每經(jīng)編輯 萬敏    

2月7日，中國央行更新的數(shù)據(jù)顯示，中國1月外匯儲備32309億美元，比上個月下降994億美元。此前多家機構(gòu)預計1月外匯儲備可能下降1000億~1500億美元左右。而經(jīng)過1月央行與空頭的幾輪交手，人民幣匯率已經(jīng)在節(jié)前呈現(xiàn)走穩(wěn)走強的趨勢，2月6日人民幣兌美元中間價報6.4559，較5日報價5.5314繼續(xù)上調(diào)，人民幣中間價已連續(xù)3天每日上調(diào)幅度在100基點左右。

根據(jù)國際清算銀行的計算，2015年，人民幣名義有效匯率升值3.66%，實際有效匯率升值3.93%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2015年12月，人民幣名義有效匯率升值45.87%，實際有效匯率升值56.15%。

貶值壓力有所釋放

已經(jīng)到了猴年春節(jié)的日子，人民幣匯率市場交易清淡，加之周三美元指數(shù)大跌，引發(fā)了人民幣匯率穩(wěn)而強的走勢。1月美國的ISM非制造業(yè)指數(shù)明顯低于市場預期，并且創(chuàng)下了兩年來的新低。低迷的數(shù)據(jù)顯示，服務業(yè)增長緩慢，美國經(jīng)濟復蘇或不容樂觀。受到美元指數(shù)暴跌的影響，市場避險情緒走高，黃金價格曾在本周四上漲13.64美元，漲幅為1.2%，收漲于1155.54美元，連續(xù)第5個交易日反彈。不過截至記者發(fā)稿時，倫敦金再度小幅走弱，微跌0.06%。

高盛近日發(fā)表的研報指出，人民幣有可能在近日調(diào)高升值。

但是，從國內(nèi)和國際的經(jīng)濟金融環(huán)境來看，人民幣未來仍然面臨一定的貶值壓力。1月官方PMI報49.4，低于前值和預期值，連續(xù)第六個月低于50的榮枯分水嶺，為2012年8月以來新低，招商銀行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，從該數(shù)據(jù)觀察，目前國內(nèi)經(jīng)濟并無見底企穩(wěn)跡象，而去產(chǎn)能可能對經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來更大的擾動，因此央行貨幣政策有必要進一步寬松，如果公開市場操作可以暫時替代降準，那么至少有必要進行降息，以降低企業(yè)的財務成本和社會融資成本，同時我們認為資本外流壓力下，降準也不應中斷，未來降準應只是時間問題，而外需不振壓力下，匯率政策或許需要更靈活的市場化波動。

此外，日本央行宣布降息，利率下調(diào)至-0.1%，招商證券宏觀研究主管謝亞軒認為，日本央行負利率政策將加重亞洲貨幣的貶值壓力。上周新興市場貨幣指數(shù)明顯反彈，而亞洲貨幣指數(shù)維持弱勢，人民幣匯率將受到美元指數(shù)走強和日元貶值的雙重夾擊，貶值壓力難以明顯減弱。

匯率大戰(zhàn)央行打爆空頭

參與市場的每一個人，都不會忘記在1月中央行與人民幣空頭那一場驚心動魄的戰(zhàn)役。

2016年新年伊始，A股與人民幣匯率演繹雙殺行情，1月4日，人民幣兌美元中間價報6.5032，創(chuàng)2011年5月24日來最低。該中間價較上個交易日的收盤價下調(diào)近100點，當天在岸人民幣和離岸人民幣雙雙暴跌，分別跌至6.5172和6.6272。1月5日，人民幣兌美元中間價報6.5169，與前一交易日基本持平，但1月6日，人民幣兌美元中間價報6.5314，較前一交易日收盤價再度貶值115點，在岸、離岸人民幣分別跌至6.6973和6.5998。

這幾日的連續(xù)貶值，激發(fā)了市場對人民幣斷崖式下跌貶值的擔憂，而央行模糊的態(tài)度也使得央行是否還會出手穩(wěn)定匯率的猜測變得更加頻繁，這或許也加強了做空人民幣的機構(gòu)的信心。

但在1月11日和12日兩天，央行開始上調(diào)人民幣中間價，在央行的干預下，離岸人民幣出現(xiàn)流動性危機，香港銀行間人民幣隔夜拆借利率（Hibor）由此前的4%飆升至創(chuàng)紀錄的13.4%、66.82%，7天拆借利率由7.05%飆升至11.23%、33.79%。兩地匯差縮小至百點上下甚至倒掛。

顯然從結(jié)果來看，主動收窄兩地匯差，打擊做空正是央行此役的主要目的。“一些投機勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，不代表真正的市場供求，只會導致人民幣匯率異常波動，向市場發(fā)出錯誤的價格信號。面對這些投機勢力，央行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”而中國貨幣網(wǎng)評論員文章在1月7日即明確指出，人民幣匯率順應的市場力量是與實體經(jīng)濟相關(guān)的外匯供給和需求，而不是以順周期和加杠桿行為為主要特征的投機勢力。

6日央行公布的2015年四季度貨幣執(zhí)行報告中再次強調(diào)稱，“從資產(chǎn)負債表’復式平衡‘的結(jié)果看，以準備金工具為例，若降低法定存款準備金率，負債方中其他存款性公司存款中的法定準備金會相應轉(zhuǎn)化為超額準備金，從而增加銀行體系的流動性，促進市場利率下行，加上降準信號意義較強，有可能強化對政策放松的預期，這些在一定情況下都可能導致本幣貶值壓力加大，資本流出增多，外匯儲備下降。”

央行指出，在開放宏觀格局下，貨幣政策應有國際視野，要注意到這些影響最終都可能會表現(xiàn)在跨境資金的流動上。貨幣政策應保持中性適度，既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，同時又不能過度放水、妨礙市場的有效出清。”