每經(jīng)編輯 杜宇

展望2016年，轉(zhuǎn)型與改革依然是主基調(diào)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)2016年有望是結(jié)構(gòu)性慢牛行情。

2016年是“十三五”規(guī)劃的第一年，市場(chǎng)機(jī)會(huì)集中在新興產(chǎn)業(yè)，如環(huán)保節(jié)能、智能裝備、醫(yī)療教育、文化旅游等。其中，VR（虛擬現(xiàn)實(shí)）、精準(zhǔn)醫(yī)療和人工智能有望成為市場(chǎng)最大風(fēng)口。

過(guò)去兩年，A股迎來(lái)波瀾壯闊的牛市行情。筆者判斷2016年大概率是慢牛行情，理由主要有三個(gè)方面。

第一，市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率繼續(xù)下行。一方面，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要相對(duì)平穩(wěn)的宏觀環(huán)境，流動(dòng)性維持寬松水平。另一方面，傳統(tǒng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品，例如銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品等需要重新尋找投資出路，大量閑置資金面臨資產(chǎn)配置難題。

第二，從股市資金供需關(guān)系看，2016年股票市場(chǎng)資金呈凈流入趨勢(shì)。海通證券測(cè)算，2016年新增入市資金約5.5萬(wàn)億，其中銀行理財(cái)和私人銀行配置資金2萬(wàn)億、保險(xiǎn)社保和養(yǎng)老金入市資金6300億、儲(chǔ)蓄搬家2.7萬(wàn)億、海外資金1700億。同時(shí)，2016年的資金需求約為2.2萬(wàn)億元。總體看，2016年資金凈流入約3.3萬(wàn)億。

當(dāng)資金維持凈流入趨勢(shì)，市場(chǎng)估值總體有望維持高水位狀態(tài)。當(dāng)然，市場(chǎng)會(huì)有波動(dòng)，但整體估值水平較高的情況還會(huì)持續(xù)，資金可以挖掘到結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)三十多年高速發(fā)展，仍有大量資產(chǎn)沒(méi)有證券化。上市公司有強(qiáng)烈的需求推動(dòng)并購(gòu)重組。另一方面，非上市企業(yè)也在積極尋找渠道進(jìn)入資本市場(chǎng)。因此，在注冊(cè)制真正放開(kāi)前，上市公司通過(guò)收購(gòu)兼并、資產(chǎn)注入等多種方式提高資產(chǎn)證券化率的過(guò)程仍會(huì)延續(xù)。

作為機(jī)構(gòu)投資者，我們的理念是自上而下把握產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和方向，從中挖掘高速增長(zhǎng)的企業(yè)，分享企業(yè)盈利增長(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)。例如這兩年的互聯(lián)網(wǎng)和高端裝備制造，都是順應(yīng)時(shí)代發(fā)展、生產(chǎn)效率提高而產(chǎn)生的真正熱點(diǎn)。

展望2016年，筆者認(rèn)為投資要預(yù)判產(chǎn)業(yè)變遷邏輯，要賺產(chǎn)業(yè)升級(jí)的錢，而不是市場(chǎng)資金博弈的錢。當(dāng)下，虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)不斷更新，有些領(lǐng)域開(kāi)始推出應(yīng)用，但離全面應(yīng)用還有一段過(guò)程。除VR外，精準(zhǔn)醫(yī)療同樣是發(fā)展空間廣闊的主題，而第三大主題是人工智能。