每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 朱丹丹    

每經(jīng)記者 朱丹丹

隨著"大資管"時代的到來，我國資產(chǎn)管理市場面臨前所未有的發(fā)展機遇。

4月6日，光大銀行與波士頓咨詢公司（以下簡稱BCG）發(fā)布《中國資產(chǎn)管理市場2015》。報告顯示，截至2015年底，市場管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到約93萬億元人民幣，過去三年年均復(fù)合增長率為51%。

報告還指出，2020年預(yù)計將達(dá)到174萬億元人民幣；其中，剔除通道業(yè)務(wù)后預(yù)計規(guī)模達(dá)149萬億元人民幣，2015～2020年年均復(fù)合增長率為17%。同時，對于中國資管行業(yè)來說，混業(yè)經(jīng)營將是大勢所趨，為發(fā)展全能資管打下基礎(chǔ)。

不過，業(yè)內(nèi)人士亦分析指出，"資產(chǎn)荒"未來幾年將成為常態(tài)，這將倒逼資產(chǎn)收益下降，以及資管機構(gòu)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，而剛性兌付日漸成為我國資產(chǎn)管理深化發(fā)展轉(zhuǎn)型的主要障礙之一。

去年市場總規(guī)模約93萬億

中國資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨前所未有的發(fā)展機遇。

上述報告顯示，截至2015年底，各類資管機構(gòu)管理資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)到約93萬億元人民幣，過去三年年均復(fù)合增長率51%。

"這一增長勢頭未來五年將得以持續(xù)，但也有所放緩。預(yù)計2020年，中國泛資管市場管理資產(chǎn)總規(guī)模將達(dá)到174萬億元人民幣；其中，剔除通道業(yè)務(wù)后規(guī)模約149萬億元，2015～2020年年均復(fù)合增長率為17%。"BCG分析指出，這背后的五大支撐動力包括宏觀經(jīng)濟"穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型"、居民財富積累并向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、金融科技進(jìn)步、監(jiān)管鼓勵、銀行業(yè)主動轉(zhuǎn)型等。

報告還進(jìn)一步表示，未來五年，在繼續(xù)保持中高速增長的同時，中國資產(chǎn)管理市場在資金來源、資產(chǎn)類別、資管機構(gòu)三大維度上均呈現(xiàn)出一系列重要趨勢。比如，未來五年國內(nèi)被動管理型和除非標(biāo)固收外的另類投資產(chǎn)品整體上發(fā)展較快，主動管理型中股票類型產(chǎn)品發(fā)展較快。而從資管機構(gòu)來看，至2020年，我國資管市場中銀行仍為中堅力量，占管理資產(chǎn)規(guī)模總額的27%等。

根據(jù)BCG的預(yù)測，主動管理型產(chǎn)品中，股票類產(chǎn)品的增速最為突出，2015～2020年均復(fù)合增長率超過25%。另類投資產(chǎn)品中的私募股權(quán)基金和私募證券基金的增速非?？捎^，2015-2020年均復(fù)合增長率分別達(dá)到30%和22%。

不過，非標(biāo)型固定收益資產(chǎn)增速預(yù)計2015～2020年均復(fù)合增長率僅為5%。報告稱，簡單的通道類業(yè)務(wù)受到固定資產(chǎn)投資放緩、監(jiān)管趨緊以及直接融資發(fā)展的影響，增速將會大幅放緩，影響非標(biāo)型固定收益資產(chǎn)的整體增速，但非標(biāo)型固定收益仍然可以繼續(xù)挖掘差異化的融資需求和交易結(jié)構(gòu)，服務(wù)實體經(jīng)濟私募信貸融資。

BCG合伙人、中國金融業(yè)智庫負(fù)責(zé)人何大勇還表示，中國資管市場中，"贏者通吃"的現(xiàn)象也已經(jīng)顯現(xiàn)。前十大資管機構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模市場份額總計32%，前20大資管機構(gòu)市場份額總計44%，集中度與全球資管市場相近。在細(xì)分行業(yè)中，"贏者通吃"的現(xiàn)象更加明顯。

剛性兌付漸成轉(zhuǎn)型阻礙

值得注意的是，與資產(chǎn)管理市場快速增長相生相伴的是"資產(chǎn)荒"現(xiàn)象的常態(tài)化。

"隨著以供給側(cè)改革為代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的深化，'資產(chǎn)荒'未來幾年將成常態(tài)。"上述報告指出，一方面降低產(chǎn)品收益率或調(diào)整資產(chǎn)配置是一種應(yīng)對思路。另一方面為抵御市場份額流失壓力，資管機構(gòu)需要拓展資產(chǎn)類別，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計，豐富交易策略，夯實行業(yè)研究和重視風(fēng)險管理等。

何大勇認(rèn)為，資產(chǎn)荒本身是一個偽命題，在我國剛性兌付的環(huán)境下，客戶資金成本粘性高，客戶并不真正承擔(dān)自身投資的風(fēng)險，而資管機構(gòu)難以持續(xù)獲得匹配的低風(fēng)險優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而對資管行業(yè)的產(chǎn)品收益率，新增規(guī)模和風(fēng)險管理造成疊加影響。對于資管機構(gòu)來說，簡單調(diào)整資產(chǎn)配置或降低產(chǎn)品收益率只是權(quán)宜之計，為適應(yīng)"新常態(tài)"，抵御市場份額流失的壓力，領(lǐng)先資管機構(gòu)需積極開展轉(zhuǎn)型。

"剛性兌付日漸成為我國資產(chǎn)管理深化發(fā)展轉(zhuǎn)型的主要障礙之一。但剛性兌付的打破很難一步到位，需要監(jiān)管機構(gòu)、資管機構(gòu)和投資者三方共同有計劃、有準(zhǔn)備地迎接'后剛兌'時代。此外，建設(shè)完善資本市場和資管產(chǎn)品圖譜，健全資管行業(yè)的法律和監(jiān)管，將為行業(yè)的長期健康發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。"報告指出。

光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽也表示，"打破剛性兌付的關(guān)鍵在于按'風(fēng)險可隔離、風(fēng)險可計量、投資者可承受'的路徑設(shè)計，核心是對不同性質(zhì)的業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險隔離的'柵欄'原則，使基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險真正過手給投資者，回歸受托代客業(yè)務(wù)的本源。此外，要促進(jìn)資管業(yè)務(wù)發(fā)展，必須要提高資本市場的效率、豐富資管產(chǎn)品譜系。最后，需要完善金融立法，并進(jìn)一步統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從募集方式、產(chǎn)品投向區(qū)分，以確定對投資者的保護(hù)程度，并實現(xiàn)穿透監(jiān)管與信息披露。"