每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

有道是，“盡信書不如無書。”這里的“書”，通指一切教條類的東西，當(dāng)然也包括研報(bào)上告訴你的那些交易策略。尤其當(dāng)你身處一個(gè)復(fù)雜多變、波瀾起伏的市場(chǎng)中，更要避免對(duì)機(jī)構(gòu)的策略“照單全收”。即使像高盛和摩根士丹利這般身經(jīng)百戰(zhàn)的國(guó)際投行，面對(duì)自己力推的交易策略，也在進(jìn)入猴年之初就提前宣布“繳械投降”了。

高盛六大交易全部出局

基于對(duì)2016年全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的展望，去年11月，高盛在報(bào)告中推薦了2016年六大頂級(jí)交易，其中囊括了外匯交易、固定收益、美股、新興市場(chǎng)等主題。然而，進(jìn)入2016年，上述交易陸續(xù)觸及高盛當(dāng)初設(shè)置的止損線。至本月初，高盛宣布悉數(shù)關(guān)閉這6大交易。

不滿3個(gè)月就止損出局，這樣的低級(jí)表現(xiàn)竟然發(fā)生在被光環(huán)包圍的高盛身上，消息一經(jīng)曝光，旋即引發(fā)市場(chǎng)熱議。值得一提的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，有海外機(jī)構(gòu)提前預(yù)測(cè)到了這一結(jié)果。

就在高盛公布上述六大頂級(jí)策略后不久，美國(guó)知名金融博客Zerohedge就頗為諷刺地說道，“對(duì)于那些迫不及待要和高盛策略反著做，也就是和高盛自身行動(dòng)保持一致的投資者，下面為你們奉上高盛2016年的交易策略?！痹诓┪闹校琙erohedge不僅列出了高盛的六大策略，還逐一分析了每個(gè)策略的邏輯缺陷，手把手指導(dǎo)讀者如何跟高盛策略反著做。

比如，針對(duì)高盛的第二項(xiàng)頂級(jí)交易策略：“做多10年期美國(guó)通脹掛鉤國(guó)債(TIPS)，維持2015年11月10日的1.60%水平入場(chǎng)，目標(biāo)價(jià)位設(shè)在2.0%，止損價(jià)位1.40%?！盳erohedge對(duì)此提出了自己的看法，其表示，在美國(guó)，核心CPI目前運(yùn)行在2%以下，而組成這一指數(shù)的服務(wù)價(jià)格存在上行趨勢(shì)，對(duì)10年期通脹掛鉤國(guó)債貢獻(xiàn)了超過200個(gè)基點(diǎn)。

隨后該博客話鋒一轉(zhuǎn)，尖銳地指出，“然而，自從原油價(jià)格在2014年出現(xiàn)暴跌后，通脹預(yù)期開始全面下滑。根據(jù)通脹掉期市場(chǎng)價(jià)格，直到2020年前，10年期TIPS難以觸及2%(美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)水平)。此外，根據(jù)占CPI約4成權(quán)重的期權(quán)市場(chǎng)來看，未來5年CPI均值將不足1%?！?/p>

基于上述理由，Zerohedge認(rèn)為，“這意味著一個(gè)與高盛反向操作的機(jī)會(huì)。如果按高盛的策略，選擇做多10年期TIPS，并做空名義國(guó)債，帶來的收益將非常悲觀。在前述趨勢(shì)持續(xù)的背景下，未來工資和物價(jià)壓力將進(jìn)一步提升。依據(jù)我們的預(yù)判，在接下來的數(shù)個(gè)月中，受能源需求拉動(dòng)的10年期美國(guó)通脹掛鉤國(guó)債將逐步扭轉(zhuǎn)。”Zerohedge在文末總結(jié)稱，“高盛的六大頂級(jí)策略告訴我們，2016年最好的交易將是與六大策略反其道而行之?！?/p>

值得注意的是，就在今年1月18日，高盛關(guān)閉了這項(xiàng)交易，損失為21個(gè)基點(diǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，這并非Zerohedge首次跟高盛“對(duì)著干”。早在幾年前，該博客就建議投資者不僅要“聽其言，更要觀其行?！逼浔硎荆鼋灰讘?yīng)該視高盛的行動(dòng)而定，而不能依據(jù)高盛的說法行事。

大摩：不確信股市會(huì)發(fā)生什么

警惕高盛策略的不止是海外投資者。一位不愿具名的國(guó)內(nèi)私募人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，不能過度依賴外資投行的分析，尤其是高盛。該人士指出，“業(yè)內(nèi)對(duì)于高盛唱空做多或唱多做空的手法早已見怪不怪了，關(guān)鍵是要有自己的判斷”。

記者注意到，2013年高盛唱空但做多黃金的舉動(dòng)，就曾被不少投資者詬病。

2013年4月以后，高盛高調(diào)披露唱空黃金的報(bào)告，建議投資者做空黃金，在連續(xù)下調(diào)金價(jià)預(yù)期的同時(shí)，稱5年內(nèi)金價(jià)將跌至1200美元/盎司。但與此同時(shí)，高盛卻在悄悄增持抄底。根據(jù)全球最大的黃金ETF——SPDR Gold Shares(簡(jiǎn)稱SPDR)披露的持倉(cāng)數(shù)據(jù)，高盛在黃金暴跌的3個(gè)月里，大規(guī)模增持了370萬股SPDR股份，成為同期SPDR的第一大買主。這一史無前例的購(gòu)買數(shù)量，使高盛一躍成為SPDR的第7大股東。

比起高盛，摩根士丹利或許更實(shí)在些。面對(duì)跌破預(yù)期的市場(chǎng)，上個(gè)月，該行首席股市策略師亞當(dāng)·帕克(Adam Parker)坦言，“跟著我們的建議反向操作，收益可能會(huì)更好點(diǎn)?！迸量思捌鋱F(tuán)隊(duì)在去年4月對(duì)金融股的評(píng)級(jí)為“超配”，但隨后美股金融板塊的走勢(shì)卻令他們目瞪口呆。

在展望2016年市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)，帕克直截了當(dāng)?shù)馗嬷淇蛻?，他真的不確信股票市場(chǎng)未來會(huì)發(fā)生什么。帕克報(bào)告中寫道：“我們的投資組合建議近期表現(xiàn)相當(dāng)糟糕，對(duì)于那些遵循我們建議的人來說，2011~2015的五年中我們的表現(xiàn)的確不錯(cuò)，但我們的投資組合在今年1月份卻遭遇了61個(gè)月內(nèi)最糟糕的一個(gè)月份，這種局面在2月并沒有改善。市場(chǎng)低落程度比我們預(yù)想的更大?！彼€特別提及，沒有人能夠預(yù)測(cè)幾年后標(biāo)普500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率。

拋開外資投行“言行不一”的劣跡，高盛和大摩近期的血淚史都揭示了一個(gè)赤裸裸的真相：在當(dāng)前動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)中，作出方向性的選擇，難度相當(dāng)大。