最近一段時(shí)間，人民幣貶值不斷、股市大幅度波動(dòng)屢屢成為新聞?lì)^條。 提到人民幣貶值，寶哥（微信號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）之前在12月9日曾發(fā)文《高度重視！剛剛發(fā)生一件影響每個(gè)中國人錢包的大事，你必須知曉的五個(gè)問題》，提到了人民幣貶值的影響，包括對(duì)行業(yè)、股市以及企業(yè)理財(cái)?shù)任宸矫娴膬?nèi)容，其中對(duì)股市的影響就提到，如果人民幣近期貶值，則A股市場可能承壓。(沒看過該文的童鞋請翻回自覺學(xué)習(xí))。 新年伊始，人民幣就上演快速貶值。開年首周，人民幣匯率出現(xiàn)一輪快速調(diào)整。股市也是跟上一輪暴跌！ 大伙不禁要問：人民幣接下來會(huì)怎么走？長期貶值基礎(chǔ)是否存在？這種研究梳理的工作還是寶哥來干吧！據(jù)寶哥梳理，主要有五大因素影響著人民幣匯率走勢，經(jīng)過一番分析后，寶哥（微信號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）發(fā)現(xiàn)，目前人民幣確實(shí)存在貶值壓力，但并不具備長期貶值的基礎(chǔ)。 貿(mào)易順差 支撐因素：我國與海外國家做生意，若出口賺來的美元比進(jìn)口花出去的多，就形成了美元貿(mào)易順差。貿(mào)易順差越大，就意味著美元資金流入越多，潛在的結(jié)匯需求就增加了對(duì)人民幣的需求，因此貿(mào)易順差越大往往對(duì)應(yīng)本幣升值，反之降低則意味著本幣有貶值壓力。 數(shù)據(jù)：當(dāng)前我國仍然能夠維持巨額貿(mào)易順差，但是從貿(mào)易進(jìn)出口總額增速來看，我國對(duì)外貿(mào)易總額增速不斷下滑，至2015年已經(jīng)負(fù)增長。從海關(guān)總署公布的貿(mào)易進(jìn)出口總額增速來看，我國對(duì)外貿(mào)易順差處于下降趨勢。我國11月貿(mào)易順差額為541億美元，較10月份貿(mào)易順差616.4億美元減少了12.2%。 結(jié)論：從數(shù)據(jù)上看，中國貿(mào)易順差確實(shí)收窄，國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差的縮小減少了外匯的供給，減少了潛在的結(jié)匯需求，人民幣存在貶值壓力。但我國貿(mào)易順差仍維持較高位置，人民幣中期有支撐。 外匯儲(chǔ)備 支撐因素：外匯儲(chǔ)備可謂央行維持匯率穩(wěn)定的“頭號(hào)武器”。如今美聯(lián)儲(chǔ)開啟2006年以來的首次加息，美元升值、人民幣貶值?！坝欣蓤D是資本的根本屬性”，美元資產(chǎn)值錢了，大家自然愿意換成美元資產(chǎn)。 如何才能穩(wěn)定人民幣的貶值幅度？央行在外匯市場賣出持有的美元是一個(gè)辦法。相對(duì)穩(wěn)定的人民幣降低了企業(yè)和投資者將資金轉(zhuǎn)移出中國的欲望。也就是說，央行賣出的外匯越多，干預(yù)的力量就越大。這也反映在外匯儲(chǔ)備的減量上，若外匯儲(chǔ)備減少得越多，央行干預(yù)的力度可能就越大。 數(shù)據(jù)：2015年12月份，中國外儲(chǔ)環(huán)比減少1079.22億美元至3.330362萬億美元。2015年12月底外匯儲(chǔ)備比2014年6月峰值減少6629億美元。整個(gè)2015年度，外匯儲(chǔ)備降低5127億美元。 結(jié)論：外匯儲(chǔ)備下降的因素主要有三方面，包括央行干預(yù)、資本外流、儲(chǔ)備資產(chǎn)本身的估值變動(dòng)。招商銀行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮表示，目前市場情況下，防止人民幣過快貶值出手干預(yù)匯市是外儲(chǔ)下降主因。 一國擁有充足的外匯儲(chǔ)備，是其穩(wěn)定匯市能力體現(xiàn)。中信證券研究部總監(jiān)明明指出，綜合IMF《外匯儲(chǔ)備充足性評(píng)估》框架四項(xiàng)指標(biāo)，對(duì)中國外匯儲(chǔ)備水平的要求大致在1.3~2.3萬億美元。同時(shí)考慮到“一帶一路、亞投行等戰(zhàn)略方面對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求，預(yù)計(jì)2.7萬億美元的外匯儲(chǔ)備或?yàn)檠胄械拙€。