xiàn)的20個“地王”未來入市的難度不難想象。

“北京商品住宅已經(jīng)趨于頂豪化，預計單價超10萬元的項目2016年將接近50個，目前已入市的接近25個，這些項目疊加2014年以來的多宗‘地王’土地，未來北京頂級豪宅套數(shù)有望達到3000套以上。”張大偉如此測算。

在資金的推動之下，京滬未來地價與房價似乎尚看不到“頂”。不過，令人擔憂的是，當未來如此巨量的“頂豪”蜂擁入市，市場購買力能夠支撐這么多的“地王”嗎？