每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈    

◎每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈

對(duì)于大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，黑色系商品期貨如同一陣旋風(fēng)，突然刮起又忽而休憩，發(fā)生了什么都還沒(méi)來(lái)得及看清。沒(méi)看清的可能不僅是投資者，甚至包括專業(yè)的機(jī)構(gòu)。直到周末，都還有機(jī)構(gòu)試圖解釋清楚這一陣“黑旋風(fēng)”的邏輯，以及接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么。在綜合多家機(jī)構(gòu)的說(shuō)法之后，邏輯漸漸明晰，但機(jī)構(gòu)普遍以謹(jǐn)慎為主，未來(lái)還需要看基本面的進(jìn)一步引導(dǎo)。

過(guò)山車(chē)波動(dòng)或會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)

對(duì)商品期貨上漲邏輯研究最有代表性的，莫過(guò)于3月11日莫尼塔的研究報(bào)告，該機(jī)構(gòu)解釋稱，2016年以來(lái)的鋼鐵市場(chǎng)基本面逐漸改善，但在長(zhǎng)期產(chǎn)能過(guò)剩的陰影下，改善幅度有限。即使這樣，中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)有可能在短期內(nèi)出現(xiàn)市場(chǎng)不平衡的供應(yīng)缺口。市場(chǎng)在年初流動(dòng)性注入的支持下，充分利用了這次短期的供不應(yīng)求，放大了價(jià)格信號(hào)。

該機(jī)構(gòu)分析，在供應(yīng)端，2015年下半年以來(lái)鋼鐵市場(chǎng)供應(yīng)逐步減少。在需求端，2016年以來(lái)，鋼鐵行業(yè)下游有漸進(jìn)式的回暖趨勢(shì)。據(jù)莫尼塔調(diào)研，節(jié)后鋼鐵消費(fèi)需求的回暖主要來(lái)自于基礎(chǔ)設(shè)施投資的需求和部分制造業(yè)的回暖，但需求改善僅僅是有限的漸進(jìn)式向好。下一步房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱度是否能轉(zhuǎn)換為新開(kāi)工面積，是決定鋼鐵市場(chǎng)2016年走勢(shì)的重要因素。

去產(chǎn)能方面，莫尼塔針對(duì)鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能的案例研究表明，大中型鋼廠去產(chǎn)能化尚未真正開(kāi)始。典型案例表明，有大中型鋼廠在遇到資金鏈危機(jī)時(shí)，當(dāng)?shù)卣e極介入，注入盤(pán)活資金，協(xié)調(diào)當(dāng)?shù)劂y行關(guān)系，以便救活鋼廠。

莫尼塔的草根調(diào)研顯示，鋼鐵貿(mào)易商的資金面并沒(méi)有實(shí)際改善。銀行依舊對(duì)鋼貿(mào)行業(yè)貸款采取極其謹(jǐn)慎的態(tài)度。在鋼貿(mào)商資金沒(méi)有充分改善的前提下，我國(guó)鋼鐵市場(chǎng)缺乏有效的囤貨蓄水池功能，限制了鋼價(jià)未來(lái)的上漲空間。

莫尼塔認(rèn)為，放眼未來(lái)，商品市場(chǎng)金融化和商品市場(chǎng)期貨、現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)將成為常態(tài)。受金融力量影響，產(chǎn)能過(guò)剩陰影下的商品市場(chǎng)也會(huì)經(jīng)常因?yàn)槎唐诘墓┬璨黄胶?，而出現(xiàn)過(guò)山車(chē)似的價(jià)格波動(dòng)。

期貨概念股被挖掘

在講清楚了商品期貨的上漲邏輯之后，接下來(lái)機(jī)構(gòu)對(duì)后市如何判斷呢？

較為謹(jǐn)慎的如國(guó)信期貨，該機(jī)構(gòu)稱，由于下游需求并沒(méi)有顯著改善，快速上漲200~300元的高價(jià)鋼材現(xiàn)貨難以接受，不宜盲目追漲。

廣州期貨的態(tài)度也比較明確。該機(jī)構(gòu)稱鋼材前期價(jià)格暴漲，已透支了未來(lái)一段時(shí)間的需求，隨著供給端不斷釋放，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)，大多數(shù)地區(qū)選擇降價(jià)出貨，整體上進(jìn)入價(jià)格修復(fù)期。后期能否繼續(xù)上漲，還有待需求證偽，若需求不如預(yù)期，鋼價(jià)恐出現(xiàn)較大幅度下跌。從資金面看，主力做空意愿較強(qiáng)，指標(biāo)也發(fā)出賣(mài)出信號(hào)，可嘗試性加空單。

中性偏樂(lè)觀如中信期貨，該券商稱上周四現(xiàn)貨市場(chǎng)上，鋼廠采購(gòu)心態(tài)保持謹(jǐn)慎，貿(mào)易商心態(tài)分化，部分貿(mào)易商開(kāi)始以較低價(jià)出貨，另有部分貿(mào)易商堅(jiān)定看好后市，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨近期保持堅(jiān)挺。邏輯在于鋼廠利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)，復(fù)產(chǎn)預(yù)期不減；同時(shí)，港口到貨量仍然偏低，且從發(fā)貨量和船期推算，3月中旬前，到港壓力都不大。期貨價(jià)格預(yù)計(jì)高位偏強(qiáng)震蕩。在操作上，中信期貨認(rèn)為，市場(chǎng)反映了在經(jīng)歷了暴漲暴跌之后，也進(jìn)入了暫時(shí)的迷茫和觀望階段，等待基本面進(jìn)一步的指引。

值得一提的是，期貨市場(chǎng)的興旺，也會(huì)反映到A股市場(chǎng)上，中國(guó)中期（000996，收盤(pán)價(jià)17.72元）就是如此。盤(pán)面顯示，該股3月8日開(kāi)盤(pán)即發(fā)力，用了10分鐘左右沖擊漲停，并且于第二天盤(pán)中再度沖擊7%以上的漲幅。至于被市場(chǎng)青睞的理由，正是因?yàn)樵摴境钟兄袊?guó)國(guó)際期貨有限公司19.76%的股權(quán)，并且中國(guó)中期控股股東中期集團(tuán)手中也握有中國(guó)國(guó)際期貨有限公司的股權(quán)。中國(guó)國(guó)際期貨有限公司主要從事商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，是我國(guó)成立最早、規(guī)模最大、營(yíng)運(yùn)最規(guī)范的大型期貨公司之一。