每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊建    

每經(jīng)記者  楊建

有這么一家私募公司，去年4900點(diǎn)時(shí)空倉，隨后在7月8日用兩成倉位抄底，7月9日加至滿倉，獲利30%后再度空倉，成功規(guī)避了市場再度下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這家成功逃頂、敢于抄底的私募公司究竟有何獨(dú)門絕技？為此，火山財(cái)富（微信號：huoshan5188）獨(dú)家專訪了這家曾問鼎私募冠軍的西藏銀帆投資總經(jīng)理李志新，請他為我們分享其穿越牛熊的投資秘笈。

1、控制倉位是首位

談及投資A股的感觸，李志新表示，20多年來讓他感觸最深的是A股市場的波動太大，因此和所有成功的職業(yè)投資人一樣，他也秉承著“把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位”的理念。加之銀帆的核心團(tuán)隊(duì)成員全都經(jīng)歷過幾輪完整的牛熊，所以風(fēng)險(xiǎn)控制是其得以制勝的法寶。他表示，資金管理運(yùn)用是市場獲勝的保障，尤其是對大資金的運(yùn)作。

西藏銀帆投資總經(jīng)理李志新

銀帆的投資風(fēng)格一向比較穩(wěn)健，在去年A股不斷破位下行當(dāng)中，旗下基金一直保持較低的倉位，從而規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，保住了此前實(shí)現(xiàn)的收益。在股市中，風(fēng)險(xiǎn)和收益往往成正比，寧愿錯(cuò)過十次機(jī)會，也不會進(jìn)行一次沒把握的交易，做趨勢交易是李志新一貫的操作風(fēng)格。

他告訴火山財(cái)富（微信號：huoshan5188），在熊市行情中控制風(fēng)險(xiǎn)首先要做的是控制倉位，當(dāng)市場出現(xiàn)下降趨勢時(shí)，就一定要降低倉位，正是這種靈活的策略最大限度躲避了股指深幅調(diào)整帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是每個(gè)人都難免有失誤的時(shí)候，交易失敗、個(gè)股或股指沒有按照預(yù)期走，這時(shí)候就必須果斷斬倉，及時(shí)止損，然后尋找下一步的投資機(jī)會。虧損肯定會影響心態(tài)，但必須及時(shí)調(diào)整自己。在股市中，投資者要時(shí)刻保持清醒的頭腦。市場永遠(yuǎn)是對的，投資者只能順勢而為。

在熊市中更多是空倉等待機(jī)會，速戰(zhàn)速決。在熊市行情中，不要做純粹的價(jià)值投資者，不要捂股，要做趨勢交易，這樣可以避免大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。很多投資者可能都有這樣的經(jīng)歷：在一輪熊市頂部，自己幸運(yùn)逃頂成功，但在接下來的反彈中，因搶反彈而折戟沉沙，最后在熊市中損失慘重。因此，普通的投資者最應(yīng)該記住的是學(xué)會空倉，慎對反彈。

銀帆在去年第一輪暴跌前，當(dāng)時(shí)在5月25日大漲的時(shí)候出掉了4成倉位，在5月27日，當(dāng)天判斷出市場上漲乏力，加之之前市場已經(jīng)進(jìn)入了瘋狂的階段，所以在當(dāng)天果斷全部清倉，沒有想到在第二天市場就出現(xiàn)大跌，滬指下跌6.5%。雖然后期市場還是繼續(xù)創(chuàng)新高，但是銀帆一直空倉到7月9日才進(jìn)場。

在去年市場經(jīng)過第一輪暴跌之后，銀帆在3500點(diǎn)之下收集了一些廉價(jià)籌碼，但是倉位只使用3成左右博反彈，快速進(jìn)出。在7月22日銀帆再次空倉，同時(shí)也躲過了第二輪的暴跌，包括后來的熔斷，也是市場的第三輪暴跌，后來雖有參與反彈，但都是小倉位的。

雖然去年A股市場經(jīng)歷了牛熊的轉(zhuǎn)換，但是銀帆投資由于較好的風(fēng)控能力，在市場高點(diǎn)的時(shí)候全身而退，在底部時(shí)又果斷加倉，旗下多只產(chǎn)品收益均在100%以上，其中銀帆3期年收益在107.85%，銀帆1期年收益在133.85%，銀帆8期年收益在106.43%，銀帆7期年收益在104.83%。

