每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者王辛夷    

每經(jīng)記者王辛夷

2016年，在房地產(chǎn)市場調(diào)整等因素制約下，穩(wěn)增長的難度或有所加大。

對此，野村證券中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)近日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的體現(xiàn)。目前，新興產(chǎn)業(yè)在快速增長，只是尚不足以抵消傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)下滑的影響。對于金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，銀行要解決的是如何有序地暴露風(fēng)險(xiǎn)的問題，而政府則需要有底線思維，保住一些具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)不出問題。

服務(wù)業(yè)市場增長會非常好

NBD：您對2016年經(jīng)濟(jì)增速的判斷是什么？

趙揚(yáng)：2016年，經(jīng)濟(jì)增速還會繼續(xù)放緩。至于放緩到什么程度，我們認(rèn)為可能會較低。因?yàn)?015年前三季度6.9%到7.0%的增速中有相當(dāng)一部分是來自金融業(yè)的額外貢獻(xiàn)，主要是受到股市繁榮的影響?，F(xiàn)在股市成交量已經(jīng)回落，但相對2014年三、四季度的同比增長也還不少。到2016年，這一塊的額外增長就會正?；?。這部分股市繁榮帶來的額外增長我們估算有0.7個百分點(diǎn)左右。

除此以外，房地產(chǎn)投資仍然存在著下滑趨勢。房地產(chǎn)畢竟還在中國經(jīng)濟(jì)中占有相當(dāng)比重，因此其仍將拖累產(chǎn)能投資往下走。所以，整個固定資產(chǎn)投資的增長還將放緩。固定資產(chǎn)投資對中國GDP的影響很大，因此經(jīng)濟(jì)增速下滑的壓力也會較大。

NBD：對于監(jiān)管層的樓市去庫存政策，您認(rèn)為會對2016年的房地產(chǎn)市場帶來哪些影響？

趙揚(yáng)：去庫存主要是促進(jìn)房地產(chǎn)需求和銷售的回升，但不太可能去促進(jìn)房地產(chǎn)投資的增長。雖然近期房地產(chǎn)的銷售整體平穩(wěn)，價(jià)格有所回升，但對經(jīng)濟(jì)影響更大的是房地產(chǎn)投資。三、四線城市仍然存在比較明顯的供過于求問題，這或?qū)⑹沟梅康禺a(chǎn)投資增速繼續(xù)下降。所以從這個角度來講，政策層面肯定需要繼續(xù)穩(wěn)增長，繼續(xù)放松，宏觀、貨幣、財(cái)政政策都需要放松。

NBD：您對2016年經(jīng)濟(jì)增速的判斷似乎比較悲觀。

趙揚(yáng)：不是這樣的。目前經(jīng)濟(jì)增長放緩是投資放緩帶來的，它本身是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的體現(xiàn)。中央講的供給側(cè)改革，其實(shí)強(qiáng)調(diào)的也是一些資本配置效率的提高，如果還是把資本配置到房地產(chǎn)或者產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)里，那資本配置效率肯定是沒法提高的。

提高效率有一個隱含的意思，就是以往的一些過于依賴投資的傳統(tǒng)行業(yè)增速需要繼續(xù)放緩。所以說，雖然經(jīng)濟(jì)增速下來了，但它同時反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善。一些服務(wù)業(yè)的增長情況甚至是逐漸加快的，特別是一些新興的服務(wù)業(yè)增速非?？欤热缥幕?、娛樂、醫(yī)療；還有除了股票之外的一些金融服務(wù)，比如保險(xiǎn)行業(yè)；一些跟城鎮(zhèn)化相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資增速也是，比如城市軌道交通、地下管網(wǎng)等。這些行業(yè)的增長是有效的，這是一個明確的態(tài)勢。

傳統(tǒng)行業(yè)放慢了，但新興產(chǎn)業(yè)在快速增長，所以經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)整體是在改善。只是新興產(chǎn)業(yè)占比還很小，尚不足以抵消傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)下滑帶來的增速放緩。從長期來看，經(jīng)過兩三年的調(diào)整后，中國可能會在一個比較穩(wěn)固的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持中高速增長，可能保持10年到15年。

