一個像夏天一個像秋天？至少在上個星期，周期股的確處于火熱的夏天，而創(chuàng)業(yè)板則進入深秋，甚至寒冬！然而到本周，畫風突轉(zhuǎn)，2015年凈利潤增速創(chuàng)近5年最高的創(chuàng)業(yè)板展開絕地反擊，周期股反而陷入回調(diào)！市場投資風格如此頻繁地切換，令投資者大呼受不了，一旦行差踏錯，將面臨巨大的投資虧損。那么，如此大的波動，投資者到底該如何抉擇，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及調(diào)查分析，將為投資者呈現(xiàn)一個詳細的投資邏輯。

市場現(xiàn)象

金牌分析師集體唱多周期股 基金去年底提前加倉

◎每經(jīng)記者 劉明濤

盡管長期頂著高估值的帽子，但創(chuàng)業(yè)板2015年的確迎來一個新的里程碑，即5年來業(yè)績增速最快！然而，市場對此反應冷淡，反而是周期股贏得市場青睞。

創(chuàng)業(yè)板：處于業(yè)績增長高峰

根據(jù)同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前創(chuàng)業(yè)板已有460只個股發(fā)布了業(yè)績快報或年報，共有300只個股2015年凈利潤實現(xiàn)同比增長，其中，有67只個股凈利潤同比實現(xiàn)翻番，增長率超過100%。而凈利潤出現(xiàn)同比下滑的有160只，占比不足35%。整體來看，2015年，創(chuàng)業(yè)板460只個股整體凈利潤增長26.26%，創(chuàng)下近5年新高。

記者注意到，回顧近5年時間，2013年是整個創(chuàng)業(yè)板的低谷期，整體凈利潤處于下滑狀態(tài)，較2012年回落5.39%，而以5年時間來看，創(chuàng)業(yè)板凈利潤增速處于一個“V”型反彈的態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2011年和2012年，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤同比增速分別為21.92%和2.79%，加上2013年的負增長，呈現(xiàn)出持續(xù)下滑的趨勢。到2014年，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤增長22.54%，增速實現(xiàn)大幅反彈，而剛剛過去的2015年，該數(shù)值再次走高。

值得注意的是，若比較近三年凈利潤增速，創(chuàng)業(yè)板有150余只個股均實現(xiàn)凈利潤增長，其中，有21只個股凈利潤連續(xù)增長超過30%，比如網(wǎng)宿科技、萬邦達、盛運環(huán)保、金通靈等。

不過，盡管創(chuàng)業(yè)板業(yè)績實現(xiàn)新的突破，但是在二級市場上，資本并不買賬，今年以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌27.38%，表現(xiàn)遠遠弱于滬指。經(jīng)過連續(xù)的大跌，目前創(chuàng)業(yè)板整體市盈率為74.51倍，相比2012年和2013年依然偏高，這也許是目前制約創(chuàng)業(yè)板超跌反彈的最大因素。

周期股：分析師齊捧、基金超買

反觀當前市場最火熱的周期股，他們崛起的邏輯離不開大宗商品大周期復蘇的背景，在國際大宗商品價格快速反彈的同時，目前各大券商金牌分析師也是不遺余力地唱多周期股。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，進入3月份，已經(jīng)有59份關于有色金屬行業(yè)的研究報告以及62份關于鋼鐵行業(yè)的研究報告。其中，排名前三的2015年新財富最佳分析師基本上都積極唱多，對行業(yè)表示樂觀預期。

比如有色金屬行業(yè)方面，去年新財富有色金屬行業(yè)最佳分析師、海通證券施毅日前發(fā)布報告表示，目前全球基本金屬供給過剩問題還待解決，而金屬庫存量主要反映的是供給端的情況，通過分析過去10年基本金屬庫存以及對應金屬價格可見，對于大部分基本金屬，庫存下降周期恰是金屬價格攀升的時期。

而2015年鋼鐵行業(yè)新財富最佳分析師、排名第一的長江證券王鶴濤3月9日剛剛發(fā)布公告指出，在同步反彈的全球大宗商品價格中，黑色表現(xiàn)始終最為搶眼。雖然供給調(diào)整滯后于需求，庫存也只是需求變化的結(jié)果，并不能改變方向，但卻可以改變幅度。低供給低庫存放大了本輪鋼價上漲的彈性。短期來看，在目前板材需求穩(wěn)定趨勢未變、長材需求好轉(zhuǎn)預期尚未需要兌現(xiàn)的階段，預計價格仍將延續(xù)強勢，但需要警惕鋼廠因盈利持續(xù)轉(zhuǎn)好而復產(chǎn)過快給價格帶來的供給端壓力。

