◎每經(jīng)記者黃小聰 從2016年1月1日起，新股發(fā)行將按照新的制度執(zhí)行，證監(jiān)會趕在12月31日公布了《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，其中最大的變化是打新不需要提前打款凍結(jié)資金，而是在中簽后才進(jìn)行繳款，這對于散戶而言，絕對是實打?qū)嵉睦谩? 那么，新股究竟要怎么打？配多少市值合適？打新中簽率又會有怎樣的變化？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財部（微信號：火山財富、huoshan5188）記者通過分析滬深兩市不同市值的投資者，分區(qū)間進(jìn)行估算，以圖為您找到最有效率的打新方式。 小盤股申購機(jī)會均等 回顧此前的打新規(guī)則，雖然一樣需要配置市值，但散戶往往面臨著一個難題，那就是當(dāng)倉位很高、股票卻都被套的情況下，只能看著新股干瞪眼。而隨著新規(guī)實施，散戶的“雙手”得到最大程度的解放，打新不再受股票是否被套的束縛，也無需面臨資金凍結(jié)的煩惱，直接根據(jù)市值配售申購新股，一旦中簽，再進(jìn)行繳款，真正做到打新、買股兩不誤。 數(shù)據(jù)顯示，2015年6月初25家公司集中發(fā)行時，凍結(jié)資金峰值最高為5.69萬億元，如取消預(yù)繳款，則投資者僅需繳納申購資金414億元?？梢钥闯?，取消預(yù)繳款可大幅減少新股發(fā)行中投資者需要動用的資金數(shù)量。 此外，另一大利好就是，發(fā)行數(shù)量低于2000萬股的新股，如無老股轉(zhuǎn)讓，則全部通過網(wǎng)上發(fā)行。值得注意的是，2014年以來已發(fā)行上市的317家企業(yè)中，31%的企業(yè)新股發(fā)行數(shù)量在2000萬股以下，平均籌資額為2.7億元。也就是說，如果根據(jù)最新規(guī)定，意味著將有近三分之一的新股不再通過網(wǎng)下詢價。對于網(wǎng)上打新來說，配售比例將由原來的90%提升至100%。 這同時意味著，2000萬股以下的新股發(fā)行，公募打新基金不再具備網(wǎng)下配售的優(yōu)勢。以2000萬股的發(fā)行數(shù)量為例，單張身份證申購上限在千分之一，也就是2萬股，而頂格申購所需要配置的市值在20萬元，這將使對應(yīng)市場市值在20萬元以上的投資者大幅受益，雖然整體中簽率會有所下降，但是中簽概率和機(jī)構(gòu)均等，這時顯然沒必要通過打新基金參與，因為一旦中簽，散戶通過單只個股所獲得收益將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過打新基金。 如何配置市值最有效率 那么怎么打新才最有效率呢？新規(guī)之后，對于資金有限的投資者而言，由于是持股打新，因此最大的風(fēng)險就是持股市值下跌，所以如果能制定出一個最優(yōu)的市值比例，也就是性價比最高的方案，對于充分享受打新帶來的福利顯得尤為必要。 按照打新規(guī)則，必須持有一定數(shù)量非限售股份的投資者才能參與網(wǎng)上申購。具體來說，就是T-2日（含）前20個交易日日均必須至少持有1萬元非限售A股市值才可申購新股，滬深分開單獨計算；滬市每持有1萬元市值可申購1000股，深市每持有5000元市值可申購500股。 值得注意的是，單張身份證申購上限為網(wǎng)上發(fā)行額的0.1%，按照最新規(guī)定，發(fā)行數(shù)量在2000萬股（含）以下且無老股轉(zhuǎn)讓計劃，采用直接定價方式，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行。 根據(jù)中登公司最新公布的2015年11月賬戶持有市值數(shù)據(jù)，記者細(xì)分多個市值區(qū)間詳細(xì)分析打新效率。 