每經(jīng)編輯 江月

當(dāng)有的基金經(jīng)理在愁究竟是要配成長股還是要配周期股時(shí)，一位掌管多只保本基金的基金經(jīng)理跟牛妹（微信號(hào)：buerniu5188）說道，“我的倉位現(xiàn)在都沒法加上去，因?yàn)檫€沒積累足夠的安全墊”。

而如果有這樣一款產(chǎn)品，直接掛鉤兩只權(quán)益類基金，不僅可以馬上分享二級(jí)市場(chǎng)收益，而且還承諾保本，同時(shí)保本期也不需要二年或三年，最少只有36天，是不是聽了就有點(diǎn)動(dòng)心了？

保本基金大同小異

先看基金業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，截至今年2月末，開放式基金的總規(guī)模約為7.5萬億，其中貨幣基金的總規(guī)模為4.43萬億，較一月份均有穩(wěn)步增長，而且可以看出，貨基的占比超過50%。

值得關(guān)注的是，貨基占比自2015年8月突破50%以來，曾經(jīng)在當(dāng)年9月到達(dá)56.19%，從那時(shí)至今，貨基占比僅在2015年11月末低于50%，為49.56%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這樣的數(shù)據(jù)說明了兩種情況，一是投資者偏愛低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，二是大家的擇時(shí)能力總體良好。

而在低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品中，從去年底以來，又以保本基金最受歡迎。從發(fā)行數(shù)量來看，今年以來已發(fā)行成立的有22只，而去年新成立的保本基金雖然較多，但也僅有37只。此外，今年以來新成立的基金132只，平均規(guī)模9.6億元，22只保本基金平均成立規(guī)模則達(dá)到30.17億元。

雖然保本基金發(fā)行火熱，但實(shí)際上大多數(shù)的保本基金大同小異，基本都是在運(yùn)用CPPI策略進(jìn)行投資，即根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)和基金凈值水平來動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與穩(wěn)健資產(chǎn)在基金組合中的配置比例，通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資尋求保本周期內(nèi)資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。

就像上述基金經(jīng)理所言，在保本基金初期積累出安全墊之前，大多由于風(fēng)控的要求，是沒法把倉位加上去的，這也使得前期收益率通常不會(huì)很高。

上述業(yè)內(nèi)人士也指出，以三年期保本基金為例，按照半年一個(gè)時(shí)間段，在其運(yùn)作的六個(gè)時(shí)間段內(nèi)，理論上，第三段至第五段是獲利較多的時(shí)期，之后就要為到期做準(zhǔn)備。

換句話說，如果行情瞬間轉(zhuǎn)好，這些近期成立的保本基金也是很難及時(shí)跟上行情。這也就出現(xiàn)了近期保本基金雖然賣座，但是不管周期股還是成長股上漲，這些基金均很難插上一腳，甚至趕不上貨幣基金的收益。

而在目前行情下，想讓投資者直接選擇權(quán)益類產(chǎn)品似乎也是動(dòng)力不足。近日，還有基金公司一口氣發(fā)布了3只混合型基金延長募集的公告。

這些均從另一側(cè)面反映了目前投資者選擇的兩難。如果選擇買權(quán)益類基金，風(fēng)險(xiǎn)太大；而選擇購買保本基金，雖然看上去還不錯(cuò)，但如果市場(chǎng)一直較為低迷，不僅談不上收益，持有整個(gè)保本期也是挺長的時(shí)間成本。

有產(chǎn)品保證36天不虧錢

相比于公募基金保本產(chǎn)品的大同小異，近期券商推出的保本產(chǎn)品確是非常有看點(diǎn)。此前牛妹（微信號(hào)：buerniu5188）曾了解到某券商推出的保本產(chǎn)品，不僅承諾保本，而且承諾有保底收益。近日，牛妹又從某大型券商獲悉，他們推出了更加創(chuàng)新的保本產(chǎn)品。

這款產(chǎn)品最大的看點(diǎn)就在于，該產(chǎn)品雖然承諾保本，但是掛鉤標(biāo)的卻是兩只混合型基金，分別為興全趨勢(shì)投資混合型基金和中歐新藍(lán)籌靈活配置混合型基金。

從基金類型來看，掛鉤的基金并非屬于保本型基金，而且在2015年四季度末的股票倉位分別達(dá)到40.53%和67.43%，相當(dāng)于該產(chǎn)品在一開始就直接跳過了安全墊這個(gè)前期階段。

牛妹從獲悉的產(chǎn)品說明書還發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品存續(xù)期限不僅分為36天、85天、183天三種，而且約定收益率（年化）也分為三種情況。

具體舉例來說，假設(shè)投資人期初認(rèn)購資金為100萬元，發(fā)行價(jià)格為1元/份，存續(xù)期限為36天，掛鉤標(biāo)的期初觀察日凈值均為1元。

若掛鉤標(biāo)的1和標(biāo)的2在期末觀察日凈值分別為0.94元和0.86元，即相當(dāng)于基金籃子收益率為-10%，此時(shí)約定收益率（年化）為0，也就是說雖然掛鉤標(biāo)的虧損，但是到期兌付金額依然是100萬元，實(shí)現(xiàn)保本。

而如果標(biāo)的1和標(biāo)的2在期末觀察日的凈值分別為1.02元和1.04元，即相當(dāng)于基金籃子收益率為3%，此時(shí)約定收益率（年化）大于0而小于5%，那么到期兌付金額則為100萬*（1+3%*95%*36/365）=100.28萬元。

但如果標(biāo)的1和標(biāo)的2在期末觀察日的凈值分別為1.15元和1.05元，即相當(dāng)于基金籃子收益率為10%，此時(shí)約定收益率（年化）為固定的4.75%，到期兌付金額為100萬*(1+4.75%*36/365)=100.47萬元。

也就是說，該產(chǎn)品最值得投資者注意的是，如果36天到期后，產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，券商有保本兜底，而由于該產(chǎn)品是沒有申購、贖回費(fèi)用，券商想要獲得收益，只有希望掛鉤標(biāo)的籃子的收益率超過5%，投資者獲固定年化收益，券商則可以獲剩余浮動(dòng)收益。

在目前的市場(chǎng)行情下，券商敢于推出期限只有36天的保本產(chǎn)品，而且完全掛鉤權(quán)益類基金，先不說是不是抄底的時(shí)刻到了，至少說明了券商對(duì)于短期的市場(chǎng)行情還是保持相對(duì)樂觀。

該券商相關(guān)人士表示，該產(chǎn)品起購點(diǎn)雖然要達(dá)到5萬元，比公募保本產(chǎn)品起點(diǎn)要高，但是由于期限短而且還保本，向上還有一定收益空間，因此賣得非常好，在開賣當(dāng)天早早就被搶光，不過該產(chǎn)品屬于系列產(chǎn)品，應(yīng)該會(huì)持續(xù)推出。

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