每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜    

每經(jīng)記者 李娜

如果問，新基金中最受投資者歡迎的是什么？答案無疑是保本基金。但持續(xù)的擴(kuò)張，讓保本基金的保本策略運(yùn)用也變得越來越難。

就在保本基金大熱時(shí)，理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）發(fā)現(xiàn)還有一類股基，也受到了投資者的追捧，半個(gè)月就賣出45億元，那就是主打股票類的定增基金。

●財(cái)通定增基金半月熱銷45億

2月18日，財(cái)通基金新版的定增基金——財(cái)通多策略升級混合基金（501015）開始發(fā)行，并且很快就受到投資者和機(jī)構(gòu)的追捧。就在上周末，財(cái)通基金宣布將該基金原定募集截止日2016年3月18日，提前到2016年3月4日，發(fā)行周期由原來的1個(gè)月縮短至半個(gè)月。

據(jù)悉，在這僅僅的半個(gè)月里，財(cái)通多策略升級混合首發(fā)募集資金高達(dá)45億元，成為市場上最大的公募定增基金。即使放在權(quán)益類產(chǎn)品里，該基金的首發(fā)規(guī)模也格外搶眼，遠(yuǎn)超今年1、2月權(quán)益類新基金平均發(fā)行規(guī)模。據(jù)了解，機(jī)構(gòu)和散戶對該基金都給出了極高的熱情。

不過，早在去年，財(cái)通基金就已發(fā)行了首只定增基金——財(cái)通多策略精選混合。理財(cái)不二牛據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，該基金于去年7月1日成立，至今已拿到26個(gè)上市公司定增項(xiàng)目，定增價(jià)平均為市價(jià)的7.6折。截至3月4日，該基金的單位凈值為0.923元。

“我們做定增這塊很久了，不過這次在短時(shí)間內(nèi)能賣這么多，還是有些出乎意料。”財(cái)通基金的相關(guān)人士告訴理財(cái)不二牛。

●“打折買股票”很劃算

“現(xiàn)在是‘資產(chǎn)配置荒’，房子已過了最佳投資時(shí)刻，債券收益也處于高位徘徊；A股市場都沒看懂，境外市場股票更不用提；銀行存款利息已經(jīng)很低，新股又很難打到。我們與投資者交流時(shí)，發(fā)現(xiàn)他們都不知道買什么。”滬上一家基金公司首席分析師告訴理財(cái)不二牛。

盡管不知道市場究竟會(huì)跌到哪里，但2800點(diǎn)左右的A股市場，風(fēng)險(xiǎn)已大幅釋放，市場樂觀心態(tài)也在逐步加強(qiáng)。既然債券、貨幣基金的收益都不高，股票市場也跌了這么多，不如買股票——理財(cái)不二牛發(fā)現(xiàn)，有這種想法的投資者在不斷增加。

那么定增基金，是干什么的？直白一點(diǎn)講，就是“打折買股票”，獲取超額收益。單個(gè)定增項(xiàng)目資金要求高，而通過公募定增基金，就能實(shí)現(xiàn)“小門檻獲取高收入”。

理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）發(fā)現(xiàn)，近兩三年來，上市公司大筆的并購轉(zhuǎn)型，催生了定增市場的火爆，也讓其收益十分可觀。2015年二級市場行情跌宕起伏，但定增市場卻火爆了整整一年：IPO融資金額達(dá)到1578.29億元，同期定向增發(fā)融資為前者的7.7倍，達(dá)到12174.20億元。

此外，定增收益的回報(bào)也很驚人。數(shù)據(jù)顯示，2006年~2015年發(fā)行的一年期定向增發(fā)項(xiàng)目，僅在2011年發(fā)生虧損，其他年份均產(chǎn)生正收益，平均項(xiàng)目收益為85.49%。

●短期仍存風(fēng)險(xiǎn)