當(dāng)前外匯儲(chǔ)備總額足以輕松應(yīng)對(duì)短期外部沖擊。 中美兩國通貨膨脹率對(duì)比 支撐因素：若中國的通貨膨脹率相對(duì)美國的通貨膨脹率上升，人民幣的相對(duì)幣值也就是說其購買力在下降，人民幣升值的壓力將緩解，人民幣兌美元匯率有下行趨勢。相反，如果美國的通貨膨脹率高于中國的通貨膨脹率，則美元的幣值在下降，人民幣的幣值相對(duì)上升，人民幣會(huì)有升值的壓力。 數(shù)據(jù)：目前，我國2015年11月CPI環(huán)比增幅從2015年10月份的1.3%升至1.5%。而美國官方公布的截止2015年11月底的通脹率為0.5%。 結(jié)論：中國目前通脹率顯著高于美國。也就是說人民幣對(duì)外購買力下降，兌美元匯率有下行趨勢。不過，國聯(lián)證券分析師張曉春在題為《人民幣匯率后市展望》的研報(bào)中表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息的經(jīng)濟(jì)背景是美國經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，美國通脹水平緩慢回升。從通脹的相對(duì)變化來看，人民幣兌美元甚至具有升值的動(dòng)力。 經(jīng)濟(jì)增速 支撐因素：寶哥（微信號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）深知國家經(jīng)濟(jì)高增長，投資機(jī)會(huì)肯定比較多，”歪果仁“肯定也更樂意來華投資。外國資金進(jìn)入的意愿較高，本幣具有升值壓力。但是當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，資本外流的風(fēng)險(xiǎn)加大，本幣就有很大的貶值壓力。 數(shù)據(jù)：來看看數(shù)據(jù)吧！國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國去年三季度GDP同比增長率為6.9%，自2009年第一季度后首次破七，人民幣存在一定的貶值壓力。 結(jié)論：清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心近期的一份研究報(bào)告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)有望在2016年觸底并逐步回升，預(yù)計(jì)2016年全年GDP增速為6.8%。此前，國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任祝寶良、交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平都表示，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)會(huì)在2017年~2018年企穩(wěn)。從這個(gè)角度看，經(jīng)濟(jì)增速對(duì)人民幣貶值構(gòu)成長期干擾有限。 中美利率差 支撐因素：除了上述因素，寶哥（微信號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）也通過多方探尋得知，利率通過影響金融投資需求，進(jìn)而影響到外匯的供求，因此各國利率水平與匯率的關(guān)系比較密切。根據(jù)利率平價(jià)理論，本國利率水平高于外國利率水平，將導(dǎo)致遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，即本國貨幣遠(yuǎn)期貶值，即期升值。 數(shù)據(jù)：為了清楚比較中美利率差，寶哥（微信號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）選擇了美國聯(lián)邦基金利率（美國同業(yè)拆借市場的利率，其最主要的隔夜拆借利率）VS隔夜SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）作為短期指標(biāo)，并同時(shí)選擇中美十年期國債收益率率作為長期指標(biāo)。 短期來看，最新美國聯(lián)邦基金利率為0.35%（美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月確定加息的范圍為0.25%~0.5%），同期我國隔夜SHIBOR利率為1.9510%。