每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O    

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O

盡管單日逆回購規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了3400億元，但是央行仍然沒有降準(zhǔn)的打算。

不過央行也給各家銀行準(zhǔn)備了其他緩解流動性緊張的辦法：即增加春節(jié)前后公開市場操作場次，把原來的每周二、周四的常規(guī)場次增加到了每個工作日都可以有；增加公開市場操作和短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）質(zhì)押品范圍；同時還擴(kuò)大SLO參與機(jī)構(gòu)范圍。

一般來說，春節(jié)前資金需求量會比較大，此前業(yè)內(nèi)也對春節(jié)前降準(zhǔn)的預(yù)期頗高，但是種種跡象來看，央行短期內(nèi)似乎已經(jīng)并不打算降準(zhǔn)，為什么？

本周凈投放已達(dá)5900億元

先來看央行周四發(fā)布的公告，繼續(xù)保持簡潔干練的風(fēng)格。

（央行公告截圖）

招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，央行這些舉措都是在全力保障春節(jié)前后流動性的平穩(wěn)。之前的降準(zhǔn)一直沒有落地，央行要通過公開市場的操作來保障節(jié)前流動性的投放和節(jié)后流動性的回收。

截至本周四，央行本周已通過逆回購向市場注入了7800億元人民幣流動性；本周凈投放5900億元，創(chuàng)近三年最大單周凈投放。

5900億是個什么概念？對比一下2015年春節(jié)前最后一個完整工作周（2015年2月9日～13日），當(dāng)周的凈投放為2050億元。也就是說，本周到周四為止的凈投放已經(jīng)快達(dá)到去年春節(jié)前最后一周的3倍。

而這還不是全部，據(jù)外媒援引一級交易商的交易員稱，央行在周四還就7天和28天逆回購、14天期和28天期正回購，以及91天央票需求進(jìn)行了詢量。也就是說，本周五，還有可能進(jìn)行公開市場操作，再度放水。

事實上，上周加上本周的種種操作，已經(jīng)相當(dāng)于多次降準(zhǔn)。此前，市場曾經(jīng)預(yù)期央行會在春節(jié)前降準(zhǔn)，但到目前為止，降準(zhǔn)并沒有落地，而從近期的跡象來看，央行短期內(nèi)不會降準(zhǔn)，更愿意采用各種各樣的工具來釋放流動性。

"不降準(zhǔn)"是為穩(wěn)匯率？

那么，央行為什么就是不降準(zhǔn)呢？

記者注意到，近日廣泛流傳著一份既沒有得到央行承認(rèn)也未被否定的會議紀(jì)要，在這份"關(guān)于春節(jié)前后流動性管理座談會"紀(jì)要中，央行相關(guān)人員的表述是，"去年8·11匯率改革后，9月份市場是波動的，10月份，從中央銀行外匯儲備的增加來看，情況是比較好的，但到了11、12月份又出現(xiàn)了變化。其中很重要的原因是10月24日的雙降，使得整個市場流動性非常寬松，這在某種程度上加大了人民幣匯率貶值的預(yù)期以及貶值的壓力"，"補(bǔ)充流動性的工具選擇，不輕易實施降準(zhǔn)。"

也就是說，央行認(rèn)為降準(zhǔn)的信號意義太強(qiáng)，可能會對匯率產(chǎn)生比較大的影響，所以不輕易實施降準(zhǔn)。

2015年11月、12月，人民幣貶波動幅度加大，即期匯率曾經(jīng)一度突破6.49關(guān)口，尤其是12月份以后，人民幣波動幅度非常大。不過2016年1月份開始，央行通過種種舉措打擊投機(jī)者，人民幣走勢開始趨于平穩(wěn)。

此前有分析人士認(rèn)為，短期來看，人民幣應(yīng)該是暫時企穩(wěn)了，不過多位業(yè)內(nèi)人士告訴記者，人民幣的貶值壓力仍然存在。

不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行不降準(zhǔn)，并不僅僅是因為匯率的考慮，興業(yè)證券分析師吳峰等在發(fā)布的研報中認(rèn)為，春節(jié)前這次流動性"組合拳"中政策工具使用的變化，可能并非由于外占流出、匯率貶值等超預(yù)期因素的擾動突然而至，而是符合央行規(guī)劃的、在貨幣政策框架轉(zhuǎn)型過程中的一次重要試驗和關(guān)鍵一步，對之后的央行的貨幣政策工具選擇有重要的借鑒意義。

降準(zhǔn)時間點在3月底？

目前來看，央行通過公開市場操作等方式可以緩解中短期的流動性緊張問題，這樣的操作更多是將流動性缺口向后平移。

一位業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，目前從央行的表態(tài)來看，央行短期是不愿意主動降準(zhǔn)的，但隨著其他因素的影響，央行還是有可能降準(zhǔn)。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為，短期資金投放難以應(yīng)對長期流動性沖擊。對于財政存款上繳、春節(jié)臨近等季節(jié)性因素帶來的流動性沖擊，央行使用短期流動性工具可以平滑流動性波動。然而對于資本流出帶來的長期流動性沖擊，短期工具難以補(bǔ)充流動性需求。2015年12月 外匯占款再度下降7000億元以上，1月外匯占款降幅可能超過去年12月，資本大幅流出壓力之下央行需要通過降準(zhǔn)釋放長期流動性。春節(jié)后短期因素將退出，央行釋放的短期流動性也將集中到期。到時如果流動性繼續(xù)趨緊，預(yù)計央行將再度出臺降準(zhǔn)措施。

國信證券宏觀固收團(tuán)隊此前表示，在當(dāng)前央行暗示不采用降準(zhǔn)措施條件下，春節(jié)后大量公開市場 28 天品種以及 MLF 到期后，由外匯占款所導(dǎo)致的長期資金缺口必須由降準(zhǔn)來對沖，因此降準(zhǔn)的時間點一定在3 月底或 4月初。

 編輯：張喜威  審核：姚茂敦 終審：靳水平