每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

每經(jīng)記者 楊建

2016年3月1日起，中國(guó)股市將翻開(kāi)新篇章，迎來(lái)“注冊(cè)制時(shí)代”。那么，注冊(cè)制會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生怎樣的影響？

對(duì)此，來(lái)自私募排排網(wǎng)的訪談資料顯示，多數(shù)私募大佬認(rèn)為，注冊(cè)制一旦實(shí)行，A股的估值體系將會(huì)受到一定影響。具體來(lái)看，注冊(cè)制會(huì)讓A股的估值中樞下移，尤其是中小盤(pán)股的估值會(huì)受到明顯影響。但長(zhǎng)期來(lái)看，實(shí)施注冊(cè)制是推進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展的重要步驟。此外，有多位私募人士指出，注冊(cè)制的實(shí)施將會(huì)推動(dòng)A股進(jìn)入慢牛模式。

現(xiàn)有估值體系將洗牌

注冊(cè)制下的A股價(jià)值體系會(huì)有怎么樣的變化？

對(duì)此，凱石益正投資經(jīng)理孫秋波認(rèn)為，注冊(cè)制推出對(duì)A股市場(chǎng)短期偏空，長(zhǎng)期利多。短期而言，外延因素的影響更多，新增上市公司數(shù)量還不多，這對(duì)存量部分個(gè)股是利空；長(zhǎng)期而言，新成長(zhǎng)公司層出不窮，時(shí)間越長(zhǎng)，投資者的選擇越多，可以更多地參與企業(yè)初期的快速發(fā)展，享受更多的利潤(rùn)。此外，由于證監(jiān)會(huì)將控制注冊(cè)制放開(kāi)的節(jié)奏、時(shí)間等，這就使得這個(gè)偏空的幅度得到控制。

至于注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響，孫秋波認(rèn)為，長(zhǎng)期而言，利多因素更多。首先是注冊(cè)制會(huì)降低上市公司門(mén)檻，對(duì)于希望融資的中小企業(yè)而言，有了更多的融資通道，增加了他們被并購(gòu)時(shí)的話語(yǔ)權(quán)，縮小了一、二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)。這對(duì)于依靠外延并購(gòu)帶動(dòng)股價(jià)上漲的部分公司來(lái)說(shuō)，影響偏負(fù)面。與此同時(shí)，如果后續(xù)創(chuàng)業(yè)板公司中有大量的如百度等真成長(zhǎng)的公司，對(duì)于投資者而言，也具有了更多的機(jī)會(huì)。

前海方舟總裁鐘海波認(rèn)為，注冊(cè)制推出后，短期對(duì)市場(chǎng)資金面和估值都會(huì)有一定影響，市場(chǎng)需要重新建立估值平衡和流動(dòng)性平衡，注冊(cè)制是對(duì)新三板和戰(zhàn)略新興板的補(bǔ)充，三塊市場(chǎng)會(huì)存在一個(gè)估值和流動(dòng)性的差異。注冊(cè)制推出后，如果新三板估值在20~30倍，那么創(chuàng)業(yè)板50~70倍的估值也是合理的，戰(zhàn)略新興板估值可能向中小板靠攏。

和信華通投資部總經(jīng)理馮志堅(jiān)認(rèn)為，目前計(jì)劃推出的注冊(cè)制是一種受限制的注冊(cè)制，真正的注冊(cè)制可能要等到兩年后，現(xiàn)在首先要解決排隊(duì)等待IPO的600多個(gè)企業(yè)。為什么說(shuō)明年一定是牛市？保險(xiǎn)資金為什么敢大舉舉牌一些績(jī)優(yōu)股和行業(yè)龍頭股？因?yàn)橹灰稚嫌凶銐蚨喙善笔兄?，它就能不斷認(rèn)購(gòu)新股。在未來(lái)，注冊(cè)制真正放開(kāi)的時(shí)候，會(huì)讓A股的估值體系推倒重來(lái)。在創(chuàng)業(yè)板和中小板，如果有同行業(yè)的公司上市，可能上市后的市盈率只有30~40倍，那么現(xiàn)在過(guò)百倍市盈率的高估值品種會(huì)遭到市場(chǎng)打擊。

注冊(cè)制助力A股開(kāi)啟慢牛模式

注冊(cè)制會(huì)對(duì)A股整體行情產(chǎn)生怎樣的影響？

對(duì)此，鼎鈞資本高級(jí)合伙人、資管部負(fù)責(zé)人汪培認(rèn)為，注冊(cè)制推出首先是從間接融資時(shí)代邁進(jìn)直接融資時(shí)代——資本市場(chǎng)將開(kāi)啟慢牛時(shí)代；注冊(cè)制的推行也是我國(guó)資本市場(chǎng)改革的重要一環(huán)，是中國(guó)金融市場(chǎng)走向國(guó)際化的重要標(biāo)志。

而豐岒資本投資經(jīng)理金斌也表示，注冊(cè)制是A股市場(chǎng)走向長(zhǎng)期牛市的基礎(chǔ)。因?yàn)樽?cè)制會(huì)帶來(lái)A股市場(chǎng)投資風(fēng)格的長(zhǎng)期轉(zhuǎn)換。對(duì)于優(yōu)質(zhì)公司來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制反而是一個(gè)重大利好。過(guò)去幾年的A股市場(chǎng)，由于供給不充分，資源得不到有效配置，垃圾股吸引到了最多的資金，殼公司成為過(guò)去幾年A股市場(chǎng)漲幅最大的板塊，價(jià)值投資者反而成為市場(chǎng)的笑柄。但隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，A股市場(chǎng)將重新回到價(jià)值投資的軌道上來(lái)。

峻谷投資總經(jīng)理李樹(shù)偉表示，注冊(cè)制將是中國(guó)證券市場(chǎng)的大事，其影響力堪比股權(quán)分置改革。注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)、殼資源價(jià)值、市場(chǎng)整體估值、行業(yè)結(jié)構(gòu)估值、退市、投資風(fēng)格等方面將產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。但這種影響是漸進(jìn)的潛移默化的，短期對(duì)市場(chǎng)的影響不顯著，臨近推出及推出后，影響將逐漸顯著。

國(guó)時(shí)資產(chǎn)投資總監(jiān)王俊峰則認(rèn)為，注冊(cè)制對(duì)A股市場(chǎng)會(huì)有一定影響，但影響有限。A股高估值原因之一是股票供給不足，推出注冊(cè)制，且資本管制放松，那么供給就會(huì)大量增加。從國(guó)家意志來(lái)看，政府鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新，增加直接融資的比重，這需要一個(gè)繁榮健康的資本市場(chǎng)來(lái)支撐。因此，注冊(cè)制有濃重的中國(guó)特色，在初期還是會(huì)限價(jià)和限量，監(jiān)管層仍會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)節(jié)。