越來越多的股市投資者把目光瞄在了最近行情火爆的期貨市場上。

3月9日下午，在北京的倒春寒天氣中，中糧期貨某營業(yè)部經(jīng)理黃先生告訴中國證券報記者一個最近發(fā)生在他所在營業(yè)部的故事：“婦女節(jié)那天上午，一位股民大媽急匆匆地找到我，說要開戶炒期貨。一聽她想跟風做多，我就好說歹說地潑冷水，總算把她勸住了。當晚，黑色系果然開始暴跌，這大媽逃過了一劫！只是問題來了，千萬別今天晚上又漲停了，否則我要被恨死了。”

誰說不是呢。這幾天的期貨行情，正如一個快崩潰的期貨散戶所說：“多頭就像瘋子一樣舉著一把菜刀把我追到死胡同的角落，我準備投降了，突然他把菜刀遞給我說‘該你追我了’，于是我倆換位再追一遍。”

商品期貨的火爆與A股市場的沉悶形成了鮮明對比。多位期貨經(jīng)紀人士告訴記者，在商品期貨近兩日的大行情中，前來開戶的投資者明顯增多，各個合約的成交量和波動率也大幅抬升。

有交易人士認為，在近期大類資產(chǎn)的沉默表現(xiàn)中，大宗商品的賺錢效應正吸引越來越多的資金進駐，期市成為新靶心，其中老一代期貨炒手王者歸來可能是一股關(guān)鍵力量。不過有“老期貨”坦言，這個市場專治各種不服，再折騰一陣子，估計就是機構(gòu)的天下了。

多頭三鼓力竭空頭絕地反撲

背水一戰(zhàn)到底有多兇猛？黑色系空頭的反撲即可見一斑。3月8日，商品一反白天的強勢，夜盤集體重挫：焦炭、焦煤、動力煤全線跌停，螺紋鋼遠月合約幾乎全部跌停，瀝青、滬鎳、滬錫大幅殺跌封上跌停板，僅鐵礦石相對抗跌。雖然9日白天有所反彈，但截至收盤，諸多品種仍是低位震蕩，本想乘勝追擊的多頭紛紛砍倉。

剛在8日白天爆倉的空頭散戶楊先生，當晚補上資金，再度加空黑色系。只是相比于白天心中前所未有的慌亂，僅僅12個小時后他已心如止水。“行情再大又能怎樣，之前虧的錢，得多少年才能賺回來？真是前所未有的挫敗。”

上述期貨經(jīng)紀人黃先生告訴記者，現(xiàn)在黑色系波動率太大了，以螺紋鋼為例，其5日波動率達到70%，是該品種上市以來第二高位。“有杠桿的產(chǎn)品最怕波動了，即使方向?qū)α耍粋€小浪也會翻船。波動如此劇烈，風險毋庸置疑。”

混沌天成研究院院長葉燕武分析，商品期貨價格的大幅波動主要來自于兩個方面。一方面是市場預期的改變。年初推出大量信貸之后，市場參與者對未來經(jīng)濟形勢、商品需求及供給產(chǎn)生了較大分歧，在預期層面上，市場本身出現(xiàn)了比較嚴重的博弈現(xiàn)象。第二方面是資金問題。資金推動商品價格出現(xiàn)非理性的大漲，自然伴隨著后續(xù)的大幅下挫，并且部分多頭在前期積累了大量獲利盤，因此大漲大跌多次出現(xiàn)。

天風證券固收總部資深分析師張靜靜也表示，2013年后期到去年四季度初，工業(yè)品幾乎是直線下行。這一方面體現(xiàn)了供給過剩和需求不振的基本面，另外也包含了比較明顯的市場悲觀情緒，可以理解為透支悲觀預期的結(jié)果。去年下半年開始地產(chǎn)銷售明顯回暖，隨后去過剩產(chǎn)能的預期出現(xiàn)，市場糾正了此前的過度悲觀預期，甚至產(chǎn)生了樂觀預期。從這個角度看，反彈是合理的，但是反彈的幅度可能已經(jīng)是消化了大量利好并透支了未來的結(jié)果。