從目前券商各方的態(tài)度來看，較為一致的看法是周期性行業(yè)短期存在較大投資機會。

另一方面，《每日經(jīng)濟新聞》記者從目前公布的基金年報里發(fā)現(xiàn)，在2015年四季度，基金對于鋼鐵與有色的態(tài)度都是增量買進為主，凈加倉環(huán)比增多1億多股。

根據(jù)同花順I(yè)FIND數(shù)據(jù)顯示，基金在2015年在四季度累計加倉有色金屬和鋼鐵板塊股份達6.52億股，相比三季度加倉5.39億股，增倉幅度環(huán)比增加1.13億股。其中，紫金礦業(yè)、武鋼股份最為受寵，分別得到兩家基金的大幅度增倉。比如工銀瑞信雙利債券型證券投資基金A類和國泰國證有色金屬行業(yè)指數(shù)分級證券投資基金分別增倉紫金礦業(yè)499.99萬股和197.36萬股；易方達穩(wěn)健收益?zhèn)妥C券投資基金A和交銀施羅德國企改革靈活配置混合型證券投資基金分別增倉武鋼股份171.78萬股和115.1萬股。

市場人士指出，從基金增倉情況來看，對有色金屬和鋼鐵板塊加大了投資力度，不過指數(shù)型基金偏多，屬于必須配置，到底在這波周期股行情中，基金參與度如何，到2016年一季報時，將會體現(xiàn)的更加直接和明顯。

私募觀點

八大私募激辯成長與周期股

◎每經(jīng)記者 牟璇 余強

市場糾結(jié)、投資者忐忑，低迷的市場環(huán)境下，到底選擇以創(chuàng)業(yè)板為主的成長股還是繼續(xù)主流超配周期股？《每日經(jīng)濟新聞》記者昨日采訪了8位業(yè)內(nèi)頂尖私募，他們分別是博道投資投資經(jīng)理張建勝、海潤達資本總裁仇天嫡、廣州圓石投資總經(jīng)理黃詠、中域投資總經(jīng)理袁鵬濤、玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤、北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇、北京望道投資投資總監(jiān)王杰以及上海不愿具名的私募張總，由他們對目前的“蹺蹺板”行情以及未來的選擇做出判斷，令人驚訝的是，目前關注度極高的周期股并沒有得到私募廣泛認可，就連一半票數(shù)都沒得到！

成長派：超跌、績優(yōu)將重新具備吸引力

NBD：對于目前市場周期股和創(chuàng)業(yè)板蹺蹺板走勢效應，您怎樣解讀？

張建勝：以有色股為代表的這些周期股，以及中小創(chuàng)業(yè)板的股票，都屬于高彈性股，資金在這兩者之間相互轉(zhuǎn)換，其實顯示出大家的持股心態(tài)并不是很穩(wěn)，因此更偏好嘗試性的買入和賣出，而不是長期持股，大多人還是走一步看一步。

張總：場內(nèi)資金從去年暴跌前持續(xù)增量，幾輪暴跌后杠桿去掉，剩余資金存量博弈，但現(xiàn)在資金是減量博弈，盤面呈現(xiàn)出來的就是周期漲，小票就跌，或者是相反的狀況。

NBD：現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板業(yè)績創(chuàng)出5年來最優(yōu)，并且短期有超跌的跡象。而大宗商品價格回暖，各大券商開始猛烈推薦，到底哪個板塊更值得關注，更有投資價值？

張建勝：個人偏向于新興成長類個股，雖然大家都把創(chuàng)業(yè)板當做整體，但是內(nèi)部分化還是挺嚴重的，整體的業(yè)績增速雖然是歷年最好的，但是并購占據(jù)的成分比較大，因此也需要具體到各個行業(yè)和個股來看。我自己感覺，目前中小創(chuàng)業(yè)板跌到這一個位置，有一部分個股估值在30倍左右的，但是實際的增長在30%以上，行業(yè)也比較景氣，這部分個股我是比較偏好的。至于周期股，現(xiàn)在仍然是處于補庫存階段，目前我還沒看到需求明顯起來，因此對周期股更多是一種觀望的狀態(tài)。