2、耐心等待買入時(shí)機(jī)

經(jīng)歷20多年實(shí)戰(zhàn)投資，李志新形成了自己的投資方法，一方面做好風(fēng)險(xiǎn)控制，另一方面是在市場的波動中尋找機(jī)會，不光要尋找好的股票，更重要的是以好的價(jià)格買入。對此，李志新有獨(dú)到見解，“當(dāng)你看好一只股票，若它的走勢不如預(yù)期，就該反復(fù)研究該公司，看其基本面中還有什么負(fù)面因素是之前沒有發(fā)現(xiàn)的，如經(jīng)確認(rèn)就應(yīng)認(rèn)錯(cuò)離場。”

他認(rèn)為，當(dāng)前A股并不具備去年那輪牛市的條件，今年市場還難有大的投資機(jī)會，更多來自跌出來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。他還表示，“做股票無論是做短線還是長線，都要樹立價(jià)值投資觀念。上市公司是股票市場的基石，業(yè)績判斷是市場投資價(jià)值的基礎(chǔ)，我比較倡導(dǎo)投資者樹立崇尚業(yè)績、重視上市公司盈利能力和持續(xù)增長能力的價(jià)值投資理念。”

在股市中，李志新最看重趨勢的波段操作，只要有波段就有投資機(jī)會，因此他會極力保持冷靜的頭腦和心態(tài)——大漲時(shí)不會忘乎所以，大跌時(shí)盡量不讓自己沮喪，而是冷靜尋找其中機(jī)會，要懂得順勢而為，出錯(cuò)后要勇于及時(shí)止損認(rèn)錯(cuò)。

記憶最為深刻的是之前投資港股玖龍紙業(yè)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)玖龍紙業(yè)經(jīng)過大幅下跌后股價(jià)被低估了，所以在其股價(jià)下跌至5元的時(shí)候就開始建倉，但是由于沒有耐心等到該股真正的底部，后來該股最低的下跌到0.8元左右，雖然當(dāng)時(shí)浮虧很多，后來還是耐心等到其反彈至5元左右賣出該股，也沒有虧錢，但是花去了較多的時(shí)間成本，這就是當(dāng)初沒有耐心等到買入時(shí)機(jī)而過早的建倉。

他認(rèn)為，股市是瞬息萬變的，投資者只有根據(jù)不斷變換的情況和環(huán)境，不斷地調(diào)整自己的思路和決策。對普通投資者來說，不斷學(xué)習(xí)，在經(jīng)歷的每次交易過程中積累經(jīng)驗(yàn)，在不同的環(huán)境采取不同的策略以應(yīng)對市場的瞬息萬變。

對于熊市的具體參與時(shí)機(jī)，李志新向火山財(cái)富（微信號：huoshan5188）表示，首先在熊市初期，堅(jiān)決空倉，不搶反彈；熊市中后期，若參與超跌反彈，應(yīng)快進(jìn)快出，并設(shè)置止損點(diǎn)；熊市末期，不割肉，慎空倉。市場反復(fù)強(qiáng)調(diào)的底部和大多數(shù)投資者認(rèn)可的底部，不可能是真正的底部；而當(dāng)大多數(shù)投資者都不敢買入時(shí)，才可能是真正的底部。

在股市中，每個(gè)想賺錢的人都得有自己的一套方法，別人的方法并不一定適用。即便是自己的方法，也要根據(jù)市場情況的變化不斷調(diào)整和完善。

3、今年更多的是結(jié)構(gòu)性行情

市場在大跌后的反彈就是最大的機(jī)會，熊市中機(jī)會是跌出來的。

可能從經(jīng)濟(jì)宏觀面來講，今年的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不太可能支持A股市場出現(xiàn)大幅上漲的行情，但就目前的行情而言，只能作為一個(gè)超跌反彈來對待，市場后期更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，而這種行情對一些有長期操盤經(jīng)驗(yàn)的私募而言可能會更好，實(shí)際上，這種趨勢性的波段行情，抓住了就可以獲得超額收益。

對于今年的機(jī)會展望，我認(rèn)為真正的行業(yè)龍頭公司，優(yōu)質(zhì)成長股或受到資金追捧，估值水平還有一個(gè)提升的空間。今年還有一個(gè)比較確定性的機(jī)會，邏輯在于注冊制和戰(zhàn)略新興板的暫緩?fù)菩校瑘鐾馐袌龅?00多家公司排隊(duì)IPO,中概股私有化回歸給市場帶來的賺錢效應(yīng)。所以說今年做一個(gè)殼資源的組合在今年的風(fēng)險(xiǎn)收益比應(yīng)該還是不錯(cuò)的。

