每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O    

每經(jīng)記者 鄧?yán)蛱O

節(jié)前最后一個(gè)工作日，你可能已經(jīng)歸心似箭或者在回家的途中，但是“央媽”仍然在為春節(jié)期間的流動(dòng)性做布局安排。

根據(jù)央行的公告，2月6日央行進(jìn)行了1100億元的14天逆回購(gòu)，中標(biāo)利率維持在2.40%。按此計(jì)算，在節(jié)前的最后一周，央行公開市場(chǎng)的凈投放量已經(jīng)達(dá)到了4400億元。

此前大家預(yù)計(jì)的春節(jié)前降準(zhǔn)預(yù)期落空，央行加大了公開市場(chǎng)的操作規(guī)模，據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1月5日以來(lái)，央行公開市場(chǎng)凈投放已經(jīng)達(dá)到了16750億元，凈投放規(guī)模創(chuàng)歷史記錄。

而由于這些基本都是期限在一月內(nèi)的貨幣工具，直接的結(jié)果就是這些資金將會(huì)在春節(jié)后集中到期，而大量資金的到期也將對(duì)節(jié)后的流動(dòng)性造成考驗(yàn)。 

節(jié)后超16000億資金到期

春節(jié)前幾周，央行加大了公開市場(chǎng)的投放。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月5日到2月6日，央行已累計(jì)開展公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作24950億元，扣除8200億元到期回籠資金后，累計(jì)實(shí)現(xiàn)資金凈投放16750億元，無(wú)論是操作規(guī)模、操作次數(shù)還是凈投放規(guī)模，都超過(guò)以往任何一年。

此前，業(yè)內(nèi)人士曾經(jīng)預(yù)計(jì)央行將在春節(jié)前降準(zhǔn)，但是從此前流出的有關(guān)央行的表態(tài)和近期的一系列動(dòng)作來(lái)看，央行對(duì)降準(zhǔn)這種信號(hào)意義比較大的工具的使用會(huì)比較謹(jǐn)慎。

此前廣泛流傳著一份既沒有得到央行承認(rèn)也未被否定的會(huì)議紀(jì)要中，央行相關(guān)人員的認(rèn)為，"去年8·11匯率改革后，9月份市場(chǎng)是波動(dòng)的，10月份，從中央銀行外匯儲(chǔ)備的增加來(lái)看，情況是比較好的，但到了11、12月份又出現(xiàn)了變化。其中很重要的原因是10月24日的雙降，使得整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性非常寬松，這在某種程度上加大了人民幣匯率貶值的預(yù)期以及貶值的壓力"，"補(bǔ)充流動(dòng)性的工具選擇，不輕易實(shí)施降準(zhǔn)。"

為了解決市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題，央行在1月28日發(fā)布了關(guān)于春節(jié)前后臨時(shí)增加公開市場(chǎng)操作場(chǎng)次等事宜的通知：從 1 月 29 日起至 2 月 19 日, 除了周二、周四常規(guī)操作外,其它工作日均正常開展公開市場(chǎng)操作，同時(shí)增加公開市場(chǎng)操作和短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）質(zhì)押品范圍以及擴(kuò)大SLO參與機(jī)構(gòu)范圍。

而有業(yè)內(nèi)人士曾告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從此前央行的表態(tài)來(lái)看，央行短期內(nèi)并不打算降準(zhǔn)，不過(guò)采用貨幣工具也是將資金缺口進(jìn)行了平移，并未從根本上解決資金需求的問(wèn)題。