張總：有色、煤炭周期類個股從底部上漲以來，漲幅在30%~50%，而小盤股從1月以來不少個股跌幅超過50%，一來一去，所以兌現(xiàn)周期，買部分優(yōu)質(zhì)小票可能是部分機構(gòu)正在做的事情。但創(chuàng)業(yè)板在減量資金博弈的情況下，只有一部分有業(yè)績、有成長的公司才可能得到關注。對于大宗商品，從剛剛公布的進出口數(shù)據(jù)來看，下降幅度有點超出大家預期，全球經(jīng)濟情況不可觀，大宗商品可能沒到反轉(zhuǎn)時刻。

周期派：供給側(cè)改革主導周期復蘇

NBD：大家對于周期股的偏好較高，能否談談你們對未來周期股的看法？

仇天嫡：我覺得供給側(cè)改革是今年國家的大事情。供給側(cè)改革需要對部分行業(yè)去產(chǎn)能，這樣會帶來一些價格上升，比如煤炭鋼鐵價格上升，進而鐵礦石價格上升。中國的去產(chǎn)能也會給全球的大宗商品，特別銅等金屬的價格帶來反彈。中國對于金屬的需要十分大，例如鋁銅對于全球大宗商品的支撐很明顯。我目前還是相對看好供給側(cè)改革這一板塊，煤炭有色板塊。

王杰：今年主要的方向還是在供給側(cè)改革和國企改革，小股票需要認真篩選基本面有很強支撐的公司。

黃詠：穩(wěn)健投資者，我認為資源股可以越跌越買，不過沒必要追高，有新低或者接近低點的話可以買入，當然這是指長線投資。

NBD：近期，海外投行開始唱空大宗商品，你們是如何看待？

仇天嫡：高盛實際上對黃金、有色品種比較看空，但我覺得他們的觀點并不一定完全正確，他們是從基本面的角度來分析，因為全球經(jīng)濟整體不是特別好，如美元加息，美元指數(shù)上升，都會給周期品種的反彈帶來壓力，我們要尊重市場真正的走勢。目前美國的經(jīng)濟越來越好，加息的預期越來越強，對整個新興市場影響還是很大的。

黃詠：短期價格很難明確，投行的投資部門和研究部門也經(jīng)常步調(diào)不一致，這種情況也正常。在周期股資源股中石油是一個核心品種，比如巴菲特再一次買入，從這個角度看，價值投資進入左側(cè)買入?yún)^(qū)間，但誰也不知道底在哪里。

中立派：市場仍處于弱勢格局

NBD：三位老總對周期股和創(chuàng)業(yè)板股看法均偏中性，你們的邏輯怎樣？

戰(zhàn)軍濤：近期市場，我認為可以適度參與周期股的反彈行情，但需要控制倉位，適時退出。因為很多周期行業(yè)的基本面并無根本性改善，不具備長期投資價值。近期大宗商品價格上漲主要緣于對美國三月份加息預期的減弱，企業(yè)庫存較低及供給側(cè)改革對過剩產(chǎn)能淘汰的預期等因素。但從全球來看，供給和需求并未出現(xiàn)明顯變化。

袁鵬濤：大宗商品周期性很強，我們更愿意在某些傳統(tǒng)行業(yè)，例如消費品中選擇一些估值比較低又可能會增長的股票；對于新興產(chǎn)業(yè)我們的配置比較低，只有那些明確估值低業(yè)績不錯的才會適當買一些；我們更看重的還是傳統(tǒng)行業(yè)中穩(wěn)定增長的消費類，至于大宗品這種強周期是不參與的。

陳宇：普遍來講，周期股和創(chuàng)業(yè)板目前都沒有足夠的安全邊際，只有個別機會。如果投資，還是需要精選個股。

NBD：對于目前市場飄忽的走勢，你們?nèi)绾慰创?/p>

戰(zhàn)軍濤：說明市場仍處于弱勢格局之中，而且依然是存量資金博弈特征，部分資金調(diào)倉換股造成市場大幅波動和風格轉(zhuǎn)換，體現(xiàn)出投資者有受連續(xù)股災影響的心態(tài)尚未平復及對未來形式依然迷惘。

袁鵬濤：經(jīng)過這一輪股災后，投資者的信心處于低迷甚至崩潰的狀態(tài)，不愿相信未來的預期，需要看到更多實際的東西。因此，投資者情緒是非常脆弱的，市場的表現(xiàn)也跟投資者情緒和心態(tài)有著很大關系?，F(xiàn)在市場面對的尷尬現(xiàn)象是，盡管無論從跌幅，還是估值來看，都是比較低了，向下的空間不會很大，但是向上的幅度也不會很大，因為投資者對風險的偏好還是很低，這需要一段修復的過程。

陳宇：目前市場飄忽不定的情形我認為是市場風險還沒有出清。

海外市場

瑞銀高盛齊唱空黃金大宗商品狂歡數(shù)日后“應聲倒地”

