熔斷機(jī)制實(shí)施首日，滬深股市（包括B股）先后兩次觸發(fā)HS300指數(shù)熔斷閾值，交易時(shí)間提前結(jié)束。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，高管解禁潮來臨、新股發(fā)行節(jié)奏未明、年末獲利了結(jié)股市缺血、經(jīng)濟(jì)增速不容樂觀、基金換倉等八大原因?qū)е铝俗蛉帐袌霰┑?，觸發(fā)熔斷機(jī)制。至于后市，國金證券認(rèn)為市場的結(jié)有待打開，國海證券則表示春季行情還需等待。 八大原因引發(fā)暴跌 昨日，滬深300指數(shù)連續(xù)兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制。國海證券認(rèn)為，引發(fā)市場暴跌有八大原因： 第一，1月份股東高管潛在解禁規(guī)模1.1萬億左右，萬億解禁洪荒沖擊A股，5%以上股東減持引發(fā)的供求關(guān)系失衡的擔(dān)憂。 第二，中國12月官方制造業(yè)PMI49.7，預(yù)期49.8，前值49.6，經(jīng)濟(jì)增速仍不容樂觀，影響市場做多情緒。 第三，從管理層信息顯示，2016年資本市場主基調(diào)就是“顯著提高直接融資比重”，新股發(fā)行數(shù)量會大幅超預(yù)期。 第四，近三周A股開戶數(shù)連續(xù)下降，增量資金入市放緩，難以支撐股指反彈。 第五，元旦后第一周或許就會有新一輪IPO名單出爐，這或?qū)⒔o兩市帶來心理層面的影響。 第六，歲末年初做表壓力，資金暫難回流，股市仍處于缺血狀態(tài)。 第七，年末排名考核通過前后，公募基金為代表的機(jī)構(gòu)者不再有護(hù)盤動力，而是要重新制定投資策略，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，比如賣掉一些浮盈較大的股票，從而有可能引發(fā)市場震蕩。 第八，去年12月最后一周，市場對中國央行的降準(zhǔn)預(yù)期再度落空。事實(shí)上，不僅市場期待的降準(zhǔn)遲遲未能兌現(xiàn)，而且央行公開市場貨幣投放量也明顯萎縮，反映寬松預(yù)期明顯延后。自去年11月以來，寬松貨幣政策已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月缺席。 國金證券策略團(tuán)隊(duì)表示，監(jiān)管層近期對市場態(tài)度上的微小變化是導(dǎo)致市場下跌的導(dǎo)火索，而熔斷機(jī)制首日運(yùn)行，忽視了流動性備付的風(fēng)險(xiǎn)，是加深市場下跌幅度的主要原因。 今年1月份市場環(huán)境有所不同的是減持禁令到期在即，甄待政策及時(shí)對沖，而且市場預(yù)期的新股發(fā)行1月份處于真空期的假設(shè)被證偽?？陀^上講，“熔斷機(jī)制”的實(shí)施必然會對流動性的需求造成影響，市場參與機(jī)構(gòu)為了備兌贖回的資金需求，會被動的做些減倉，從而加深市場調(diào)整的空間。 國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為，熔斷機(jī)制設(shè)定的閾值無意中給恐慌的投資者一個(gè)明確的“止損”目標(biāo)：HS300指數(shù)首次觸發(fā)熔斷用時(shí)2小時(shí)15分，而觸發(fā)第二檔閾值（7%）則僅僅用了5分鐘左右，這5分鐘的交易時(shí)間里滬深股市跌勢加劇伴隨成交顯著放大，顯然是投資者趕在觸發(fā)第二閾值前賣出所致。 后市有待觀察 中融基金認(rèn)為，本次熔斷機(jī)制的實(shí)施，會大幅提升市場的流動性風(fēng)險(xiǎn)，使得價(jià)格和流動性產(chǎn)生脫節(jié)，價(jià)格和成交量的體現(xiàn)形式不再是市場化的交易行為，使得市場價(jià)格出現(xiàn)“畸形”狀態(tài)，容易出現(xiàn)極端走勢。 國金證券表示，后市三道“結(jié)”待解開：寄望于監(jiān)管層盡快作出相關(guān)的表述以穩(wěn)定市場的預(yù)期，任何金融創(chuàng)新需要循序漸進(jìn)；寄望于監(jiān)管層對新股發(fā)行的節(jié)奏給出相關(guān)明朗的預(yù)期，1月份發(fā)多少；建議盡快明確1月份減持禁令到期后的對沖政策?？偟膩碇v，只有預(yù)期的穩(wěn)定，市場的平穩(wěn)，才是共贏的市場。 國海證券認(rèn)為春季行情還需等待。目前來看，大的邏輯依然存在，但去年12月降準(zhǔn)預(yù)期落空，市場對創(chuàng)業(yè)板漲幅較大后業(yè)績能否匹配有所擔(dān)心，會導(dǎo)致2016年的春季行情晚一點(diǎn)，幅度小一點(diǎn)。整體策略上依然建議規(guī)避前期漲幅較大的板塊。從短期催化劑來看，關(guān)注鋼鐵和軍工板塊。 聯(lián)訊證券則表示，策略上規(guī)避近期將要面臨解禁的個(gè)股，尤其是漲幅超過50%、解禁市值占總市值比例超過30%、估值較高的個(gè)股可能出現(xiàn)較強(qiáng)的拋壓。 編輯：趙慶審核：劉小英終審：靳水平