每日經(jīng)濟(jì)新聞 2016-03-21 10:35:14
3月20日,央行行長(zhǎng)周小川在中國(guó)發(fā)展高層論壇上再次大篇幅闡釋我國(guó)企業(yè)杠桿率偏高的原因和解決辦法。3月11日,周小川在全國(guó)兩會(huì)政協(xié)分組討論中也曾談及企業(yè)的杠桿率問題。
◎每經(jīng)記者 萬(wàn)敏
3月20日,央行行長(zhǎng)周小川在中國(guó)發(fā)展高層論壇上再次大篇幅闡釋我國(guó)企業(yè)杠桿率偏高的原因和解決辦法。3月11日,周小川在全國(guó)兩會(huì)政協(xié)分組討論中也曾談及企業(yè)的杠桿率問題。
《中國(guó)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示,中國(guó)全社會(huì)總杠桿率呈現(xiàn)明顯上升的趨勢(shì)。截至2014年末,非金融企業(yè)的債務(wù)余額為94.93萬(wàn)億元,非金融企業(yè)杠桿率由2008年的98%提升到2014年的149.1%,猛增51%以上;非金融企業(yè)負(fù)債占GDP比重則從2007年的195%上升到2014年的317%,上升122個(gè)百分點(diǎn)。
加快發(fā)展股本融資降杠桿
3月20日,周小川指出,中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的杠桿率比較偏高。原因在于,第一,中國(guó)國(guó)民的儲(chǔ)蓄率高;第二,中國(guó)的股本市場(chǎng)發(fā)育比較晚。第三,民間的財(cái)富比較少。
“中國(guó)的股本市場(chǎng)發(fā)育比較晚,股票市場(chǎng)在上世紀(jì)90年代初才開始出現(xiàn),市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間還短,所以資本市場(chǎng)總?cè)谫Y比例比較低,民間的股本融資也相對(duì)薄弱。”周小川認(rèn)為,解決的方法也有很多種,其中一個(gè)重要的方法就是加快發(fā)展資本市場(chǎng),通過資本市場(chǎng)股本融資能夠使國(guó)民儲(chǔ)蓄中更大比例資金進(jìn)行股本融資,也就降低了債務(wù)占GDP的比重,也降低了債務(wù)股本的比例。”
“促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展,提高直接融資比重。”3月5日,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在作2016年政府工作報(bào)告時(shí)明確提出,要提高直接融資比重,降低社會(huì)融資成本,讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。
但從數(shù)據(jù)來(lái)看,我國(guó)直接融資占比依然較低。根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),2015年,我國(guó)非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票合計(jì)融資3.7萬(wàn)億元,占社會(huì)融資規(guī)模增量的比重為24%。
大力發(fā)展直接融資
顯然,目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)部門的高負(fù)債、高杠桿率已經(jīng)引起了國(guó)內(nèi)外的高度關(guān)注。國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)、中國(guó)社科院原副院長(zhǎng)李揚(yáng)日前在一次公開發(fā)言中指出,“在中國(guó),企業(yè)負(fù)債生產(chǎn),而且高負(fù)債生產(chǎn)是個(gè)慣例。再加上中國(guó)的企業(yè)是和銀行密切聯(lián)系在一起的,所以企業(yè)如果出了問題銀行一定出問題。我國(guó)的銀行大部分是國(guó)有的,和財(cái)政聯(lián)系在一起,所以銀行部門,廣義說(shuō)金融部門如果出問題,中國(guó)財(cái)政也會(huì)迅速受到影響。”
而利用直接融資來(lái)解決企業(yè)杠桿率過高的問題,則是周小川一貫提倡的觀點(diǎn)。他在3月11日全國(guó)政協(xié)十二屆四次會(huì)議分組討論時(shí)的發(fā)言中也指出,我國(guó)的杠桿率偏高,社會(huì)總債務(wù)率偏高,其中相當(dāng)大部分表現(xiàn)在工業(yè)企業(yè)債務(wù)融資偏高,即工業(yè)企業(yè)股本偏少、貸款和債券融資偏多。杠桿偏高,就會(huì)造成調(diào)整難,因?yàn)閭鶛?quán)、債務(wù)人之間協(xié)調(diào)難度更大。因此,如果能夠更好地發(fā)展直接融資、降低債務(wù)杠桿,在一定程度上也能使未來(lái)結(jié)構(gòu)調(diào)整和企業(yè)重組變得更容易一些。
央行2月份宣布,進(jìn)一步放開境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債市,取消額度限制。此舉對(duì)擴(kuò)大債券市場(chǎng)資金來(lái)源,改善債券需求不足,降低社會(huì)融資成本有所幫助,也將促進(jìn)銀行間債市的開放程度和深度 ,推動(dòng)債券融資市場(chǎng)的發(fā)展。
短期牟利資金可能會(huì)流出
對(duì)于有關(guān)中國(guó)外匯儲(chǔ)備減少的提問,周小川回答稱,“我們觀察中國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)比較快的階段是在亞洲金融風(fēng)波之后,也就是從2002~2008年這一段時(shí)間,后來(lái)也還有一些增長(zhǎng)。這段快速增長(zhǎng)過程中,除了經(jīng)常項(xiàng)目順差或者其他原因,中國(guó)人掙到了外匯并積累起來(lái)之外,也有相當(dāng)一部分,可能1/3左右是各種各樣的短期資金,其中包括所謂的套利交易,這些資金在他們認(rèn)為合適的時(shí)候可能會(huì)流出,因?yàn)檫@些資金也是牟利的。但出去的速度不見得比當(dāng)年積累的速度有太大驚人之處。”
周小川表示,去年有一段時(shí)間到今年1月份,市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的議論較多,導(dǎo)致信心有些不足,同時(shí)中國(guó)金融市場(chǎng)也出現(xiàn)了波動(dòng),市場(chǎng)信心有一些非常明顯的受到損害,各種議論真假都有。在這樣的情況下,資金流出也就多一些。對(duì)中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)和改革發(fā)展的判斷、以及對(duì)中國(guó)匯率水平的判斷回歸理性后,就會(huì)恢復(fù)正?!,F(xiàn)在看來(lái),這個(gè)數(shù)據(jù)非常明顯地有所減緩。
此前,央行數(shù)據(jù)顯示,2月末,央行口徑人民幣外匯占款23.98萬(wàn)億人民幣,環(huán)比減少2279億元人民幣,較1月央行口徑外匯占款降幅6445億元大幅收窄。
中國(guó)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的杠桿率比較偏高。原因在于,第一,中國(guó)國(guó)民的儲(chǔ)蓄率高;第二,中國(guó)的股本市場(chǎng)發(fā)育比較晚。第三,民間的財(cái)富比較少。——央行行長(zhǎng)周小川
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