每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張雯    

獐子島定增背后難言之隱：過半子公司陷虧損泥淖

◎每經(jīng)記者 劉燦邦

在多元化浪潮大行其道、互聯(lián)網(wǎng)思維沖擊的當下，曾經(jīng)世代守著一片海的獐子島（002069，SZ）也不再平靜。

公司的經(jīng)營者夢想著讓獐子島走出國門、走向海外，于是海外公司紛紛設立；為了實現(xiàn)全產業(yè)鏈的多元化布局，養(yǎng)殖、加工、運輸?shù)裙境蔀樯鲜泄緮U張的重要方面；最近，隨著互聯(lián)網(wǎng)的興起，經(jīng)營者們又將目光投向了O2O，希望在電商平臺上有一番作為。

但是，多年過去，當初的夢想似乎仍遙不可及，獐子島投資設立的多家子司在成立多年后依然未能盈利。特別是2015年上半年，獐子島所屬18家子公司中有12家虧損，這一情況也受到深交所關注，并對公司發(fā)去了問詢函。獐子島的不斷擴張，是以高負債率的積累作為代價的，近年來每年動輒上億元的利息支出，已經(jīng)讓這家公司步履蹣跚，為此，公司在2015年推出了14.5億元的定增預案，其中11億元用于償還銀行貸款，足見公司對降低負債的渴望。

進擊的獐子島

《每日經(jīng)濟新聞》記者在獐子島鎮(zhèn)調查過程中發(fā)現(xiàn)，島民對于獐子島上市前后發(fā)生的變化有自己的看法，“上市前公司的產業(yè)鏈只有底播、捕撈、運輸、銷售，雖然產業(yè)鏈不長，但是盈利能力都很好。”一位島民告訴記者。

獐子島于2006年登陸深交所，招股說明書顯示，公司自2001年4月28日成立以來，主營業(yè)務一直為海產品養(yǎng)殖和水產品加工，主營業(yè)務結構穩(wěn)定且業(yè)績持續(xù)增長。2005年公司主營業(yè)務收入5.18億元、凈利潤1.5億元、2006年上半年主營業(yè)務收入2.8億元、凈利潤8116萬元。

上市之初的獐子島主要子公司包括榮成食品有限公司、輪船有限公司、客運有限公司、永盛水產有限公司、信息咨詢有限公司、海鮮酒店有限公司；但是在島民看來，上市之后公司為了追求多元化、國際化進行了大規(guī)模擴張，擴張背后折射的卻是獐子島急功近利的一面，虧損也是在所難免。

從時間維度來看，2011年對于獐子島而言是一個重要的節(jié)點。一方面，主要業(yè)績指標凈利潤達到了上市以來的最高值4.98億元，但是從此之后，公司凈利潤再未超過2011年的水平；另一方面，在2011年，獐子島全部子公司的合計凈利潤發(fā)生了由正到負的反轉，2010年該數(shù)據(jù)為4962萬元，但在2011年變成了1990萬元。

事實上，獐子島歷年年報數(shù)據(jù)顯示，2011年以及之后設立的子公司，絕大多數(shù)年份均處于虧損狀態(tài)。截至2015年6月底的數(shù)據(jù)，2012年新設的韓國有限公司以及中央冷藏物流有限公司也處于虧損狀態(tài)。

資料顯示，韓國公司的成立主要是為了實施韓國珍島郡海參、鮑魚育苗養(yǎng)殖及加工項目，獐子島對該項目的經(jīng)濟效益測算顯示，項目達產后，年銷售收入55636萬元，年凈利潤19164萬元，財務內部收益率（稅后）13.53%，投資回收期（稅后）7.27年，投資凈利率21.68%。

值得注意的是，獐子島近年來加速推動O2O轉型，2014年公司投資設立的水世界（上海）網(wǎng)絡科技有限公司就是一個重要支點。公司介紹顯示，水世界首次“雙十一”活動排名“天貓”水產類目第一，O2O模式對于加快公司全球化戰(zhàn)略起到關鍵的牽動作用。

但是，獐子島的島民對此卻有不同的看法，“賣得越多虧得就越多，因為都是虧本賣的，才砸出獐子島‘雙十一’銷量第一的名頭。”對于這種說法，目前無法核實，但是從水世界的凈利潤情況來看，2014年為-792萬元，2015上半年為-463萬元，暫未實現(xiàn)盈利。

《每日經(jīng)濟新聞》記者就獐子島子公司虧損問題向公司發(fā)去采訪提綱，不過截至記者發(fā)稿，未得到公司回復。

失敗的布局

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，獐子島在2012年年報中提到，“實施南北鮑魚資源整合，形成寧德、榮成、長島、獐子島基地的多區(qū)域養(yǎng)殖布局，對分散養(yǎng)殖風險、提高養(yǎng)殖效益意義重大。”為此，獐子島在多地成立了養(yǎng)殖子公司。以榮成為例，獐子島在榮成的布局包括榮成分公司以及（榮成）養(yǎng)殖有限公司（以下簡稱榮成養(yǎng)殖）、（榮成）食品有限公司（以下簡稱榮成食品）。

