每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 向江林    

每經(jīng)記者 向江林

開年以來，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)頻現(xiàn)，中小企業(yè)集合票據(jù)更是在本月連曝多起違約事件。

繼青島三特電器集團(tuán)有限公司“13青島SMECN1”中小企業(yè)集合票據(jù)違約引爆新年信用風(fēng)險(xiǎn)第一彈后，“13寧德SMECNII001”的聯(lián)合發(fā)行人重汽集團(tuán)福建專用車有限公司（以下簡(jiǎn)稱重汽福建專用車）和寧德市夏威食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱夏威食品）分別于1月26日、27日發(fā)布公告稱，因公司無法履行償付義務(wù)而提請(qǐng)啟動(dòng)信用增進(jìn)程序。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是中小企業(yè)集合票據(jù)本月第二起違約事件。雖然中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中債增信）已于1月27、28日先后宣布將對(duì)二者履行信用增進(jìn)責(zé)任，但投資者仍需對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

集合票據(jù)的前世今生

據(jù)了解，2009年11月，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)為了方便中小企業(yè)融資，推出了創(chuàng)新金融產(chǎn)品——中小企業(yè)集合票據(jù)。中小企業(yè)集合票據(jù)是一種由2個(gè)（含）以上、10個(gè)（含）以下具有法人資格的中小非金融企業(yè)，在銀行間債券市場(chǎng)以“統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計(jì)、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊(cè)”方式共同發(fā)行的，并約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。

根據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)發(fā)布的中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行公告，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，2009~2015年，共有125單中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行，發(fā)行數(shù)量分別為3、19、20、47、29、4和3單。可以看出，發(fā)行數(shù)量在2011~2013年增長(zhǎng)較快，2012年更是最近幾年的頂峰。

然而，與發(fā)行的火熱情況不相匹配的是到期償付的冷淡。隨著到期日的臨近，當(dāng)年發(fā)債的企業(yè)相繼出現(xiàn)兌付危機(jī)，而其依托的信用增進(jìn)公司也不斷承受著“兜底”的重?fù)?dān)。

值得注意的是，此次“13寧德SMECNII001”3家發(fā)行人中已有2家提請(qǐng)中債增信履行信用增進(jìn)責(zé)任，而截至公告日，重汽福建專用車確定無法償付的資金為3703.01萬元，夏威食品尚存資金缺口2499.28萬元。

就在1月25日，中債增信剛剛履行了對(duì)“13青島SMECN1”的代償義務(wù)，代償金額為6360萬元。再有2015年12月，“12新鄉(xiāng)SMECNII001”的聯(lián)合發(fā)行人之一河南三力炭素制品有限公司也曾發(fā)布本息兌付不確定性的特別風(fēng)險(xiǎn)提示公告，該期票據(jù)發(fā)行總額為2.7億元，而該期票據(jù)的信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)仍是中債增進(jìn)。

緣何風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)

值得注意的是，早在1月11日，中誠(chéng)信國(guó)際就曾發(fā)布下調(diào)“13寧德SMECNII001”聯(lián)合發(fā)行人福建岳海水產(chǎn)食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱福建岳海）和夏威食品的主體信用等級(jí)并將其列入可能降級(jí)觀察名單的公告。另外，據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際企業(yè)融資評(píng)級(jí)二部總經(jīng)理王雅方透露，由于重汽福建專用車之前已經(jīng)出現(xiàn)出現(xiàn)資金鏈斷裂，造成貸款逾期，銀行賬戶被凍結(jié)，相關(guān)土地及廠房等資產(chǎn)被訴訟保全并被貸款銀行起訴，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯，中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)其評(píng)級(jí)已經(jīng)降到C級(jí)。

王雅方告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，主要受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不利影響，寧德市當(dāng)?shù)刂行∶駹I(yíng)企業(yè)融資環(huán)境持續(xù)發(fā)生變化，在銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得新增授信的難度逐步加大，貸款逾期及違約事件屢次發(fā)生。同時(shí)，即便一些中小企業(yè)在自身經(jīng)營(yíng)正常的情況下，由于流動(dòng)性極為緊張，依靠自身現(xiàn)金流償付集合票據(jù)難度很大，需要高度依賴銀行的外部授信支持。

“從一些中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表看，收入、盈利情況都沒有問題，但如果銀行一旦不給予企業(yè)流動(dòng)性貸款，這些企業(yè)的流動(dòng)性壓力就會(huì)非常大。”王雅方說。

對(duì)于中小企業(yè)集合票據(jù)是否會(huì)因2011~2013年大規(guī)模的發(fā)行使得到期日堆積在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)而造成大規(guī)模違約，王雅方表示，其實(shí)2015年信用風(fēng)險(xiǎn)事件的頻發(fā)已經(jīng)不僅僅局限于中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)違約已經(jīng)出現(xiàn)，從產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)事件的原因來看，2015年以來產(chǎn)生的兌付危機(jī)主要還是來自產(chǎn)能過剩行業(yè)。

（實(shí)習(xí)生姜詩薔對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）