NBD：傳統(tǒng)行業(yè)的下滑最終會不會影響到服務(wù)業(yè)這些新興產(chǎn)業(yè)？

趙揚(yáng)：我覺得不必太擔(dān)心。部分服務(wù)業(yè)當(dāng)然是會受到拖累的，其實(shí)2015年已經(jīng)體現(xiàn)出來了，比如鐵路貨運(yùn)、公路貨運(yùn)等。再比如銀行，因?yàn)橹饕亲鲂刨J，投資放緩也會導(dǎo)致銀行業(yè)的增速放緩。此外，批發(fā)零售一般來講也是跟著名義GDP走的，名義GDP增速放緩它的增速也會放緩。

但有些服務(wù)業(yè)，如教育、旅游、文化、娛樂、保險(xiǎn)、醫(yī)療則保持著較快增長。這些行業(yè)存在一定的收入門檻，雖然居民收入增長速度在放慢，但它還是正增長的，說明越來越多的人會跨過消費(fèi)門檻進(jìn)入這些市場。綜合來看，服務(wù)業(yè)市場整體來說問題不大，未來的增長會非常好。

2016年財(cái)政預(yù)算會提高

NBD：現(xiàn)在銀行壓力比較大，您認(rèn)為應(yīng)如何防范金融風(fēng)險(xiǎn)？

趙揚(yáng)：企業(yè)債2015年發(fā)行已經(jīng)比較多，加上經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，風(fēng)險(xiǎn)的暴露可能會加快。此外，原本風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)增速放緩的壓力下也面臨風(fēng)險(xiǎn)上升的問題。這兩個因素結(jié)合起來，2016年的金融風(fēng)險(xiǎn)是會有所提升的。因此，銀行要解決的是如何有序地暴露風(fēng)險(xiǎn)的問題。

對政府來說，需要有底線思維，保住一些基本的、具有系統(tǒng)重要性的機(jī)構(gòu)不出問題。從各國經(jīng)驗(yàn)來看，解決這個問題大多還是靠中央政府救助，我們國家實(shí)施救助政策的空間還是非常大的，因目前中央政府債務(wù)比較低。

NBD：對2016年的貨幣政策您怎么看？

趙揚(yáng)：我們的判斷是，2016年會有四次降準(zhǔn)、兩次降息，但是不太可能因?yàn)榻禍?zhǔn)、降息就刺激經(jīng)濟(jì)增速明顯回升。中國現(xiàn)在貨幣政策的主要傳導(dǎo)機(jī)制還是依靠固定資產(chǎn)投資，但是現(xiàn)在過剩產(chǎn)能和房地產(chǎn)市場供過于求的情況比較明顯，因此降準(zhǔn)降息也很難刺激投資增長。然而，目前仍需要監(jiān)管層放松貨幣政策，因現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)比較高，降低企業(yè)融資成本就顯得非常重要，只是貨幣政策的放松效果不太容易體現(xiàn)在增速的回升上。

NBD：2016年，財(cái)政政策方面會有哪些特點(diǎn)？

趙揚(yáng)：財(cái)政政策更多是通過基礎(chǔ)設(shè)施投資的增長體現(xiàn)出來。融資方面，一方面，2016年的政府預(yù)算赤字或會有所擴(kuò)大；另一方面，一些政策性銀行2016年可能會對基建投資提供更多的支持。從這方面來看，財(cái)政政策整體還是呈現(xiàn)一個寬松的態(tài)勢。

不過，一些公共預(yù)算之外的財(cái)政行為則可能出現(xiàn)收縮。比如，地方政府融資平臺2016年不太容易擴(kuò)張，相反可能收縮。土地財(cái)政收縮的可能性較大。因此，如果從一個比較寬的角度來看我國的財(cái)政政策，可能會是一種溫和的財(cái)政刺激，對經(jīng)濟(jì)增長的刺激力度有限。

NBD：您認(rèn)為2016年財(cái)政赤字大概會擴(kuò)大多少？

趙揚(yáng)：2015年的財(cái)政赤字預(yù)算是GDP的2.3%，但我們判斷現(xiàn)在實(shí)際情況應(yīng)該是GDP的2.8%左右，超出預(yù)算。2016年，政府可能會把預(yù)算提高到GDP的2.5%或者2.7%，但最后實(shí)現(xiàn)的赤字率我們估計(jì)也會超出預(yù)算，至少3.0%，可能更多。

編輯：姚祥云 審核：趙慶 終審：涂勁軍