長期來看，目前美國十年期國債收益率為2.1472%，中債10年期國債收益率則為2.8326%。不論是短期和長期，我國的利率水平高于美國，意味著我國貨幣遠(yuǎn)期有貶值可能。 結(jié)論：當(dāng)前中國正處于利率不斷下行，而美國利率水平不斷上行的趨勢中，中金公司研報(bào)指出，中美利率差的縮小恐致人民幣貶值壓力。 但國聯(lián)證券研報(bào)也指出，經(jīng)過一年多的下調(diào)，當(dāng)前銀行存款利率水平與通脹水平的差額由2014年底的1.5%降至最近的0.5%以內(nèi)，這意味著未來的降息空間非常有限。同時(shí)，長期國債收益率水平已經(jīng)接近長期的歷史底部，未來下降的空間也非常有限。因此，未來我國利率水平仍然有可能繼續(xù)下降，但是下降的空間或許比較有限，這意味著中美利差將縮小，但縮小空間不大。 寶哥（微信號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）注意到，造成開年首周人民幣急貶，其實(shí)還有一個(gè)原因，那就是年初本就是購匯旺季，進(jìn)入新的一年，每人每年5萬美元的購匯額度刷新了，去年用足額度的人今年又可以開始換。不過，今年的換匯熱度確實(shí)高于過去同期。 人民幣究竟跌到哪兒是底 好吧！看了上面這么多，寶哥知道不少同學(xué)可能就想說，“寶哥，你說了那么多，人民幣究竟跌到哪兒是底？你就直接給個(gè)準(zhǔn)話吧！" 在近期舉行的“2016中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇”上，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平指出，資本流出跟匯率是相互影響的，人民幣貶值會(huì)帶來很多負(fù)面效應(yīng)，如果人民幣持續(xù)大幅度貶值，中國境內(nèi)人民幣的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)隨之不斷下降，房地產(chǎn)市場、資本市場、金融市場以及其他投資市場都會(huì)受到巨大的影響。連平說：“所以我認(rèn)為中國不可能推行持續(xù)大幅度貶值的政策?！? 對(duì)于年內(nèi)人民幣走勢，連平稱，人民幣在今年出現(xiàn)階段性適度貶值的可能性較大，全年人民幣的貶值幅度或在5%以內(nèi)?！拔艺J(rèn)為不排除階段性貶值超過6%，但全年范圍內(nèi)這一數(shù)值略大，預(yù)計(jì)全年貶值在5%以內(nèi)?！? 摩根大通首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌也在上述論壇表示：預(yù)期人民幣今年將貶值5%左右，可能主要發(fā)生在上半年，因?yàn)槊涝獜?qiáng)勢會(huì)在上半年比較明顯，另外人民幣匯率調(diào)整應(yīng)該在10月正式加入SDR之前完成。 寶哥（微信號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2）整理了一些關(guān)于人民幣年內(nèi)走勢觀點(diǎn)。 外資大行高盛給客戶的報(bào)告中，將美元/人民幣12個(gè)月預(yù)估從6.60調(diào)高至7.00；2017年底的預(yù)估則是從6.80調(diào)高至7.30。理由是中國決策官員容許人民幣貶值的意愿，市場關(guān)注轉(zhuǎn)移到貿(mào)易加權(quán)指數(shù)，而非美元/人民幣的匯率，以及今年稍晚人民幣進(jìn)一步走貶的可能性。 麥格理集團(tuán)中國經(jīng)濟(jì)研究主管胡偉俊在研究報(bào)告中指出，2016年人民幣匯率的最大風(fēng)險(xiǎn)仍然來自美元，若美元升幅類似于去年的9%，人民幣仍有可能繼續(xù)貶值5%~7%。此外，該機(jī)構(gòu)表示，中國外儲(chǔ)今年可能再降4000-5000億美元。 （編輯：何建川審核：宋戈終審：蒲付強(qiáng)） ---------------------------------------------------------- 掃描下方二維碼，關(guān)注每經(jīng)投資寶微信公眾號(hào)（微信號(hào)：每經(jīng)投資寶mjtzb2），獲取更多股市資訊。