此外李志新還告訴記者，在熊市中，在大消費(fèi)領(lǐng)域?qū)ふ倚袠I(yè)成長性好的公司可能會有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，特別是在新事物、新模式等領(lǐng)域，比如說在虛擬現(xiàn)實(shí)領(lǐng)域，這個(gè)題材可能是2016年的一個(gè)行情主線，但是在選擇這些公司的時(shí)候，還是需要仔細(xì)的甄別，在行業(yè)發(fā)展的前期選硬件設(shè)備的公司，后期可選應(yīng)用方面的公司。

此外還有一些大健康中的一些成長性較好的醫(yī)療、醫(yī)藥股，目前很多這方面的個(gè)股都下跌很多了，有些有業(yè)績支撐的個(gè)股可能會得到市場資金的配置，這些都是由中國人口老齡化的實(shí)際情況所決定的。此外在養(yǎng)老方面也有一定的機(jī)會。

4、熊市選股重質(zhì)地

具體到個(gè)股選擇，李志新向火山財(cái)富（微信號：huoshan5188）表示，所謂“牛市重勢、熊市重質(zhì)”，不同的市場階段，投資者需要采取不同的投資策略，才能取得較為豐厚的收益。“牛市重勢”是說投資者應(yīng)選擇強(qiáng)勢個(gè)股或采取穩(wěn)定持股的態(tài)度，才能取得較為理想的收益；“熊市重質(zhì)”是指在熊市運(yùn)行過程中，尤其是長期下跌之后的低迷階段，投資者應(yīng)選擇質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的股票，為即將到來的牛市上漲做好準(zhǔn)備。

股市進(jìn)入熊市主要是經(jīng)濟(jì)面或資金面出了問題，對投資者來說，在熊市中選股是很難的，投資者很難在不付出時(shí)間和精力的前提下就能夠篩選出好的股票。事實(shí)上，符合國家經(jīng)濟(jì)政策的指引方向，對受益于經(jīng)濟(jì)政策的行業(yè)龍頭個(gè)股，要緊盯不放，這類個(gè)股極有可能在熊市中成為牛股。

真正有投資價(jià)值的股票，是實(shí)打?qū)嵉乜可鲜泄颈旧淼馁|(zhì)地和發(fā)展讓股價(jià)自然漲上去的。盡管這些股票在熊市中占少數(shù)，但它們是熊市中最有生命力的股票，投資者如有幸在低位挖掘到這種股票，就有可能成為熊市中的大贏家。

而在熊市末期，選股時(shí)要關(guān)注個(gè)股業(yè)績是否優(yōu)良，是否具有成長性等基本面因素，然后擇機(jī)買入。西藏銀帆通過對以往熊市中的牛股進(jìn)行剖析發(fā)現(xiàn)，主業(yè)明確、競爭力突出和業(yè)績增長穩(wěn)定且持續(xù)性良好的公司，在熊市中容易被市場資金青睞從而成為牛股。

5、技術(shù)上“逆勢選股、轉(zhuǎn)勢買股”

李志新提到，在市場中選股模式非常多，比如技術(shù)派通過設(shè)計(jì)指標(biāo)選出個(gè)股的特定形態(tài)來縮小范圍投資，看盤技術(shù)較好的投資者也可先選好目標(biāo)股，等待個(gè)股技術(shù)面發(fā)出信號后再買入。通過技術(shù)指標(biāo)選股時(shí)，不僅要參考日線指標(biāo)，還要重點(diǎn)選擇日線指標(biāo)和周線指標(biāo)、月線指標(biāo)同步探底成功的股票，這類個(gè)股構(gòu)筑的底部往往是歷史性的底部。

并且他表示，要選遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其歷史成交密集區(qū)和近期套牢盤成交密集區(qū)的個(gè)股。而底部構(gòu)筑充分的個(gè)股，在熊市末期應(yīng)選擇底部形態(tài)構(gòu)筑時(shí)間充沛、先于股指企穩(wěn)或啟動，且成交量溫和放大的個(gè)股，一旦趨勢扭轉(zhuǎn)，這類個(gè)股往往就是上漲明星。比如說去年1月份調(diào)研雅化集團(tuán)之后，認(rèn)為該股剛從底部起來，此后該股一路上漲，到了10元左右，就全部清倉，后來還有所上漲，但是也算是吃了大半部分的利潤。