有了20%的折價(jià)，定增基金就一定安全嗎？當(dāng)然不一定。受1月股票市場下跌影響，定增基金同樣受挫不少。由于上市公司定增項(xiàng)目都有一定的封閉期，大跌時(shí)又不能賣出，而只能承受凈值下跌。1月份，國投瑞利的凈值就跌去8.16%，財(cái)通多策略精選凈值損失超過10%。

不僅如此，私募定增產(chǎn)品的日子同樣不好過。理財(cái)不二牛（微信號：buerniu5188）據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，納入統(tǒng)計(jì)排名的204只事件驅(qū)動(dòng)策略產(chǎn)品，1月整體收益下跌12.70%。高達(dá)87.25%的產(chǎn)品為負(fù)收益，41只產(chǎn)品跌幅超過同期大盤。其中有6只產(chǎn)品凈值接近腰斬，僅有26只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比不足兩成，且剛好保住本金。

而上述納入統(tǒng)計(jì)的事件驅(qū)動(dòng)策略產(chǎn)品中，絕大多數(shù)為定增產(chǎn)品。

恒天財(cái)富研究中心表示，從中長期投資角度看，定增項(xiàng)目普遍具有一定的阿爾法收益，同時(shí)目前市場的估值水平已具有很高的安全邊際，長期來看，未來估值可期。定增項(xiàng)目除了能大概率的獲得超額收益，還能享受系統(tǒng)性收益。從底線角度考慮，目前市場的“清淡”使得定增產(chǎn)品的折扣具有相對優(yōu)勢，按照7~8折的水平測算，相當(dāng)于在2000點(diǎn)左右抄底。所以在具有一定折扣的安全邊際下，當(dāng)前市場是參與定增產(chǎn)品的黃金時(shí)期。

定向增發(fā)產(chǎn)品的收益最終取決于產(chǎn)品方的主動(dòng)管理能力，其主動(dòng)管理能力又主要體現(xiàn)在擇時(shí)和選股上。由于定向增發(fā)股份通常有1年的鎖定期，鎖定期滿后才可賣出，所以定向增發(fā)投資應(yīng)該是大尺度上的擇時(shí)，小尺度上的擇時(shí)意義有限。大尺度上的擇時(shí)可以分析宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，也可以用市盈率等估值指標(biāo)進(jìn)行簡化擇時(shí)，低估值區(qū)域大膽參與，中高估值區(qū)謹(jǐn)慎參與甚至避免入市。因此，在選擇定增產(chǎn)品的管理人時(shí)，應(yīng)注重其對行業(yè)和個(gè)股的選擇能力，看其如何分析應(yīng)對定增池或擬進(jìn)行定增的單只股票。值得注意的是，定增產(chǎn)品在高端制造和消費(fèi)服務(wù)行業(yè)都具有極大的潛力。

“過去定增產(chǎn)品，主要是集中在專戶業(yè)務(wù)，針對的是高凈值群體。經(jīng)過一番實(shí)驗(yàn)后，公募基金也推出相應(yīng)產(chǎn)品，但公募產(chǎn)品對流動(dòng)性要求高，產(chǎn)品配置上也會(huì)受到限制。目前，由于公募定增基金產(chǎn)品起步都很晚，沒有長期業(yè)績作為保證，還需要觀察。不過，這類產(chǎn)品越來越多，可供投資者選擇的也就越來越多。”深圳某基金公司產(chǎn)品部人士表示。

定向增發(fā)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的主要風(fēng)險(xiǎn)包括因一年鎖定期而帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及單個(gè)投資項(xiàng)目質(zhì)量本身的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2006年至今，所有這些定向增發(fā)股份的平均回報(bào)率高達(dá)50%，但仍有部分定向增發(fā)股份鎖定期滿后出現(xiàn)虧損。除了需要具有出色的主動(dòng)管理能力外，分散投資也是重要的策略之一，如將投資時(shí)點(diǎn)和投資項(xiàng)目的分散，防范單個(gè)項(xiàng)目的“黑天鵝事件”。

由于股市劇烈波動(dòng)，定增基金也同樣需要承擔(dān)股市下跌的風(fēng)險(xiǎn)，投資者也更需要多一份耐心。