每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

◎每經(jīng)記者 王一鳴

A股的熔斷機制將在元旦后正式實施。

近期，《每日經(jīng)濟新聞》記者從上證所官網(wǎng)獲悉，上證所和中國結(jié)算上海分公司于2016年1月1日安排通關測試。測試內(nèi)容包括新股發(fā)行改革網(wǎng)上IPO通關測試、指數(shù)熔斷通關測試、Fast行情提速全網(wǎng)測試及Show2003行情降速通關測試。

測試完成后，IPO發(fā)行改革、指數(shù)熔斷、Show2003降速相關變更將正式上線，并于2016年1月4日（2016年首個交易日）起正式生效。

此前，交易所相關人士表示，實施指數(shù)熔斷機制是進一步完善我國證券期貨市場交易機制，維護市場秩序，保護投資者權益，促進資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展的一項重要制度安排。

觸發(fā)熔斷將暫停交易

具體規(guī)則上，2015年12月4日，上證所、深交所和中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定（以下簡稱《規(guī)定》），同時下發(fā)《指數(shù)熔斷機制業(yè)務問答》；相比征求意見稿，上述文件顯示，三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段（自14：45始）觸發(fā)5%或全天任何時候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞記者》了解，觸發(fā)熔斷時，股票及股票相關品種的競價交易均暫停，新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務可以正常申報，若指數(shù)熔斷持續(xù)至15：00，相關證券當日不進行大宗交易。

中金所也將暫停股指期貨所有產(chǎn)品交易（包括滬深300、中證500和上證50股指期貨），但國債期貨交易正常進行。

談及與現(xiàn)有漲跌停板制度的銜接。相關規(guī)定顯示，經(jīng)研究，指數(shù)熔斷機制與漲跌停板制度的性質(zhì)相同，都屬于短期價格穩(wěn)定措施。但兩種制度在作用對象、作用原理等方面存在一定差異。

漲跌停板制度規(guī)定了單只證券交易價格波動幅度，主要防范單只證券價格的劇烈波動，證券在漲跌停板的價格上仍然可以交易；指數(shù)熔斷機制是在市場基準指數(shù)波動超過一定幅度時，暫停整個市場交易一段時間，防止市場過度反應。

上述《規(guī)定》指出，從2015年股市異常波動的情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，引入指數(shù)熔斷機制的必要性顯得比較突出。此外，漲跌停板制度是我國證券市場基礎性制度安排，放寬或取消漲跌幅限制度會影響結(jié)算風險管理制度、杠桿類業(yè)務風控措施、市場監(jiān)察指標等現(xiàn)行制度安排，對投資者的交易習慣影響也比較大，短期內(nèi)難以實施。

7月盤中多次觸及熔斷閾值

“從境外經(jīng)驗看，熔斷機制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統(tǒng)一的做法，而是在實踐中逐步探索、積累經(jīng)驗、動態(tài)調(diào)整?！弊C監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸在12月4日表示，比如，美國市場1987年發(fā)生股災后引入指數(shù)熔斷機制，后續(xù)調(diào)整過熔斷閾值、暫停交易的時間；2010年發(fā)生“閃電崩盤”后引入個股熔斷機制。

韓國市場在保留已有漲跌幅制度的情況下，在1997年發(fā)生金融危機后，先后引入指數(shù)熔斷機制和個股熔斷機制；由于觸發(fā)次數(shù)較多，于2015年修訂了指數(shù)熔斷機制、漲跌幅限制。

平安證券相關人士指出，熔斷機制作為非常規(guī)的制止股價異常波動的手段，使用的次數(shù)并不高。美國從1988年實行熔斷機制至今，只有1997年10月27日實行了一次熔斷機制。而韓國只在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日分別實行了3次熔斷機制。

從A股情況來看，據(jù)平安證券的統(tǒng)計，A股市場自2014年開始，截至2015年10月末，滬深300觸發(fā)5%或7%熔斷閾值的25個交易日。其中，觸發(fā)5%的有14天，上漲3天，下跌11天。觸發(fā)7%的有11天，上漲3天，下跌8天。

在2015年7月，觸發(fā)5%熔斷閾值交易日占7月所有交易日的21.74%，觸發(fā)7%熔斷閾值的交易日占7月所有交易日的26.09%。若按目前的熔斷新規(guī)推算，滬深300指數(shù)在2015年7月平均每兩天觸發(fā)一次熔斷機制，每四天要暫停一天交易。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，如果按照盤中實際漲跌幅超過5%來計算，2015年7月滬深300指數(shù)就有10個交易日盤中觸及熔斷閥值。

隨著熔斷機制漸行漸近，公募基金行業(yè)也正跟隨調(diào)整。上證所2015年12月31日公告稱，按照基金合同約定的基金申贖業(yè)務的開放時間與交易時間保持一致的原則，“上證所市場實施指數(shù)熔斷期間，本所場內(nèi)股票類基金的申購贖回業(yè)務同步暫停。本所上證基金通相關業(yè)務也同步暫停。”