而按照此前的統(tǒng)計(jì)，央行節(jié)后的到期資金將達(dá)到16850億元，其中包括14天資金3400億元，28天資金13450億元。 

降準(zhǔn)仍有空間？

東方證券分析師在2月2日發(fā)布的研報(bào)中，認(rèn)為央行發(fā)布關(guān)于春節(jié)前后臨時(shí)增加公開市場(chǎng)操作場(chǎng)次等事宜的通知,這不過(guò)是將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在時(shí)間上進(jìn)行了轉(zhuǎn)移。此舉顯示出央行緩解短期流動(dòng)性的決心,但是這不過(guò)是將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在時(shí)間上進(jìn)行了轉(zhuǎn)移,新的公開市場(chǎng)操作到期必定會(huì)使得流動(dòng)性持續(xù)吃緊。央行必定會(huì)在春節(jié)后采取適當(dāng)降準(zhǔn)措施,緩解前期遺留的流動(dòng)性問(wèn)題。

一位業(yè)內(nèi)分析人士此前表示，目前從央行的表態(tài)來(lái)看，央行短期是不愿意主動(dòng)降準(zhǔn)的，但隨著其他因素的影響，比如大量由于經(jīng)濟(jì)因素的影響等，導(dǎo)致資金缺口較大，央行還是有可能要降準(zhǔn)。 

按照央行此前的表態(tài)，央行不降準(zhǔn)可能是出于匯率貶值等因素考慮，不過(guò)2016年1月份開始，央行通過(guò)種種舉措打擊投機(jī)者，人民幣走勢(shì)開始趨于平穩(wěn)。

2月5日美國(guó)公布了1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，其中非農(nóng)個(gè)就業(yè)人數(shù)增幅15.1萬(wàn)人，遠(yuǎn)遜預(yù)期，增量創(chuàng)去年9月以來(lái)最低。而在美國(guó)多項(xiàng)數(shù)據(jù)低迷的情況下，美元指數(shù)近日連續(xù)暴跌，在本周三美元指數(shù)曾一度大跌超過(guò)2%，回吐了2016年開年以來(lái)的全部漲幅，并創(chuàng)七年最大單日跌幅。截至2月6日16：00，美元指數(shù)報(bào)96.99，當(dāng)日上漲0.4%。

國(guó)泰君安分析師徐寒飛等認(rèn)為，近期是央行在貨幣政策上出“奇招”的關(guān)鍵時(shí)機(jī),央行需要抓住有利的時(shí)間窗口,通過(guò)加速匯改來(lái)解決匯率對(duì)貨幣政策的擎肘,也 需要根據(jù)全球整體形勢(shì)和國(guó)內(nèi)宏觀狀況,明確寬松的貨幣政策,以提供去杠桿過(guò)程中“穩(wěn)增長(zhǎng)”的貨幣環(huán)境。

央行在2月6日公布的《2015年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）中，談到了近期大家關(guān)注較高的流動(dòng)性和降準(zhǔn)等問(wèn)題。報(bào)告稱，在開放宏觀格局下，貨幣政策面臨著匯率“硬約束”以及資產(chǎn)價(jià)格國(guó)際間“強(qiáng)對(duì)比”地約束。本國(guó)貨幣政策過(guò)于寬松容易導(dǎo)致本幣貶值壓力。如果國(guó)內(nèi)物價(jià)和房?jī)r(jià)過(guò)高，投資就可能轉(zhuǎn)到國(guó)外資產(chǎn)價(jià)格更低的地方。這些都會(huì)表現(xiàn)為資本外流以及外匯儲(chǔ)備的下降。

“從央行資產(chǎn)負(fù)債表上看，以準(zhǔn)備金工具為例，若降低法定存款準(zhǔn)備金率，負(fù)債方中其他存款性公司存款中的法定準(zhǔn)備金會(huì)相應(yīng)轉(zhuǎn)化為超額準(zhǔn)備金，從而增加銀行體系的流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)利率下行，加上降準(zhǔn)信號(hào)意義較強(qiáng)，有可能強(qiáng)化對(duì)政策放松的預(yù)期，這些在一定情況下都可能導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，資本流出增多，外匯儲(chǔ)備下降。”《報(bào)告》稱，“貨幣政策應(yīng)保持中性適度,既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑,同 時(shí)又不能過(guò)度放水、妨礙市場(chǎng)的有效出清,要綜合運(yùn)用好多種貨幣政策工具組合, 為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級(jí)營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。”