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

常言道，“炒大宗，你需要一顆強心臟”。這不，就在本周前兩個交易日，大宗商品市場經(jīng)歷了罕見漲停到罕見跌停的奇觀。北京時間本周二晚間，空頭全面反撲，在能源和礦業(yè)股的拖累下，美三大股指全線收跌。其中，標普500指數(shù)更是創(chuàng)兩周來最大單日跌幅。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，就在暴跌前幾天，海外知名投行瑞銀和高盛集體唱空黃金，高盛甚至明顯表現(xiàn)出對整個大宗商品市場近期瘋狂的擔憂。

金價持續(xù)走高難以為繼

就在黃金隨著大宗商品不斷上揚之際，瑞銀集團（UBS）本周罕見地連續(xù)兩度發(fā)表看空黃金論調(diào)，提示風險。

周一，瑞銀策略師Joni Teves就指出，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖跡象明顯，加上美元走勢強勁，受這兩大因素拖累，金價可能出現(xiàn)回調(diào)。

僅一天之后，瑞銀再度發(fā)布報告提示風險。瑞銀認為，“金價持續(xù)走高的局面或難以為繼，黃金并不是單向押注品種?！痹撔型瑫r預計，未來6個月和12個月的黃金價格將位于1200美元/盎司。

瑞銀并非孤軍作戰(zhàn)。因推薦的2016年六大頂級交易目前僅一項盈利，陷入尷尬境地的高盛集團本周也浮出水面，重申了對黃金的看空。

高盛報告稱，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能會進一步導致美元走強，令金價承壓，短期目標價位是1100美元/盎司。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，該行不僅看空黃金，更是對本輪大宗商品漲勢提出了質(zhì)疑。高盛稱，“以錯誤開頭勢必以失敗收尾?！?/p>

該行知名分析師Jeffrey Currie等在報告中表示，只要原材料價格上漲，都會促使更多供應涌入市場，使得任何漲勢都難以持續(xù)?！霸谝粋€供應驅(qū)動型市場，漲勢更難持續(xù)，因為價格高了供應勢必會增多。只是這個教訓只能通過錯誤的開始才能吸取?！?/p>

本周二，現(xiàn)貨黃金沖擊1280美元未果后高位回落，黃金ETFs基金在連續(xù)大幅增持后開始出現(xiàn)凈流出，反映出投資者在當前價位變得謹慎。

大宗市場曲終人散？

兩大外資投行話音剛落，周二，大宗商品市場即現(xiàn)空頭全面反撲場景，這一影響甚至傳導至股票市場。

布侖特原油在連漲六日后，于當日收于39.65美元；美原油暴跌3.7%，報36.50美元/桶。在能源和礦業(yè)股的拖累下，美三大股指道指、標普500和納指全線收跌。其中，標普500創(chuàng)兩周來最大單日跌幅。

周二商品夜盤更是上演了“大屠殺”，記者注意到，除鐵礦石稍微抗跌外，其他黑色系品種齊現(xiàn)大跌：焦炭、焦煤、動力煤全線跌停，螺紋鋼遠月合約幾乎全部跌停，瀝青、滬鎳、滬錫大幅殺跌。

高盛在前述報告中稱，當前是做空銅和鋁的好時機。該行預計，“未來一年銅和鋁最多恐將跌去20%?！辈⒅厣暝蛯⒃诿客?0~40美元區(qū)間波動。

高盛還認為，鐵礦石的飆升勢頭可能曇花一現(xiàn)，事實上，除了黃金，鐵礦石在今年表現(xiàn)也異常搶眼。如果從去年12月創(chuàng)下的38美元/噸的紀錄低位算起，鐵礦石價格大漲近60%，此前三年則累計暴跌70%。

尤其是進入2月份，鐵礦石價格開始迅速躥升，引發(fā)市場廣泛關注。

對于近期鐵礦石價格的瘋漲，一位長年從事鐵礦石貿(mào)易的業(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時直言看不懂?！拌F礦石最近漲得相當詭異。我能夠想到的原因是，春節(jié)后鋼廠開工補庫存，澳大利亞天氣影響港口部分貨運?！彼硎荆白蛉盏拇蟮?，我認為還是因為之前的暴漲沒有足夠的因素支撐，肯定要回落。”

“我個人覺得，長期來看，鐵礦石可能就維持在70美元左右，這次即便漲上去也難言穩(wěn)固，有可能還會波動。但長期來說，回不到過去100美元甚至200美元的日子了。”她補充道。