1.滬深市值各配置1萬~5萬元 此時滬深新股可申購股數(shù)在1000~5000股，其中滬市為1000的整數(shù)倍，深市為500的整數(shù)倍。這個區(qū)間的市值配置最適合申購發(fā)行量在1000萬股以下以及2000萬~3000萬股的個股，之所以說適合2000萬~3000萬股這個發(fā)行區(qū)間的個股，是因為一般網(wǎng)上發(fā)行比例在30%~40%，如按照40%比例計算，則網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量應(yīng)在800萬~1200萬股，從這點上看，跟發(fā)行數(shù)量在1000萬股以下的個股意義相近。 此外，新股的實際申購上限為網(wǎng)上發(fā)行額的0.1%，即使出現(xiàn)網(wǎng)上有效申購超過網(wǎng)下150倍，并觸發(fā)網(wǎng)下回?fù)芫W(wǎng)上，這個申購上限依然按回?fù)芮暗木W(wǎng)上發(fā)行額計算。比如此前發(fā)行的恒通股份，發(fā)行數(shù)量3000萬股，網(wǎng)上發(fā)行1200萬股，由于網(wǎng)下回?fù)芫W(wǎng)上，最終網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為2700萬股，但申購上限仍為1.2萬股。 因此，假設(shè)滬深各配置5萬元市值，除非是滬深都出現(xiàn)發(fā)行數(shù)量在500萬股以下的個股，不然5萬的市值配比，不會出現(xiàn)“浪費”的情況。 2.滬深市值各配置5萬~10萬 此時滬深新股可申購股數(shù)在5000~10000股，這個區(qū)間的市值配置適合申購發(fā)行量在5000萬股以下的個股，其中發(fā)行數(shù)量在2000萬股以內(nèi)的新股，按新規(guī)改成全部網(wǎng)上發(fā)行，那么，按2000萬股計算的話，單張身份證的申購上限在2萬股，10萬元的市值配置基本上可以做到不低于50%的利用率，而對于發(fā)行數(shù)量在1000萬股以下的個股，可以完全實現(xiàn)頂格申購。 此外，發(fā)行數(shù)量在3000萬~5000萬股的新股，按照40%的網(wǎng)上發(fā)行比例計算的話，網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量應(yīng)該在1200萬~2000萬股，對應(yīng)的申購上限在1.2萬~2萬股，此時10萬元的市值利用率也能做到不低于50%。 3.滬深市值各配置10萬~20萬 此時滬深新股可申購股數(shù)在1萬~2萬股，這個區(qū)間的市值配置基本上可以完全覆蓋發(fā)行數(shù)量在5000萬股以內(nèi)的新股。但此時要想做到市值不浪費，則必須盡可能選擇發(fā)行數(shù)量接近2000萬股或是接近5000萬股的個股，只有這樣，才能在做到頂格申購的同時，市值利用效率最高。 假設(shè)市值配置20萬元，那么選擇的新股發(fā)行數(shù)量越是小于2000萬股，則市值利用效率越低，比如打發(fā)行800萬股的新股，則市值利用效率就只有40%；同理，打發(fā)行3000萬股的新股，按40%的網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量，則頂格申購也僅用到1.2萬股的額度，明顯也是浪費。 4.滬深市值各配置20萬~30萬 此時滬深新股可申購股數(shù)在2萬股~3萬股，這個區(qū)間的市值配置基本可以覆蓋發(fā)行數(shù)量在8000萬股以內(nèi)的新股，比如按8000萬股計算，網(wǎng)上發(fā)行比例按40%，則發(fā)行數(shù)量在3200萬股，申購上限3.2萬股，對于市值配置在30萬元的投資者而言，此時是最有效率的市值利用，只要低于這個發(fā)行股數(shù)，也同樣存在遞減效應(yīng)。 