李志新的方法是逆勢選股、轉(zhuǎn)勢買股。首先，通過技術(shù)指標(biāo)選出想要的股票放入自選股觀察。此外，綜合運(yùn)用均線、K線和其他技術(shù)指標(biāo)，對個(gè)股進(jìn)行底部區(qū)域的判斷。通過多個(gè)指標(biāo)的多重指示，其準(zhǔn)確率較高。長期下跌后出現(xiàn)急跌的個(gè)股，量能變得極度萎縮，顯示多方力量已經(jīng)衰竭。而多空雙方是既統(tǒng)一又對立，且是相互轉(zhuǎn)化的關(guān)系，空方在熊市中制造急速下跌，也意味著多方的上漲已指日可待。

到了這個(gè)階段，也就進(jìn)入了所謂的底部區(qū)域，這時(shí)投資者可選擇價(jià)值被低估或發(fā)展?jié)摿^大的個(gè)股，并在底部區(qū)域潛伏，等待個(gè)股見底后的反轉(zhuǎn)。而牛股的產(chǎn)生與大資金的介入相關(guān)，如果僅憑利好消息，股價(jià)雖能瞬間沖高，但往往是曇花一現(xiàn)，只有在大資金的介入下，才能使個(gè)股出現(xiàn)持續(xù)性上漲。李志新同時(shí)表示，關(guān)注量價(jià)的變化也是熊市選股策略之一。

6、題材股應(yīng)分批介入、擇低買進(jìn)

談到題材選股時(shí)，李志新向火山財(cái)富（微信號：huoshan5188）表示，題材股顧名思義就是要有題材，但是這跟經(jīng)濟(jì)面沒有很大關(guān)系，只要有題材就能講故事，選擇具有豐富題材的個(gè)股。例如：擁有實(shí)施高送轉(zhuǎn)題材的次新小盤股，以及有重組預(yù)期和資產(chǎn)注入預(yù)期的個(gè)股等。這類股的股性活躍，稍有回暖跡象，便會率先啟動。若具備豐富的題材就容易被大資金關(guān)注，再加上相對穩(wěn)定的業(yè)績支撐，在上漲行情中極易出現(xiàn)可觀的漲幅。

只要有題材就能講故事，資金就會炒作，個(gè)股也會快速走高，短期就會獲利。對于廣大游資來說，他們都是靠股市吃飯，因此參與的積極性就很高，這也是他們大多都會選擇題材股的原因。李志新總結(jié)發(fā)現(xiàn)，題材股若在熊市中遭到資金階段性狂拉，大多具有流通盤小和機(jī)構(gòu)參與度低的共同點(diǎn)，所以投資者介入時(shí)需快進(jìn)快出，不可貪多戀戰(zhàn)。

對于資產(chǎn)重組股，要想象空間巨大，股價(jià)才會有足夠的表現(xiàn)余地。市場雖處于熊市中，但也很難阻擋資金對這類股的追逐熱情。所以，投資者需要對企業(yè)重組后的發(fā)展前景、行業(yè)分析和重組成功的概率大小等，進(jìn)行詳細(xì)、周全的分析和考證，選擇這類資產(chǎn)重組類股票時(shí)，分批介入、擇低買進(jìn)才是介入資產(chǎn)重組股票較為穩(wěn)妥的投資策略。

李志新進(jìn)一步表示，有不少投資者是基于基本面來研究個(gè)股或者行業(yè)，這會有較多限制，如果是通過定增模式選股的話，相應(yīng)的可以突破行業(yè)的限制。因?yàn)槿绻J(rèn)為市場是低位的前提下，有大股東或戰(zhàn)略投資者進(jìn)行現(xiàn)金認(rèn)購，可以看做是一次抄底行為。由于是現(xiàn)金認(rèn)購，相對于資產(chǎn)注入要安全一些。

從大股東或戰(zhàn)略投資者現(xiàn)金認(rèn)購增發(fā)的上市公司里去找股票，縮小了自己選股的范圍，或許其中還有不少適合投資的標(biāo)的，而這些個(gè)股就存在一定的安全邊際，在熊市中也不失為一種理想的選股模式。

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