◎余豐慧

據(jù)《財新周刊》近日援引一位國開行高層的話稱，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模已初步確定為1萬億元，預(yù)計在3年甚至更短時間內(nèi)，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)。這意味被寄予厚望的債轉(zhuǎn)股有望正式啟動。

據(jù)報道，首批萬億債轉(zhuǎn)股對象聚焦為有潛在價值、出現(xiàn)暫時困難的企業(yè)，以國企為主。這符合管理層的一貫作風(fēng)和意志。目前，一直經(jīng)營較好的國企遭遇到了空前困難，利潤下滑、市場低迷、包袱越來越重，其中，銀行貸款還本付息壓力巨大。

據(jù)說，這次萬億元債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)在銀行賬面上多反映為關(guān)注類貸款甚至正常類貸款，而非不良貸款。無論如何都是接近于形成不良貸款的貸款種類。

銀行數(shù)據(jù)顯示，2015年四季度末我國商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，不良貸款率1.67%。如果1萬億元實行債轉(zhuǎn)股，那么不良貸款余額下降到2744億元，不良率下降到0.366%，在全世界銀行里是不良貸款率最低，表面上是全世界最好的銀行。如果債轉(zhuǎn)股的是關(guān)注類貸款的話，那么2015年末全國銀行業(yè)關(guān)注類貸款余額2.89萬億元，將下降到1.89萬億元。

不過，這種下降或只是表面上的“數(shù)字”看上去很美很光鮮，背后存在的問題和隱患絕對不容忽視。這種隱患主要是對商業(yè)銀行的傷害，即國企轉(zhuǎn)移風(fēng)險給銀行所留下的后遺癥。

債轉(zhuǎn)股后銀行或有問題資本占用增加的現(xiàn)象出現(xiàn)。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》的規(guī)定：商業(yè)銀行被動持有的對工商企業(yè)股權(quán)投資在法律規(guī)定的處置期限內(nèi)（通常是2年）的風(fēng)險權(quán)重為400%；而商業(yè)銀行持有的一般企業(yè)債券風(fēng)險權(quán)重為100%。而一旦超過處置期，權(quán)重將成倍上升，屆時資本占用水平將更大，分母擴大使得資本充足率降低，補充資本壓力更大。

企業(yè)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險給銀行，一旦風(fēng)險暴露，銀行損失更大。當(dāng)前中國經(jīng)濟處于下行，企業(yè)破產(chǎn)可能性增加，債轉(zhuǎn)股后，一旦進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，債權(quán)是優(yōu)于股權(quán)的，由于企業(yè)破產(chǎn)時往往是資不抵債，這也意味著銀行收回股權(quán)基本無望。在極端的情況下，甚至還會給企業(yè)更多的手段用以逃避銀行債務(wù)。從這個角度來看，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模是否需要做到1萬億那么大，確實值得商榷。

更為重要的是，當(dāng)前中國經(jīng)濟除了增速放緩受到全球關(guān)注以外，另一個更大的“隱患”是整個經(jīng)濟存在杠桿率過高的風(fēng)險。高杠桿率經(jīng)濟一旦與經(jīng)濟增速放緩一并出現(xiàn)，風(fēng)險就更容易引爆。正因為此，去杠桿或者說降低實體經(jīng)濟杠桿，已成為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整最重要的任務(wù)之一。

降低實體經(jīng)濟杠桿率已經(jīng)迫在眉睫。怎么降呢？將銀行貸款變?yōu)殂y行對企業(yè)的持股股份，即所謂的債轉(zhuǎn)股，目前被炒得火熱。似乎成了降低實體經(jīng)濟高杠桿率的法寶或救命稻草。但必須理性客觀地看待對銀行貸款實行債轉(zhuǎn)股。

將不良貸款進(jìn)行證券化處置后，債權(quán)人變成股東，待企業(yè)經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)以后再通過上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購形式回收資金。必須認(rèn)識到，債轉(zhuǎn)股的對象應(yīng)該是一時困難、救活有望的企業(yè)。否則，必將直接導(dǎo)致銀行貸款徹底變成壞賬甚至出現(xiàn)逃避銀行債務(wù)的情況。

同時，貸款債務(wù)轉(zhuǎn)成企業(yè)股份不應(yīng)該大面積開展，應(yīng)該是當(dāng)做個別的現(xiàn)象。因為銀行的資金來源于百姓和企業(yè)，按照《商業(yè)銀行法》要求，銀行不能投資于非銀行類企業(yè)，不能直接持有一般企業(yè)的股票。

也就是說，任何企業(yè)包括銀行在內(nèi)投資入股資金，必須是自有資金，而不能用借來的錢去投資入股。這主要還是從剛性兌付風(fēng)險的角度來考量。比如，貸款與股份的最大區(qū)別是，貸款是有明確歸還期限的，這種期限確定的考慮因素之一就是，百姓和企業(yè)存款的期限長短。而股權(quán)是權(quán)益性投資，是沒有歸還期限的。

如果企業(yè)沒有公開上市，沒有二級市場轉(zhuǎn)讓渠道，這種股權(quán)就要一直握在手中，流動性相比之下會非常差。如果是貸款轉(zhuǎn)為股權(quán)的話，那么將造成對應(yīng)的一部分到期存款需要拆東墻補西墻來應(yīng)對剛性支付。如果大面積開展貸款債務(wù)轉(zhuǎn)成股權(quán)的話，必將危及到銀行支付安全。

因此，依靠貸款債務(wù)轉(zhuǎn)成股權(quán)方式去杠桿應(yīng)該是一個權(quán)宜之計，而不能當(dāng)做是治本之策，應(yīng)該謹(jǐn)慎、小范圍地試行，而不宜大面積、大規(guī)模地展開。