值得注意的是，從2015年截至11月30日發(fā)行的192家新股來看，發(fā)行數(shù)量在5000萬股以上的僅有43家，滬深各配置20萬市值，其實已經(jīng)基本可以覆蓋接近80%的新股；而發(fā)行數(shù)量在8000萬股以上的僅有14家，也就是說，滬深各配置30萬市值，基本上可以頂格申購90%以上的新股。 5.滬深市值各配置30萬~50萬 此時滬深新股可申購股數(shù)在3萬股~5萬股，這個區(qū)間的市值配置基本可以覆蓋發(fā)行數(shù)量在1.3億股以內(nèi)的新股，比如按1.3億股計算，網(wǎng)上發(fā)行比例按40%，則發(fā)行數(shù)量在5200萬股，申購上限在5.2萬股，對于市值配置在50萬元的投資者而言，就是屬于最優(yōu)的市值利用，而只要低于這個發(fā)行股數(shù)，依然存在遞減效應(yīng)。 值得關(guān)注的是，從上述192家新股來看，發(fā)行數(shù)量在1.3億股以上的僅有7家，也就是說，滬深各配置50萬市值，基本上可以頂格申購95%以上的新股。 中簽率最低或破萬分之一 數(shù)據(jù)顯示，2015年截至11月30日之前發(fā)行的192只新股，網(wǎng)上投資者中簽率平均為0.53%、網(wǎng)下投資者獲配比例平均為0.22%。而新規(guī)之后，普遍預(yù)期中簽率將明顯下降。這個下降幅度多大呢？記者同樣根據(jù)自然人投資者的持有市值結(jié)構(gòu)以及發(fā)行數(shù)量，估算新股的中簽率如下（由于機(jī)構(gòu)投資者1萬市值以上的僅有6萬戶左右，遠(yuǎn)不及自然人投資者數(shù)量，因此暫不考慮）。 以發(fā)行數(shù)量為1000萬股為例，假設(shè)無老股轉(zhuǎn)讓，全部采用網(wǎng)上發(fā)行，那么單張身份證的申購上限為1萬股，頂格申購所需配比的市值為10萬元。因此，對應(yīng)（上海或深圳）市場的股票市值高于10萬元的投資者均可以頂格申購，如果按上海和深圳1：1均衡配置的話，相當(dāng)于總市值在20萬以上的投資者才能真正實現(xiàn)頂格申購。 從11月底持有市值的投資者人數(shù)來看，市值在50萬元以上的自然人投資者有317萬戶，頂格申購數(shù)量在317億股。 再看市值在10萬~50萬元的投資者（共計1056萬戶），其中20萬元以上的也可頂格申購，這部分投資者按比例均分的話，20萬~50萬的占四分之三，也就是說，這部分投資者頂格申購數(shù)量為“1萬股×1056萬戶×0.75=792億股”；而10萬~20萬市值區(qū)間的投資者，取中間市值15萬元，分上海、深圳各配置7.5萬，平均每戶可申購約0.8萬股，相當(dāng)于總申購數(shù)量在“0.8萬股×1056萬戶×0.25=211億股”。 再來看市值在1萬~10萬元的投資者，取中間值6萬元計算的話，此時兩市如果兩市各配置3萬元，那么平均每戶可打新3000股，根據(jù)自然人投資者數(shù)量2446萬戶，估算申購數(shù)量在734億股。 從上面可以估算出，3818萬戶投資者累計申購數(shù)量為2054億股，對于發(fā)行數(shù)量為1000萬股的新股來說，中簽率大概在0.0049%，當(dāng)然如果1萬~10萬元市值的投資者中，低位數(shù)的占比較大，意味著可申購的數(shù)量較少，那么中簽率可能會高于0.0049%。 同理，可以得出發(fā)行數(shù)量在2000萬股、3000萬股、5000萬股、8000萬股、1億股、2億股、5億股以及10億股的中簽率，分別為0.0068%、0.0119%、0.0154%、0.0217%、0.0256%、0.0441%、0.0733%和0.1317%。