公開資料顯示，獐子島在榮成的布局并不順利，2011年受兩次強熱帶風暴影響，榮成養(yǎng)殖遭受的凈損失為1.01億元。另外，榮成分公司受強熱帶風暴影響，養(yǎng)殖網(wǎng)箱及鮑魚、海帶等產品遭受部分損失，部分鮑魚養(yǎng)殖網(wǎng)箱被臺風沖入威海長青海洋科技股份有限公司養(yǎng)殖海域內，榮成分公司也因此攤上官司。

榮成養(yǎng)殖是獐子島2011年投資新設的全資子公司，注冊資本3999.76萬元，不過榮成養(yǎng)殖2012年總資產、凈資產分別為2.33億元、-5871萬元，2013年總資產、凈資產分別為2.1億元、-1.01億元，2014年總資產、凈資產分別為7779.5萬元、2.09億元，截至2015年6月底的總資產、凈資產分別為1.21億元、-2.13億元，對應每年的負債總額始終保持在3億元左右。

從經(jīng)營業(yè)績來看，榮成養(yǎng)殖從成立以來至今未能實現(xiàn)盈利，2012~2014年，營業(yè)收入分別為3.28億元、2.2億元、9418萬元，2015年上半年營業(yè)收入僅為1112萬元；2011~2014年，榮成養(yǎng)殖凈利潤分別為-5756萬元、-4114萬元、-4275萬元、-1.08億元、2015上半年凈利潤為-362萬元。

通過梳理獐子島幾家位于榮成的企業(yè)經(jīng)營狀況發(fā)現(xiàn)，這幾家企業(yè)不僅經(jīng)營業(yè)績不佳，而且還是占用上市公司資金的大戶，具體表現(xiàn)就是其他應收款占比較大。獐子島2012年報顯示，獐子島集團（榮成）食品有限公司其他應收款金額為1.58億元，占上市公司其他應收款總額的比例為26.28%，榮成養(yǎng)殖其他應收款金額為2.41億元，占上市公司比例為39.91%。

2013年報顯示，榮成食品其他應收款金額1.58億元，占上市公司其他應收款比例為23.59%，同期，榮成養(yǎng)殖的其他應收款金額進一步增加，達到2.71億元，占上市公司比例40.56%。

上述情況顯示，獐子島關聯(lián)企業(yè)特別是子公司占款巨大，其他應收款逐年增加。雖然在獐子島2014年報中未對榮成養(yǎng)殖及榮成食品的其他應收款細節(jié)進行披露，但是，對比連續(xù)兩年的年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2013年末獐子島其他應收關聯(lián)方賬款（即子公司、聯(lián)營企業(yè)資金占用）合計金額6.43億元，2014年末該項數(shù)據(jù)增長到7.46億元，截至2015年6月底該項數(shù)據(jù)增長為7.6億元。

瘋長的負債率

事實上，獐子島最近幾年的業(yè)務擴張和資本支出所需資金，主要依靠銀行貸款和短期融資券的方式解決，資產負債率、有息負債占總資產的比例持續(xù)處于相對較高水平。2011~ 2014年，公司負債總額分別為17億元、23.8億元、29億元、37.4億元，資產負債率分別為38.5%、48.4%、54.7%、76.8%，截至2015年9月底的數(shù)據(jù)顯示，公司負債總額為35.7億元、資產負債率76%。

另外，公司2012~2014年以及截至2015年9月底，有息負債占凈資產的比例為75.04%、98.25%、285.29%和287.30%，處于較高水平，資產負債結構不盡合理，在一定程度上削弱了公司的抗風險能力，制約了公司的融資能力。

負債增加的直接影響就是每年公司需為此支付的利息增加，2011~2014年，公司的利息支出分別為3337萬元、5559萬元、7419萬元、1.34億元，而僅2015年上半年利息支出就高達9013萬元，較2014年同期的4780萬元增長88.5%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此前不久獐子島發(fā)布了非公開發(fā)行預案，計劃募資14.5億元，其中，擬以1.85億元用于種業(yè)平臺建設項目，1.62億元用于O2O新業(yè)態(tài)建設項目，11.03億元用于償還銀行貸款。

另外，數(shù)據(jù)顯示，截至2015年三季度，公司資產負債率高達75.45%，遠高于行業(yè)均值42.36%，通過此次償還貸款將有效降低資產負債率至51.99%，有力地改善資產結構和降低公司財務費用。不過，此次媒體曝出獐子島“冷水團”造假后，是否會對公司定增事項產生影響尚不得而知。