“首先，去過剩產(chǎn)能是一個長期過程，不會在短期兌現(xiàn)；其次，需求側(cè)的改善目前僅在地產(chǎn)銷售層面有明顯體現(xiàn)，而地產(chǎn)投資增速難以明顯回升，難以對應如此高的工業(yè)品反彈幅度。”張靜靜說，一旦市場矯枉過正，勢必在多空爭奪后再回跌勢，全年來看，整個大宗商品市場料延續(xù)波動加劇的低位震蕩行情，難以反轉(zhuǎn)。

資金乾坤大挪移期市成新靶心

“對面的股民看過來。”大宗商品期貨集體暴漲，吸引了不少對A股市場失去“歸屬感”的投資者的目光。

3月9日，文華建材板塊（加權(quán)）成交量為1612.3萬手，該數(shù)據(jù)在春節(jié)前最后一個交易日僅有312.1萬手；同期，文華有色板塊（加權(quán)）成交量從148.1萬手快速攀升至395.8萬手。以3月8日當天盤面為例，瀝青期貨盤中瞬間暴跌8%，主力合約全天成交量達574萬多手，大有趕超螺紋鋼期貨活躍度之勢；螺紋鋼期貨更是在5分鐘成交了100萬手，成交金額高達200億。

巨量資金從何而來？

“跨市場交易的人重心重回期市，帶來了增量資金。”海通證券期貨研究主管高上分析，期貨市場資金逐漸增多，主要增量來自股市的可能性較大，尤其是供給側(cè)改革使得期貨市場政策暖風頻吹，近期機構(gòu)也在逐漸關(guān)注期貨市場。不過，多數(shù)機構(gòu)由開戶到交易，過程較長；相比之下，散戶的資金零星入市的速度較快。

張靜靜認為，參與期市的資金確實在增加，主要以機構(gòu)為主。“原因很簡單，低增長、低通脹格局令權(quán)益和債券收益率降低，而市場流動性相對充裕的前提下，機構(gòu)資金進行大類資產(chǎn)配置需求不斷上升。”

深圳一家大型公募基金人士就告訴中國證券報記者：“去年開始股票類產(chǎn)品不好發(fā)，不少原來做股指的，都轉(zhuǎn)商品去了，公募私募都有。”

上述期貨經(jīng)紀人黃先生也表示，“近期開戶人士在增加，不確定資金是否從股市流入，不過最近市場確實有傳言巴菲特在買原油，也算是一個信號。”

“如今之期市，完全復制股市中游資的手法。”有業(yè)內(nèi)人士直言，股市去題材股化，小市值板塊擠泡沫被主流資金拋棄，炒作游資進入期市，掀起了這場驚濤駭浪。值得注意的是，期市大幅上漲之后也出現(xiàn)了資金大幅流出的現(xiàn)象。

CTA基金迎黃金時期

有業(yè)內(nèi)人士指出，最近由于股市操作難度大，越來越多的資金流入CTA策略，市場積極搶籌，“這為職業(yè)投資者輸送不少alpha。”

“在目前的環(huán)境下，側(cè)重于商品期貨交易的CTA策略成為市場上的新寵。我們還少量運用量化選股策略來把握當前的市場機遇。”因諾資產(chǎn)總裁徐書楠坦言。

高上表示，期貨市場資金利用率高、T+0流動性好、定價權(quán)國際化等優(yōu)勢，會吸引更多資金入市。長期看，機遇大于風險，因此CTA、期貨私募機構(gòu)必然會引來發(fā)行的“黃金時期”。

不過他也提醒，由于期貨是高風險市場，是多空博弈的市場，每天是無負債的結(jié)算方式，如果滿倉操作容易導致穿倉，且操作頻率高，交易技術(shù)復雜，因此對投資者素質(zhì)要求較高，投資者對其中的風險要高度重視。

多位分析人士表示，今年大宗商品整體趨勢并不明朗，后市可能進入寬幅震蕩、大幅波動的局面。畢竟當前需求方面無法完全證偽，那就意味著多空都有機會，期貨價格就會出現(xiàn)大幅的波動。對投資者而言，價格的大幅波動帶來的風險度還是比較大，建議在右側(cè)信號出來之后再入場交易，順勢而為；左側(cè)交易者需要合理計算好可能的風險，做好資金管理。