每經(jīng)編輯 熊錦秋    

◎熊錦秋

2015年A股市場(chǎng)經(jīng)歷一場(chǎng)罕見的異常波動(dòng)，2016年1月16日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼對(duì)此進(jìn)行深刻總結(jié)反思，承認(rèn)監(jiān)管存在一定問題，提出要做好監(jiān)管工作，需正確處理“虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系、發(fā)展與監(jiān)管的關(guān)系、創(chuàng)新與規(guī)范的關(guān)系、借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與立足國(guó)情的關(guān)系”等四大關(guān)系。筆者認(rèn)為，這些反思是有相當(dāng)深度的，要防止資本市場(chǎng)脫實(shí)向虛，關(guān)鍵是強(qiáng)化監(jiān)管的針對(duì)性和執(zhí)行力。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)也可支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但股票價(jià)格一旦嚴(yán)重背離企業(yè)價(jià)值就會(huì)形成泡沫，泡沫過(guò)大總是要破滅的。資金在資本市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，大量泡沫由此產(chǎn)生。市場(chǎng)逐漸“脫實(shí)向虛”，必將出現(xiàn)泡沫破裂、財(cái)富再分配等問題。

從目前市場(chǎng)情況來(lái)看，盡管整個(gè)估值水平大幅回歸，但“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象并未從根本上消除。大盤藍(lán)籌股價(jià)逐漸接近其內(nèi)在價(jià)值、甚至低于內(nèi)在價(jià)值，但市場(chǎng)炒新炒小過(guò)度投機(jī)之風(fēng)依然，一些中小股票估值仍然較高。股價(jià)走勢(shì)較好的股票頻現(xiàn)妖股莊股，這也進(jìn)一步誘導(dǎo)投資者步入投機(jī)軌道。

要防止市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)、“脫實(shí)向虛”，其中關(guān)鍵就是要強(qiáng)化監(jiān)管，為此要增強(qiáng)監(jiān)管的針對(duì)性。

過(guò)度泡沫為何而生、癥結(jié)何在，市場(chǎng)操縱難辭其咎。2015年神創(chuàng)板有些個(gè)股股價(jià)短期暴漲至500多元，但有的每股盈利只有幾毛錢甚至幾分錢，其何德何能值這個(gè)價(jià)格？有市場(chǎng)人士質(zhì)疑公募基金抱團(tuán)操縱創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，但時(shí)至今日也還沒有這方面的查處消息。

正是因?yàn)榇祟惿嫦哟笠?guī)模操縱的行為沒有得到及時(shí)有效的調(diào)查、清算，從2015年10月份股市反彈以來(lái)，一些妖股、莊股再度揭竿而起，在高送轉(zhuǎn)、重組借殼等題材消息掩護(hù)下，短期之內(nèi)股價(jià)暴拉數(shù)十個(gè)漲停、上漲幾倍甚至十幾倍。但這同樣逃脫不了暴漲之后必然大跌的市場(chǎng)規(guī)律，這些股票又將踏上漫漫價(jià)值回歸之路，將一批批跟莊散戶套牢。這也是股市新一輪下跌風(fēng)險(xiǎn)的根源。

要提升監(jiān)管人員的監(jiān)管能力。要強(qiáng)化監(jiān)管干部隊(duì)伍建設(shè)，圍繞監(jiān)管能力不適應(yīng)等問題，有針對(duì)性地開展干部培訓(xùn)，大力提升業(yè)務(wù)素質(zhì)和政治素質(zhì)；要加強(qiáng)監(jiān)管技術(shù)裝備能力，充分利用大數(shù)據(jù)等新技術(shù)，將監(jiān)管能力提升到一個(gè)新高度。

要提高監(jiān)管執(zhí)行力。對(duì)已經(jīng)出臺(tái)的制度，要組織落實(shí)情況的專項(xiàng)檢查。要建立監(jiān)管執(zhí)法激勵(lì)與約束機(jī)制，既要強(qiáng)化監(jiān)管權(quán)力監(jiān)督，更要防止“為官不為”。要防止監(jiān)管者以“不為”作為向違法違規(guī)者尋租的籌碼。

要增強(qiáng)違法違規(guī)線索收集能力。交易所在其中負(fù)有重要責(zé)任，比如交易所提醒投資者高送轉(zhuǎn)炒作風(fēng)險(xiǎn)，指出不排除個(gè)別上市公司出于配合二級(jí)市場(chǎng)炒作、或者配合大股東和高管出售股票等而推出的“高送轉(zhuǎn)”方案。或許交易所要做的不僅是友情提醒，更應(yīng)從中找找是否存在涉嫌操縱的蛛絲馬跡。

資本市場(chǎng)“脫實(shí)向虛”，股價(jià)存在大量泡沫，還在于交易制度的缺失。目前大資金在一些小投資標(biāo)的上有很大的操縱力，關(guān)鍵是沒有股價(jià)封頂制度。筆者建議建立股價(jià)封頂制度，以上市公司上年度凈資產(chǎn)的5倍作為來(lái)年股價(jià)的上限。

資本市場(chǎng)“脫實(shí)向虛”，其表現(xiàn)還包括上市公司分紅主動(dòng)性不足、投資者難以獲得紅利豐厚回報(bào)，以及投資者平添過(guò)度杠桿進(jìn)行豪賭等，這些都需要盡快采取有效措施予以解決。

可以說(shuō)，上市公司紅利是投資回報(bào)的最終源泉。上市公司沒有什么盈利、股價(jià)卻大幅上揚(yáng)，這只會(huì)導(dǎo)致一部分投資者盈利的同時(shí)、必然有相應(yīng)的投資者虧損，財(cái)富不會(huì)從天而降。

總之，只有監(jiān)管部門進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管，加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，完善市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，在此基礎(chǔ)上才能實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。上市公司讓投資者分享更多紅利，資本市場(chǎng)的良性循環(huán)才能形成，“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象才會(huì)得到根本扭轉(zhuǎn)。

（作者為資本市場(chǎng)專業(yè)評(píng)論人）